万联证券 请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|大消费 9月社零同比增长3.3%，饮料/烟酒/化妆品/珠宝类增幅居前 强于大市（维持） ——2020年9月社会消费品零售数据点评 日期：2020年10月19日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2020年9月我国社零总额当月同比增长3.3%，增幅较上月扩大2.8个pct，回暖节奏较6-8月有所加快。餐饮收入（-2.9%）跌幅继续收窄；饮料类(22.0%)、烟酒类（17.6%）、化妆品类（13.7%）、金银珠宝类（13.1%）表现亮眼；除了家用电器和音像器材类（-0.5%）、家具类（-0.6%）、通讯器材类（-4.6%）与石油及制品类（-11.8%）以外，其余类别都实现了正增长，其中通讯器材类、家用电器和音像器材类增速由正转负，石油及制品类、家具类同比仍下降但跌幅收窄；建筑及装潢材料类（0.5%）增速由负转正。随着经济逐渐企稳，9月份增速继续回升，同时受中秋国庆期间宴请、婚庆而进行的提前备货带动了9月烟酒类、金银珠宝销量的进一步提升；随着出行放开与商业活动恢复，预计10月受国庆双节影响、11月受双11影响，社零增速会更上一台阶。近期建议关注纺织服装、休闲食品、高端白酒、黄金珠宝、化妆品、小家电、定制家具等行业的投资机会。 投资要点： ⚫ 9月社零同比增长3.3%，增幅较上月扩大2.8个pct，回暖节奏较6-8月有所加快。9月份，社会消费品零售总额35295亿元，同比增长3.3%，增速较8月转正以来扩大2.8个pct，回暖节奏较6-8月有所加快。9月受国庆双节预期影响较大，各线下服务业加速回暖与消费者的提前备货带来消费的进一步刺激，预计10月受国庆双节影响、11月受双11影响，社零增速会更上一台阶。 ⚫ 9月饮料类、烟酒类、化妆品类、金银珠宝类同比增速表现亮眼。受中秋国庆宴请、婚嫁活动预期的影响，饮料类(22.0%)、烟酒类（17.6%）、化妆品类（13.7%）、金银珠宝类（13.1%）表现亮眼，另外文化办公用品类（12.2%）、汽车类（11.2%）、日用品类（10.7%）等亦实现了10%以上的增速。通讯器材类（-4.6%）、家用电器和音像器材类（-0.5%）增速由正转负，建筑及装潢材料类（0.5%）增速由负转正。其余类别都同比实现了正增长。同比增速较8月增长幅度最大的是烟酒类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类，分别增加14.5、9.1、4.1个pct；可选消费通讯器材类增速则下跌29.7个pct。 ⚫ 1-9月网上零售继续实现正增长，其中吃类商品增幅变化平稳，用类增速收窄，穿类增幅扩大。1—9月份，全国网上零售额80065亿元，同比+9.7%，比1—8月提高0.2个pct。其中，实物商品网上零售额66477亿元(+15.3%)，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；在实物商品网上零售额中，吃类商品+35.7%，变化较为平稳；用类商品同比+16.8%，增速收窄；穿类商品+3.3%，增幅扩大。 ⚫ 风险提示：疫情二次爆发、经济下行、政策风险 [Table_IndexPic] 沪深300消费相对沪深300指数表 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20201018_行业周观点_AAA_商贸零售行业周观点报告 万联证券研究所20201009_行业周观点_AAA_商贸零售行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn 证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年10月19日 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 目录 1、9月社零同比增长3.3%，饮料/烟酒/化妆品/金银珠宝类增幅居前 .......................... 3 2、投资建议 ......................................................................................................................... 8 3、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表1：社会消费品零售总额35295亿元，同比增长3.3% ..................... 3 图表2：CPI当月同比上涨1.70% .......................................... 3 图表3：城镇消费品零售额同比增长3.20%，乡村消费品零售额同比增长4.00% .. 4 图表4：商品零售同比增长4.10%，餐饮收入下降2.90% ...................... 4 图表5：限额以上企业消费品零售额当月同比增加5.30% ...................... 4 图表6：粮油、食品类零售额同增7.8%至1389亿元 .......................... 5 图表7：饮料类零售额同增22%至228亿元 .................................. 5 图表8：烟酒类零售额同增17.6%至421亿元 ................................ 5 图表9：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增8.3%至1125亿元 ................... 