第一上海——FirstCall十月策略（三）

宏观波动

• 上周美股波动剧烈，但VIX指数稳定下行，显示市场整体风险偏好未显著恶化。
• 核心指标：9月CPI环比0.3%（预期0.4%，前值0.4%），确认通胀稳定，支持10月30日降息25基点预期。失业率3年维度处于高位，但10年维度（剔除疫情极端情况）4.3%不算高，显示经济疲软持续。若中美关系缓和及重头财报（亚马逊、苹果等）表现良好，风险偏好回调将结束，美股或继续上涨。

AI超级周期

• 过去十年美股上涨中，EPS增长贡献42%，回购27%，估值28%，股息3%，货币与流动性因素影响显著。特朗普政策（减税与海外利润回流）推动企业回购，但扩产有限。AI是当前市场核心驱动力，贡献今年股市80%涨幅，但需关注中低收入消费可持续性。
• 存储行业逻辑：大厂囤货导致供需错配，多模态AI需求（尤其推理端）推动NAND价格弹性最高。HBM、DRAM、NAND/SSD、HDD的供需框架下，建议均衡配置。存储厂商扩产需谨慎，避免重蹈半导体周期覆辙。下周大厂财报对需求判断至关重要。
• IDC电力瓶颈：美国电力市场存在空间、时间、政策错配，短期瓶颈在调度，长期需关注核电与储能。做多电力资产，短期关注转型矿企，若财报强劲或补涨。

ETH变现

• 以太坊金库公司（如DAT）通过链上投行业务（承销差价、收益差价、资产管理费）将ETH转化为DC/dt或债券，服务实体经济融资。其商业模式对标摩根士丹利（投行）、贝莱德（资管）、Coinbase（基础设施平台），需明星项目推动落地。
• RWA（现实世界资产）通过区块链技术提升融资效率，为美国AI输血，与美国国家战略契合。