第一上海：FirstCall组合策略更新

• 组合策略更新：本周组合基本未变动，仅止盈了dxyz。马斯克将C1出租给Anthropic，C2留给Cursor和自己使用，市场对x.ai的解读存在分歧，作者认为偏负面，因x.ai合并时估值较高，但Grok5表现未达预期，未来估值难以确定。
• 新生意模式——AI中转站：AI中转站模式包括智能路由聚合（如OpenRouter）、推理优化、灰色二房东等，核心在于模型适配和服务特定企业。中转站本质是供需错配，但意外繁荣，模型和工具均创造价值，聪明资本已入场。
• 黄金市场分析：中国政府4月增持黄金8.09吨，3月增持4.98吨，显示对冲美元需求。中国持有黄金占外汇比例约10%，买入空间大。波兰4月也大幅增持黄金，市场预期央行+市场合力推动金价上涨需利率配合。
• 大厂财报与硬件投资：宏观利率约束下，EPS增速快的公司机会大，硬件公司受关注。Anthropic营收增速炸裂，带动模型厂商转向，资本开支预期提升。市场窄幅下，硬件需求短缺，资本开支获支持。
• 市场情绪：本周市场情绪狂热，作者期待大阴线锁定收益。

关键数据：

• 中国政府4月增持黄金8.09吨，3月增持4.98吨。
• Anthropic2025-12营收90亿，2026-05预计440亿，5个月增长350亿（ARR）。
• 中国持有黄金占外汇比例约10%，波兰4月增持黄金。

研究结论：

• AI中转站模式虽简单，但核心在于模型适配和分发权，未来竞争激烈。
• 黄金底部坚实，上涨需央行+市场合力，利率配合。
• 硬件公司EPS增速快，资本开支获支持，市场窄幅下需求短缺。