5 图表10：化妆品类零售额同增13.7%至296亿元 ............................. 5 图表11：金银珠宝类零售额同增13.1%至222亿元 ........................... 5 图表12：日用品类零售额同增10.7%至597亿元 ............................. 6 图表13：家电和音像器材类零售额同减0.5%至706亿元 ...................... 6 图表14：中西药品类零售额同增9.6%至471亿元 ............................ 6 图表15：文化办公用品类零售额同增12.2%至323亿元 ....................... 6 图表16：家具类零售额同减0.6%至157亿元 ................................ 6 图表17：通讯器材类零售额同减4.6%至411亿元 ............................ 6 图表18：石油及制品类零售额同减11.8%至1560亿元 ........................ 7 图表19：汽车类零售额同增11.2%至3866亿元 .............................. 7 图表20：建筑及装潢材料类零售额同增0.5%至166亿元 ...................... 7 图表21：1—9月份全国网上零售额同比增长9.7% ........................... 7 图表22：实物商品网上零售额66477亿元，增长15.30% ...................... 8 图表23：吃类、穿类和用类商品分别增长35.70%、3.30%和16.80% ............ 8 rQsNmMnOnNnRsRpRwOsRnR9PaObRmOqQmOqQfQpOnNfQtRpP9PmNoPNZpNnOMYtQmN万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 1、9月社零同比增长3.3%，饮料/烟酒/化妆品/金银珠宝类增幅居前 总体情况： 2020年9月我国社会消费品零售总额社会消费品零售总额35295亿元，当月同比增长3.3%（扣除价格因素实际增长2.4%，以下均为名义增长），增幅较上月扩大2.8个pct，回暖节奏较6-8月有所加快。其中，除汽车以外的消费品零售额31428亿元，增长2.4%。1—9月份，社会消费品零售总额273324亿元，同比下降7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额246588亿元，下降7.2%。 图表1：社会消费品零售总额35295亿元，同比增长3.3% 图表2：CPI当月同比上涨1.70% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 注：2020年8月实际当月同比增速数据缺失 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 ⚫ 按地区分类：乡村消费品零售额的增速略高于城镇，两者增幅皆进一步扩大。9月份，城镇消费品零售额30200亿元，同比增长3.2%；乡村消费品零售额5095亿元，同比增长4.0%，增幅皆进一步扩大。1—9月份，城镇消费品零售额236843亿元，同比下降7.3%，降幅比1-8月收窄1.4个pct；乡村消费品零售额36481亿元，下降6.7%,降幅比1-8月收窄1.6个pct。 ⚫ 按消费类型分类：饮料类、烟酒类、化妆品类、金银珠宝类增速表现亮眼。9月份，商品零售31579亿元，同比增长4.1%，增速比8月份提高2.6个pct；随着餐饮、旅游业的放开，餐饮收入3715亿元，同比-2.9%，降幅比8月份收窄4.1个pct，符合预期。按商品零售细分品类来看，受中秋国庆宴请、婚嫁活动预期的影响，饮料类(22.0%)、烟酒类（17.6%）、化妆品类（13.7%）、金银珠宝类（13.1%）表现亮眼，另外文化办公用品类（12.2%）、汽车类（11.2%）、日用品类（10.7%）等亦实现了10%以上的增速。9月同比增速较8月增加幅度最大的是烟酒类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类，分别增加14.5、9.1、4.1个pct，其中服装鞋帽针纺织品类（8.3%）同比增速逐月回升，显示稳定复苏态势。建筑及装潢材料类（0.5%）增速由负转正。通讯器材类（-4.6%）、家用电器和音像器材类（-0.5%）增速由正转负，其中通讯器材类增速较8月下跌29.7个pct，增速环比下降幅度最大。石油及制品类、家具类同比仍下降但跌幅收窄，其余类别都同比实现了正增长。 ⚫ 网上商品及零售情况：1-9月网上零售继续实现正增长，其中吃类商品增幅变化平稳，用类增幅收窄，穿类增幅扩大。1—9月份，全国网上零售额80065亿元，-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 万联证券 证券研究报告|大消费 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 10 页 同比增长9.7%，比1—8月提高0.2个pct。其中，实物商品网上零售额66477亿元，增长15.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；在实物商品网上零售额中，吃类商品增长35.7%，变化较为平稳；用类商品同比增长16.8%，增幅收窄；穿类商品增长3.3%，增幅扩大。 图表3：城镇消费品零售额同比增长3.20%，乡村消费品零售额同比增长4.00% 资料来源：国家统计局，万联证券研究所 图表4：商品零售同比增长4.10%，餐饮收入下降2.90% 图表5：限额以上企业消费