2020年4月社会消费品零售数据点评：社零同比降幅继续收窄，可选消费加快复苏

万联证券 请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|大消费 社零同比降幅继续收窄，可选消费加快复苏 强于大市（维持） ——2020年4月社会消费品零售数据点评 日期：2020年05月18日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2020年4月社会消费品零售总额同比下降7.50%，降幅比3月收窄8.3个百分点，疫情对消费的影响继续，但降幅收窄加快，显示随着复产复工进行，消费处于快速复苏态势，尤其可选消费加快复苏。各地继续放松疫情管制，高等院校复学、电影院等娱乐消费场所复工也已经逐步提上日程。两会召开在即，更多促进内需的政策有望推出。我们的关注重点从必选消费转移至可选消费，建议关注消费复苏和消费升级的行业，包括免税、主题公园、旅游、酒店、白酒、化妆品、教育、厨电、小家电、体育服饰等。 投资要点： ⚫ 4月社零同比降幅收窄，消费复苏势头良好。4月份，社会消费品零售总额28178亿元，同比下降7.5%（扣除价格因素实际下降9.1%），降幅比3月份收窄8.3个百分点。显示随着复产复工进行和消费券等政策手段，消费得到有效刺激，基本符合市场预期。 ⚫ 4月各类消费除粮油食品外，同比增速均较3月份均有不同程度的好转，尤其可选消费加快复苏。粮油食品生活必需品（18.2%）继续维持高增速，但增速较3月(19.2%)略微收窄了1个pct。饮料(12.9%)、通讯器材(12.2%)、中西药品（8.6%）、日用品（8.3%）、烟酒（7.1%）、文化办公用品（6.5%）、化妆品（3.5%）都实现了同比正增长，其中烟酒、化妆品同比实现由负转正。餐饮、服装、家用电器、金银珠宝等可选消费受疫情冲击较为严重，零售同比仍下降，但降幅均收窄，特别是餐饮、服装，疫情后首现降幅收窄，显示餐饮、服装行业在4月份也开始进入复苏通道。 ⚫ 网上零售同比实现由负转正，其中吃类和用类商品正增长，穿类仍为负增长。1—4月份，全国网上零售额30698亿元，同比增长1.7%，1—3月份为下降0.8%。其中，实物商品网上零售额25751亿元，增长8.6%，占社会消费品零售总额的比重为24.1%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长36.7%和12.4%，穿类商品下降12.0%。 ⚫ 风险因素：疫情回流风险，经营风险，政策风险 [Table_IndexPic] 沪深300消费相对沪深300指数表 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200316_行业动态跟踪_AAA_2020年1-2月社会消费品零售数据点评 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn 证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年5月18日 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 目录 1、4月社零同比降幅继续收窄，可选消费加快复苏 ...................................................... 2 2、投资建议 ......................................................................................................................... 8 3、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表1 ：社会消费品零售总额当月同比及实际当月同比（%） ................. 3 图表2 ：CPI当月同比（%） .............................................. 3 图表3 ：社会消费品零售总额当月同比（按地区分类）（%） .................. 4 图表4 ：餐饮及商品社零总额当月同比（%） ............................... 4 图表5 ：限额以上餐饮及商品社零总额当月同比（%） ....................... 4 图表6 ：粮油、食品类零售额当月同比增速（%） ........................... 4 图表7 ：饮料类零售额当月同比增速（%） ................................. 4 图表8 ：烟酒类零售额当月同比增速（%） ................................. 5 图表9 ：服装鞋帽、针纺织品类零售额当月同比增速（%） ................... 5 图表10 ：化妆品类零售额当月同比增速（%） .............................. 5 图表11 ：金银珠宝类零售额当月同比增速（%） ............................ 5 图表12 ：日用品类零售额当月同比增速（%） .............................. 