万联证券 请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|大消费 社零同比急速下滑，疫情控制有力消费有望复苏 强于大市（维持） ——2020年1-2月社会消费品零售数据点评 日期：2020年03月16日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2020年1-2月社会消费品零售总额同比下降20.5%，扣除价格因素实际下降23.7%，主要与疫情对消费带来的巨大冲击有关，另外，春节假期年货购置的前移也使得部分消费提前至去年12月：由于疫情期间人们响应政府号召不出门、大部分餐饮门店停业，餐饮消费同比增速接近腰斩，除粮油食品生活必需品继续维持高增速以外，大部分的消费品类均为负增长，尤其是黄金珠宝、汽车、家居等可选品类。需要警惕疫情期间多地长时间停工对实体经济、居民就业与收入等带来的一系列连环冲击，以及延伸至对消费，特别是可选品类的持续影响。 近日国家发改委、商务部等23个部门联合发布《关于促进消费扩容提质，加快形成强大国内市场的实施意见建议》，指出消费是经济增长的持久动力，提出从六大方面促进国内消费市场发展。随着我国疫情得到有力控制，在政策的加持下，消费行业有望将迎来报复性反弹。建议关注受益于消费复苏和消费升级的行业，如免税、主题公园、旅游、酒店、百货商超、高端白酒、教育、小家电、化妆品等行业。 投资要点： ⚫ 2020年1-2月，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%，实际下降23.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额48476亿元，下降18.9%。 ⚫ 按地区分类：城镇下滑幅度高于乡村。2020年1-2月城镇消费品零售额44881亿元，同比下降20.7%；乡村消费品零售额7249亿元，同比下降19%。 ⚫ 按消费类型分类：餐饮腰斩，商品零售受损。2020年1-2月餐饮收入同比下降43.1%，接近腰斩；商品零售收入同比下降17.6%。从细分品类来看，除粮油食品、饮料、中西药品分别保持正增长外，其余品类均为负增长，其中，金银珠宝、汽车、家居同比增速位居倒数前三。 ⚫ 网上商品及零售情况：吃类商品拉动网上实物商品保持正增长。由于疫情期间快递复工率低，网购亦受影响，1-2月份全国网上零售额同比下降3.0%。其中，实物商品网上零售额同比增长3.0%，吃类商品增长26.4%，用类商品与穿类商品同比分别增长7.5%和下降18.1%。 ⚫ 风险因素：经济衰退风险，疫情回流风险，政策风险 [Table_IndexPic] 大消费行业相对沪深300指数表 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200220_公司深度报告_AAA 万联证券研究所20200218_行业动态跟踪_AAA_疫情跟踪报告之零售行业篇 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%2018-12-122018-12-272019-01-152019-01-302019-02-212019-03-082019-03-252019-04-102019-04-252019-05-152019-05-302019-06-172019-07-022019-07-172019-08-012019-08-162019-09-022019-09-182019-10-102019-10-252019-11-112019-11-262019-12-11大消费沪深300 证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年3月16日 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页 目录 1、2020年1-2月社零总额同比下降20.5% ..................................................................... 3 2、投资建议 ......................................................................................................................... 8 3、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表1：社会消费品零售总额当月同比及实际当月同比（%） ............................................ 3 图表2：CPI当月同比（%） ............................................................................................................. 3 图表3：社会消费品零售总额当月同比（按地区分类）（%） .............................................. 3 图表4：餐饮及商品社零总额当月同比（%） ............................................................................ 4 图表5：限额以上餐饮及商品社零总额当月同比（%） ......................................................... 4 图表6：粮油、食品类零售额当月同比增速（%） ................................................................... 4 图表7：饮料类零售额当月同比增速（%）................................................................................. 4 图表8：烟酒类零售额当月同比增速（%）................................................................................. 5 图表9：服装鞋帽、针纺织品类零售额当月同比增速（%） ................................................ 5 图表10：化妆品类零售额当月同比增速（%） .......................................................................... 5 图表11：金银珠宝类零售额当月同比增速（%） ..................................................................... 5 图表12：日用品类零售额当月同比增速（%） .......................................................................... 5 图表13：家电和音像器材类零售额当月同比增速（%） ....................................................... 5 图表14：中西药品类零售额当月同比增速（%） ..................................................................... 6 图表15：文化办公用品类零售额当月同比增速（%） ............................................................ 6 图表16：家具类零售额当月同比增速（%） .............................................................................. 6 图表17：通讯器材类零售额当月同比增速（%） ..................................................................... 6 图表18：石油及制品类零售额当月同比增速（%） ................................................................ 6 图表19：汽车类零售额当月同比增速（%） .............................................................................. 6 图表20：建筑及装潢材料类零售额当月同比增速（%） ....................................................... 7 图表21：网上商品及服务零售规模及累计同比增速 .............................................................. 7 图表22：实物及非实物商品网上零售额累计同比（%） ....................................................... 7 图表23：网上商品零售额累计同比（%，按用途分类） ....................................................... 7 qRvNsNoOzRrQnPrNsOnPuN6MbP8OpNnNoMqQkPmMsRkPqRtN7NpNoMxNsQoRuOnOoO万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页 1、2020年1-2月社零总额同比下降20.5% 总体情况：2020年1-2月我国社零总额当月同比下降20.5%，较去年同期下滑28.7pct。2020年1-2月，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额48476亿元，下降18.9%。 图表1：社会消费品零售总额当月同比及实际当月同比（%） 图表2：CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 ⚫ 按地区分类：城镇消费品零售额的下滑速度大于乡村。2020年1-2月城镇消费品零售额44881亿元，同比下降20.7%；乡村消费品零售额7249亿元，同比下降19%。 ⚫ 按消费类型分类：疫情期间人们响应政府号召留在家中、许多餐饮门店暂停营业，致使2020年1-2月餐饮收入4194亿元，同比下降43.1%，接近腰斩；商品零售47936亿元，同比下降17.6%，从细分品类来看，除部分生活必需品粮油食品、饮料、中西药品分别保持9.7%、3.1%、0.2%的正增长外，其余品类均为负增长，其中，可选消费品类中金银珠宝、汽车、家居同比增速位居倒数前三，分别为-41.1%、-37%、-33.5%。而与2019年同期的增速相比，2020年1-2月所有细分品类的增速均低于2019年同期增速，其中，与婚嫁相关的黄金珠宝的同比增速更是比去年同期下滑45.50pct。 ⚫ 网上商品及零售情况：疫情期间，尽管部分的线下消费转移到线上，但由于快递复工率低，使得物流受到影响，进而影响到网上消费。2020年1-2月份，全国网上零售额13712亿元，同比下降3.0%。其中，实物