家电行业周报：26年家电国补有望延续 11月线上需求承压

周观点：26年家电国补有望延续，11月线上需求承压

• 26年家电国补延续：中央经济工作会议将“优化‘两新’政策实施”列为2026年重点任务，消费品“国补”预计延续，家电仍是核心支持方向。政策功能从短期需求修复转向“稳需求+调结构”，资金节奏保持强度或小幅抬升，结构上对节能、环保、安全产品倾斜，并向家装厨卫焕新等场景延展。
• 需求端影响：以旧换新降低置换门槛，推动家电消费由一次性购置转为周期性结构升级，更新需求成为行业规模与结构优化的重要变量。
• 供给端影响：持续的换新需求叠加能效与环保约束，推动企业加大研发投入，制造环节向高端化、智能化、绿色化演进。
• 11月家电线上需求承压：11月家电线上零售额同比下降15.9%，零售量下降16.3%，整体均价同比上升0.4%。分品类看，洗衣机“量增价跌”，空调和冰箱量价双压，黑电和扫地机量价均明显走弱，体现促销让利与结构升级并存。

行业重点数据跟踪

• 市场与板块表现：申万家电指数相对抗跌，个股结构分化。
• 原材料价格：铜、铝价格上涨，冷轧板卷和塑料价格下行。
• 汇率与海运：人民币温和双向波动，海运价格小幅回升。
• 房地产数据：地产投资与销售仍处调整区间，但边际下行斜率已收缓。

细分行业景气指标

• 白色家电、黑色家电略有承压，厨卫电器底部企稳，扫地机略有承压。

投资建议

• 内销：龙头品牌凭借一体化优势、定价权和蓄水池效应实现稳健增长。
• 外销：美国降息周期增强地产拉动效果，欧洲消费缓慢修复，新兴市场需求延续，OBM出海空间广阔。
• 推荐：海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。

风险提示

• 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率波动、海运及关税环境变化、行业竞争加剧。

重点公司公告及行业动态

• 重点公司公告：美的集团完成股份回购，拾比佰董事换届，春光科技拟发行A股。
• 行业动态：消费信心回暖，体验驱动升级；AIE 2025聚焦前沿科技与智能机电；威乐加速中国本土化创新；转子压缩机产销下滑。

投资评级说明及特别声明

• 买入、增持、中性、减持评级标准。
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