5 图表13 ：家电和音像器材类零售额当月同比增速（%） ...................... 5 图表14 ：中西药品类零售额当月同比增速（%） ............................ 6 图表15 ：文化办公用品类零售额当月同比增速（%） ........................ 6 图表16 ：家具类零售额当月同比增速（%） ................................ 6 图表17 ：通讯器材类零售额当月同比增速（%） ............................ 6 图表18 ：石油及制品类零售额当月同比增速（%） .......................... 6 图表19 ：汽车类零售额当月同比增速（%） ................................ 6 图表20 ：建筑及装潢材料类零售额当月同比增速（%） ...................... 7 图表21 ：网上商品及服务零售规模及累计同比增速 ......................... 7 图表22 ：实物及非实物商品网上零售额累计同比（%） ...................... 7 图表23 ：网上商品零售额累计同比（%，按用途分类） ...................... 7 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1、4月社零同比降幅继续收窄，可选消费加快复苏 总体情况：2020年4月我国社零总额当月同比下降7.50%，较去年同期下滑14.7pct。2020年4月，社会消费品零售总额28178亿元，同比名义下降7.5%（扣除价格因素实际下降9.1%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额25095亿元，下降8.3%。 图表1：社会消费品零售总额当月同比及实际当月同比（%） 图表2：CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 ⚫ 按地区分类：乡村消费品零售额的下滑速度稍大于城镇。4月份，城镇消费品零售额24558亿元，同比下降7.5%，降幅比上月收窄8.4个百分点；乡村消费品零售额3620亿元，下降7.7%，降幅比上月收窄7.4个百分点。1—4月份，城镇消费品零售额92413亿元，同比下降16.3%；乡村消费品零售额14345亿元，下降15.4%。 ⚫ 按消费类型分类：必须消费保持正增长，可选消费加快复苏，4月份，商品零售25871亿元，下降4.6%，降幅比上月收窄7.4个百分点；餐饮收入2307亿元，同比下降31.1%，降幅比上月收窄15.7个百分点。按商品零售细分品类来看，粮油食品生活必需品（18.2%）继续维持高增速，但增速较3月(19.2%)略微收窄了1个pct。饮料(12.9%)、通讯器材(12.2%)、中西药品（8.6%）、日用品（8.3%）、烟酒（7.1%）、文化办公用品（6.5%）、化妆品（3.5%）都实现了同比正增长，其中烟酒、化妆品同比实现由负转正。餐饮、服装、家用电器、金银珠宝等可选消费受疫情冲击较为严重，零售同比仍下降，但降幅均收窄，特别是餐饮、服装，疫情后首现降幅收窄，显示餐饮、服装行业在4月份也开始进入复苏通道。 ⚫ 网上商品及零售情况：1-4月网上零售同比实现由负转正，其中吃类和用类商品正增长，穿类仍为负增长。1—4月份，全国网上零售额30698亿元，同比增长1.7%，1—3月份为下降0.8%。其中，实物商品网上零售额25751亿元，增长8.6%，占社会消费品零售总额的比重为24.1%。在实物商品网上零售额中，吃类商品增长36.7%，由于生活必需依然保持高增速；用类商品同比增长12.4%，穿类商品需求量依然下滑，但跌幅收窄，同比下降12%。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 9 页 图表3：社会消费品零售总额当月同比（按地区分类）（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：餐饮及商品社零总额当月同比（%） 图表5：限额以上餐饮及商品社零总额当月同比（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表6：粮油、食品类零售额当月同比增速（%） 图表7：饮料类零售额当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比0%5%10%15%20%25%零售额:粮油、食品类:当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%零售额:饮料类:当月同比 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 9 页 图表8：烟酒类零售额当月同比增速（%） 图表9：服装鞋帽、针纺织品类零售额当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表10：化妆品类零售额当月同比增速（%） 图表11：金银珠宝类零售额当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表12：日用品类零售额当月同比增速（%） 图表13：家电和音像器材类零售额当月同比增速（%） 资料来源：国家