市场环境分析
- 11月市场下跌中，纳指最后一周回涨，暂时打消了12月降息忧虑。
- 资产曲线中，crypto表现最差，btc下跌16.9%，eth下跌21.9%，而us10y和美元波动后收复大部分失地。
- crypto下跌主因是流动性退潮和杀高Beta、高杠杆，其价格驱动约50%来自流动性，25%来自黄金属性，25%来自市场风险偏好。
- 宏观波动率上升导致不确定性走高，对风险资产不友好，市场缺乏稳定一致的宏观预期，如12月降息、特朗普中期选举、AI泡沫、经济衰退等。
明年宽松预期与市场影响
- 明年维持宽松预期，但宽松程度不确定，主流机构预测降息50-75bp，26年底利率终点在3.00%-3.50%。
- 对股市利好，温和宽松周期下估值提升，应关注eps靠拢的公司。
- 四季报显示Russell中位数公司三季度盈利能力提升，若四季度延续，说明盈利周期扩大。
- 贫富分化加剧，纽约市长选举显示经济实际紧绷，解决问题的关键在于驱赶移民、降低利率、放松监管。
交易策略与AI资产分析
- 外部环境不确定性下，仍需寻找确定性，crypto和外围AI资产难看多，但核心资产和错杀可适度抄底。
- 看多nv、oai和google不矛盾，前者基于google大模型加tpu锁定终局，后者认为AI仍处你追我赶阶段。
- google建立了行业最高结构性壁垒，对追赶者意义更大，oai明年至少还有两次出牌机会（新模型、平台扩展）。
- oai向电商的努力值得重视，未来应做到Agentic Commerce，目前接入Shopify、沃尔玛等。
- 国产版本豆包也隐藏了购物功能，但较为克制。
AI模型比较与未来展望
- gemini3使用感受不如gpt5.1，主要原因是记忆能力差，但oai在推理中使用了大量历史数据。
- ChatGPT dau/mau比例是gemini的2倍，说明用户黏性更好。
- gemini优势在于谷歌全家桶数据，可以直接完成任务，而oai局限在对话框里，类似90年代声讯台。
- 交易机会可能藏在对oai的过度悲观中，若oai未出局，赔率不错。
AI投研工具与全栈方法
- notebookLM和gemini3 labs合并可成为ai投研神器，其他付费AI软件如podwise计划年底关闭订阅。
- 全栈方法的创新会流动并影响所有其他层，形成乘数效应。
