家电行业2026年1月投资策略：2026年家电国补政策延续，有望拉动内销需求企稳回升

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 家用电器 本月跟踪与思考：2026年家电国补政策如期延续，有望再次撬动家电换新需求的释放，带动家电零售企稳回升。1月白电排产在春节错期及国补政策拉动下迎来积极改善，空调内外销排产均止跌回升，看好国补成效持续释放。 优于大市·维持 证券分析师：王兆康0755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520120004 证券分析师：陈伟奇0755-81982606S0980520110004 证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 中央发布2026年消费品以旧换新政策，家电国补延续。12月30日国家发展改革委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持家电以旧换新。政策规定：“个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元。”与2025年国补政策相比，新一轮家电以旧换新补贴更聚焦于大家电品类及1级能效或水效，补贴力度有所减小。2026年家电补贴品类从12类缩减为6类，减少烟灶及厨房小家电等；补贴额度与2025年2级补贴15%/1级补贴20%/最高2000元相比有所收缩。2025年家电国补政策成效显著，据商务部数据，2025年家电以旧换新超1.29亿件。2026年家电国补政策延续，有望再次撬动家电换新需求的释放，托底家电内销需求。 白电1月排产增速止跌回升，政策拉动下需求有望企稳。据产业在线数据，1月我国白电合计排产量达到3453万台，较去年同期生产实绩增长6%。分品类看，1月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.9%/+1.2%，合计排产量1851万台，较去年同期产量增长11%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-6.9%/-3.4%，合计排产量792万台，较去年同期产量增长3.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.1%/-0.7%，合计排产量810万台，较去年同期产量下降1.8%。受春节错期的影响，1月白电排产表现环比明显改善，空调内外销排产均实现止跌回升。后续随着国补政策对需求拉动效果的持续显现，白电排产有望延续企稳回升的趋势。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（25年第51周）-11月家电零售表现筑底，冰洗出口增速有所改善》——2025-12-22《家电行业周报（25年第49周）-石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头iRobot面临危机》——2025-12-08《家电行业周报（25年第47周）-10月家电内外销表现承压，12月空调出口排产降幅收窄》——2025-11-24《岁寒迎春来，抓住白电底部布局机遇期》——2025-11-14《家电行业财报综述暨11月投资策略-白电及小家电板块增长良好，龙头韧性充足》——2025-11-11 11月大家电内销出货承压，冰洗出口增长良好。产业在线数据显示，11月家 用 空 调/冰 箱/洗 衣 机/电 视/油 烟 机/燃 气 灶 内 销 量 同 比 分 别-39.8%/-15.6%/-5.5%/-15.4%/-7.6%/-8.2%，中央空调内销额下降2.2%；外销量同比分别-25.6%/+10.0%/+23.3%/-1.3%/+2.5%/-7.2%，中央空调外销额同比增长2.8%。11月内销在国补高基数下，大家电各品类均有所下降，空调、电视、冰箱承压明显，央空、洗衣机等相对抗跌；外销方面，空调同样在高基数下承压，洗衣机、冰箱出口表现较好。 重点数据跟踪：市场表现：12月家电板块月相对收益-1.1%。原材料：12月LME3个月铜/铝价格月度环比分别+13.5%/+4.8%；冷轧板价格月环比-3.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线12月环比分别-6.4%/-3.5%/+4.8%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、新宝股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 内容目录 （1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................4 2.1中央发布2026年消费品以旧换新政策，家电国补延续...................................52.2白电1月排产增速止跌回升，政策拉动下需求有望企稳..................................62.311月大家电内销出货承压，冰洗出口增长良好.........................................7 3.1市场表现回顾......................................................................73.2原材料价格跟踪....................................................................83.3海运价格跟踪......................................................................9 4、重点公司公告与行业动态.....................................................9 4.1公司公告..........................................................................94.2行业动态.........................................................................10 图表目录 图1：1月白电排产表现明显回暖.............................................................6图2：1月我国空调内外销排产增速实现止跌回升...............................................6图3：1月我国冰箱内外销排产量均小幅下降...................................................6图4：1月我国洗衣机内外销排产表现稳健.....................................................6图5：11月大家电内销出货普遍承压..........................................................7图6：11月大家电外销出货表现分化，冰洗增长较好............................................7图7：12月家电板块实现负相对收益..........................................................7图8：长期：LME3个月铜价持续走高..........................................................8图9：短期：LME3个月铜价震荡上扬..........................................................8图10：长期：LME3个月铝价持续走高.........................................................8图11：短期：LME3个月铝价震荡上扬.........................................................8图12：长期：冷轧板价格触底...............................................................9图13：短期：冷轧板价格下跌...............................................................9图14：海运价格探底.......................................................................9 表1：2026年家电国补品类更为聚焦..........................................................5表2：重点公司盈利预测及估值.............................................................11 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 随着国补效果退坡及内外销高基数的到来，2025Q3以来家电上市公司营收增速出现放缓，但韧性依然充足。受益于内销竞争缓和、产品结构升级，Q3家电公司盈利能力同比小幅提升。家电板块显示出较强的经营韧性，龙头企业表现亮眼。 分板块，白电经营表现最为稳健，虽然受到同期高基数的影响，但营收利润均实现个位数增长；厨电受地产拖累，Q3营收利润持续承压；黑电受北美出口拖累，Q3营收有所承压，但利润持续修复；小家电Q3营收增速领先其他板块，受国补扰动较小，利润率有所改善；照明及零部件板块受出口及下游家电需求影响，Q3营收增速放缓，同时受产能转移、关税等影响，盈利有所承压。环比来看，Q3家电子版块营收增速均有所放缓，白电和小家电增长韧性最强。 2026年家电内需有望随着新一轮国补政策的推出而实现稳健增长，外销随着海外降息及终端需求恢复有望回归良好增长、海外渠道开拓空间依然广阔，龙头在复杂的内外销环境下有望延续增势。盈利端受益于降本增效的持续推进，预计盈利能力有望稳中有进。 在家电内需面临国补新一轮刺激、外销从关税影响中逐步修复的背景下，我们建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和新国补下的韧性增长，向下有家电稳健需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺、基本面积极向上的海信家电。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销企稳修复、内销品牌业务持续扩张的新宝股份。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 照明及零部件板块，推荐民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业，照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明。 （2）分板块观点与建议 白电：在龙头增长韧性充足、外销修复的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增