家电行业周报：26年家电国补有望延续 11月线上需求承压

26年家电国补有望延续，11月线上需求承压 中央经济工作会议将“优化‘两新’政策实施”列为2026年重点任务，大规模设备更新与消费品以旧换新继续作为关键抓手，消费品“国补”预计在既有框架下延续，家电仍处在政策支持的核心区域。资金节奏上，26年相关安排大概率在25年较高基数上保持强度或小幅抬升；结构上，补贴将继续围绕节能、环保、安全等目标，对一级能效和中高端产品形成更明确的倾斜，并向家装厨卫焕新等场景延展，政策功能从短期需求修复转向“稳需求+调结构”的中长期工具。从需求端看，以旧换新降低了居民置换门槛，使家电消费由一次性购置转为周期性结构升级，在存量为主的格局下，更新需求成为支撑行业规模与结构优化的重要变量；从供给端看，持续的换新需求叠加能效与环保约束，将推动企业在压缩机、电机、控制系统等关键环节加大研发和设备投入，制造环节向高端化、智能化、绿色化加速演进。 2025年11月家电线上渠道零售额约392.2亿元，同比-15.9%；零售量约4269.5万台，同比-16.3%，在量额双降背景下整体均价约919元/台，同比小幅+0.4%。分品类看，洗衣机“量增价跌”、空调和冰箱量价双压、黑电在10月高位后回落、扫地机量价同比均明显走弱，整体体现出促销让利与结构升级并存的特征。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深300指数-7.82%，申万家电指数-1.98%，板块相对抗跌；个股层面，天银机电、四川九洲、银河电子涨幅居前，奇精机械、春光科技、高斯贝尔跌幅居前，结构分化延续。 2）原材料价格：本周铜价指数+2.04%，铝价指数-0.29%，冷轧板卷指数-0.99%，中国塑料城价格指数-0.87%；年初以来铜、铝价格分别累计上涨约35%和14%，冷轧板卷和塑料价格则较年初下行超13%，原材料结构性分化，对不同环节成本影响有所差异。 3）汇率与海运：截至12月12日，美元兑人民币中间价7.06，周度变动-0.23%、年初以来-1.73%，人民币总体维持温和双向波动；出口集装箱运价综合指数环比+0.29%，海运价格小幅回升。 4）房地产数据：2025年10月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.3%、-9.8%、-19.0%、-7.8%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-略有承压、黑色家电-略有承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-略有承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 内容目录 1、周观点：26年家电国补有望延续，11月线上需求承压.............................................42、行业重点数据跟踪............................................................................62.1、市场及板块行情回顾....................................................................62.2、原材料价格跟踪........................................................................72.3、汇率及海运价格跟踪....................................................................72.4、房地产数据跟踪........................................................................83、重点公司公告及行业动态......................................................................93.1、重点公司公告..........................................................................93.2、行业动态..............................................................................94、投资建议...................................................................................10 图表目录 图表1：2025年11月家电终端动销承压...........................................................4图表2：2025年初至今空调线上销售规模..........................................................4图表3：2025年初至今空调线上销售同比..........................................................4图表4：2025年初至今冰箱线上销售规模..........................................................5图表5：2025年初至今冰箱线上销售同比..........................................................5图表6：2025年初至今洗衣机线上销售规模........................................................5图表7：2025年初至今洗衣机线上销售同比........................................................5图表8：2025年初至今电视线上销售规模..........................................................5图表9：2025年初至今电视线上销售同比..........................................................5图表10：2025年初至今扫地机线上销售规模.......................................................6图表11：2025年初至今扫地机线上销售同比.......................................................6图表12：申万一级行业涨跌幅（12/8-12/12）.....................................................6图表13：家电板块PE-TTM（12/8-12/12）.........................................................6图表14：上周涨幅前十名公司（12/8-12/12）.....................................................6图表15：上周跌幅前十名公司（12/8-12/12）.....................................................6图表16：LME铜价上周12/8-12/12上升1.03%（美元/吨）..........................................7图表17：LME铝价上周12/8-12/12下降0.77%（美元/吨）..........................................7图表18：冷轧板卷上周12/8-12/12下降0.50%（元/吨）............................................7图表19：塑料上周12/8-12/12下降0.38%（元/吨）................................................7图表20：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.23%.......................................................8 图表21：集装箱运价综合指数环比+0.29%.........................................................8图表22：2025年10月住宅新开全国累计面积同比-19.3%............................................8图表23：2025年10月住宅施工全国累计面积同比-9.8%.............................................8图表24：2025年10月住宅竣工全国累计面积同比-19.0%............................................9图表25：2025年10月住宅销售全国累计面积同比-7.8%.............................................9 1、周观点：26年家电国补有望延续，11月线上需求承压 1.126年家电国补有望延续 中央经济工作会议将“优化‘两新’政策实施”纳入2026年重点任务，大规模设备更新与消费品以旧换新继续构成主要政策工具。结合2024–2025年超长期特别国债资金安排及执行结果，消费品换新补贴预计在既有框架下延续，家电品类仍是核心支持方向之一。政策功能已从单一的需求修复，逐步转向通过更新换代推动消费结构调整和产业结构优化，在“内需主导、国内大市场”体系中承担更长期的支撑作用。 资金节奏与结构优化方向：在资金层面，考虑前两年补贴带来的拉动效果以及“十五五”阶段性目标，2026年相关资金安排大概率在2025年较高基数上保持力度或小幅上调，以保证换新需求的连续性和政策预期的稳定性。在结构层面，补贴将继续围绕节能、环保、安全等目标，对一级能效及高品质家电形成更明确的倾斜，引导高能耗、老旧产品加快退出。品类和场景上，有望在传统白电、黑电基础上，进一步向智能化、高端化产品及家装厨卫焕新等综合场景延展，使政策作用从单品更新扩展为居住与生活环境整体改善。 对家电需求端的影响：对需求端而言，以旧换新有效降低了居民置换门槛，缩短了部分品类的实际使用周期，使家电消费由一次性大额购置逐步转向周期性的结构升级与品质改善。在存量为主的市场格局下，更新需求成为驱动行业规模维持与结构优化的关键变量之一。补贴与地方配套、企业让利等因素叠加，有利于释放中高端、绿色节能产品的潜在需求，并提升改善型、品质型消费占比。 对供给端与产业链的影响：对供给端而言，持续的换新需求叠加能效标准与补贴导向，将促使企业在压缩机、电机、变频控制、节能材料等关键环节加大研发与设备投入，推动制造端加快向高端化、智能化、绿色化方向演进。产业链上游的核心零部件与材料环节，将在较为确定的政策预期下获得更清晰的中长期需求支撑，有利于龙头企业进行技术路线和产能布局的前瞻性规划。总体来看，2026年家电“国补”将在“稳需求+调结构”的框架下继续发挥作用，从短期刺激工具逐步固化为影响产品迭代、产业升级和消费结构演