整体承压，表现符合预期，关注Q3边际变化

核心观点

5月乘用车销量整体承压，但新能源表现稳健，出口持续强势。总量上看，批发销量同比-4.6%、环比+4.8%；零售销量同比-22.1%、环比+9.2%；出口销量同比+75.1%、环比+2.3%。新能源批发销量同比+10.6%、环比+10.3%；零售销量同比-7.5%、环比+12.4%，渗透率破62%；出口销量同比+112.6%、环比+4.4%。市场走势符合预期，燃油车需求受抑制，消费者转向新能源，新能源渗透率持续提升。出口方面，车企海外销量持续强势，尤其新能源车表现突出。Q3预计变化较多，比亚迪闪充新车销售情况将成为重要变数，可能带动行业新能源零售销量增速转正。

关键数据

• 乘用车销量：批发221.2万辆（同比-4.6%，环比+4.8%），零售151.0万辆（同比-22.1%，环比+9.2%），累计零售709.9万辆（同比-19.5%）。
• 新能源车销量：批发135.2万辆（同比+10.6%，环比+10.3%），零售95.0万辆（同比-7.5%，环比+12.4%），渗透率破62%；出口42.4万辆（同比+112.6%，环比+4.4%）。
• 出口销量：乘用车78.4万辆（同比+75.1%，环比+2.3%），新能源车42.4万辆（同比+112.6%，环比+4.4%）。

研究结论

本月市场走势符合预期，总量承压主要因燃油车需求受抑制，新能源渗透率持续提升。出口方面，新能源车表现强势。Q3预计变化较多，比亚迪闪充新车销售情况将成为行业重要变数，可能带动新能源零售销量增速转正。建议关注比亚迪、小鹏汽车等边际低位车企。

投资建议

当前市场情绪悲观，但后续看板块仍有边际变化，建议关注：1）比亚迪；2）小鹏汽车的新车周期和机器人叙事。

风险提示

市场竞争加剧，需求不及预期，地缘政治风险。