期权日报

2026年5月13日 期权日报 研究员：孙锋 报告摘要： 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567:021-65789277:sunfeng@chinastock.com.cn 标的涨跌：5月13日，涨幅较大的包括：橡胶(3.19%)、易方达创业板ETF(2.7%)、华夏科创50ETF(2.66%)、易方达科创50ETF(2.63%)。跌幅较大的包括：燃油(-2.53%)、对二甲苯(-1.97%)、沥青(-1.85%)。 期权波动：平值IV明显下降的品种有：钯(-23.95pct)、LPG(-16.92pct)、瓶片(-14.27%)；无平值IV明显上升品种。 市场情绪：当前易方达深证100ETF期权、纯苯期权的成交量PCR处于高位，市场博弈短期下跌预期；LPG期权、钯期权的成交量PCR处于低位，市场博弈短期上涨预期。聚丙烯期权、铁矿石期权的持仓量PCR处于高位，持仓者博弈后市下跌或进行对冲；氧化铝期权、多晶硅的持仓量PCR处于低位，持仓者博弈后市上涨。 策略建议：根据期权量化指标及分位值，预期均值回归，可参考的策略包括： 买入看涨/买入跨式——氧化铝；原油，燃油。买入看跌/买入跨式——焦煤。买入跨式/宽跨式——菜油，红枣；双胶纸，合成橡。卖出看涨/卖出跨式——鸡蛋；华夏科创50ETF，易方达科创50ETF，易方达深证100ETF，易方达创业板ETF。看涨比例价差/卖看跌买看涨——豆粕，花生，玉米，棕榈油；多晶硅；PVC；铂；上证50。看跌比例价差/卖看涨买看跌——南方中证500ETF；沪深300，中证1000。 到期提示：临近到期的当月品种有：中证1000、沪深300、上证50期权和燃油。 目录 一、期权市场表现综述..................................................................................................3二、金融期权..................................................................................................................4三、有色和新能源期权..................................................................................................5四、贵金属期权..............................................................................................................6五、能源化工期权..........................................................................................................7六、黑色期权..................................................................................................................8七、农产品期权..............................................................................................................9八、波动率策略............................................................................................................10 一、期权市场表现综述 5月13日，金融、能化板块期权成交明显增加，有色新能源板块期权成交量大幅下降；能化期权持仓大幅下降。 数据来源：银河期货、iFinD LPG、沪银价格和期权平值IV双双大幅上涨，波动可能加大；丙烯和钯期权平值IV双双上涨，价格小幅变动，后市波动仍可能加大；多晶硅、工业硅价格下跌，但期权平值IV未大幅变动。 二、金融期权 金融板块全线上涨，期权成交大幅增加。深证100ETF期权、华柏沪深300ETF期权和华夏科创50ETF期权看跌期权成交占比较大，科创50ETF、创业板ETF和中证1000指数期权看跌期权持仓继续占主导。 金融期权平值IV小幅变动，其中科创50ETF、深圳100ETF、创业板ETF和三个指 数期权平值IV分位值继续处于高位。各品种期权偏度分位值处于低位但多数正偏，持仓者看涨后市。 三、有色和新能源期权 除工业硅、碳酸锂外其他有色新能源价格上涨；各品种看涨期权成交占主导；仅沪锡看跌期权持仓占比占优。 沪锌、沪铜期权平值IV外近期高位；各品种负偏，沪镍、沪锡、沪铝和氧化铝偏 度处近期高位。 四、贵金属期权 沪银价格继续大涨，各品种期权成交下降，看涨期权成交和持仓占比仍占优。 钯期权平值IV大幅下降，各品种期权平值IV处近期低位；仅沪银偏度为负，沪银、沪金偏度且处于近期低位。 五、能源化工期权 主要能源产品价格下跌，橡胶价格大涨，期权成交大增；PTA、甲醇、苯乙烯看跌期权成交占主导，橡胶、合成橡胶看涨期货成交占主导；PTA、燃油、甲醇看跌期权持仓占优。 瓶片、乙二醇期权平值IV大幅下降；各品种平值IV多处于近期低位；PVC极度正偏，且处极高水平，大部分能源化工期权平值IV偏度多处于较高分位值。 六、黑色期权 除螺纹钢外其他黑色品种价格上涨；硅铁、锰硅期权成交大增；锰硅、铁矿石看跌期权成交占比主导；铁矿石和硅铁持仓看跌期权持仓占优。 各品种期权平值IV处低位；铁矿石期权正偏，焦煤期权偏度处高分位。 七、农产品期权 鸡蛋、棕榈油价格跌幅明显；各品种看涨期权成交持仓占主导。 鸡蛋期权平值IV处较极高值，波动加大。花生、棕榈油期权正偏且处较高分位值。 八、波动率策略 【买入看涨/买入跨式：IV极低且左偏极端，看涨相对便宜，适合买波动且看涨】共3个品种——商品-有色金属：氧化铝；商品-能化：原油，燃油。 【买入看跌/买入跨式：IV极低且右偏极端，看跌相对便宜，适合买波动且看跌】共1个品种——商品-黑色：焦煤。 【买入跨式/宽跨式：IV处于历史极低水平，预期波动率上升】共4个品种——商品-农产品：菜油，红枣；商品-能化：双胶纸，合成橡胶。 【卖出看涨/卖出跨式：IV极高且右偏极端，波动率和看涨期权均高估，适合卖波动且看跌】共5个品种——商品-农产品：鸡蛋；金融-上交所深交所-金融：华夏科创50ETF，易方达科创50ETF，易方达深证100ETF，易方达创业板ETF。 【看涨比例价差/卖看跌买看涨：Skew处于历史极高，看跌期权极端贵，看涨相对便宜】共8个品种——商品-农产品：豆粕，花生，玉米，棕榈油；商品-有色金属：多晶硅；商品-能化：PVC；商品-贵金属：铂；金融-中金所-金融：上证50。 【看跌比例价差/卖看涨买看跌：Skew处于历史极低，看涨期权极端贵，看跌相对便宜】共3个品种——金融-上交所深交所-金融：南方中证500ETF；金融-中金所-金融：沪深300，中证1000。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799