晨会纪要

东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2026-05-06 宏观策略 2026年05月06日 晨会编辑芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn 核心观点：4月FOMC会议如期维持政策利率不变，除理事Miran依旧投票反对外，三名地方联储主席不支持在声明中纳入宽松倾向，释放了超预期的鹰派信号。发布会上，Powell表态边际转鹰，强调油价给经济带来的滞胀前景，政策立场正在转向“中性”，但也表示短期内没人考虑加息；将继续留任为美联储理事一段时间，但不会做美联储的“影子主席”。向前看，中东局势仍是最关键的宏观变量，需要密切关注接下来一个季度的通胀预期、通胀数据及结构。对于大类资产，在中东局势高度不确定的背景下，低仓位、多看少做、拿长避短（拿长线趋势，避短期扰动）仍是最佳策略。 固收金工 在流动性未收紧的情况下，债券市场不会转熊，而增量资金在选择债券期限是，会考虑性价比，短端利率的底线在未出现降息的情况下被封死，长端债券依然是当前可选择的方向。注意：大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。 固收周报20260426：转债建议从抓弹性修复转向结构再平衡 外部扰动未消，转债配置重在控回撤、优选平衡型与景气确定性品种。 固收点评20260425：绿色债券周度数据跟踪（20260420-20260424） 一级市场发行情况：本周（20260420-20260424）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券37只，合计发行规模约374.29亿元，较上周增加188.48亿元。二级市场成交情况：本周（20260420-20260424）绿色债券周成交额合计675亿元，较上周增加37亿元。 固收点评20260424：二级资本债周度数据跟踪（20260420-20260424） 一级市场发行情况：本周（20260420-20260424）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模为400.00亿元。二级市场成交情况：本周（20260420-20260424）二级资本债周成交量合计约2727亿元，较上周增加49亿元。 行业 推荐个股及其他点评 盈利预测与投资建议：考虑户储工商储行业需求持续向好，且公司毛利率有望进一步提升，我们上调26~28年归母净利润分别为60/79/95亿元（前值57/71/86亿元），同增89%/31%/21%，对应PE为22.4/17.1/14.2x，维 持“买入”评级。 能科科技（603859）：26年一季报点评：业绩略低于市场预期，AI业务实现高增长 盈利预测与投资评级：考虑公司战略调整，将公司2026-2027年EPS预测由1.29/1.61元下调至1.13/1.46元，预测2028年EPS为2.00元。公司前瞻布局AI agent业务，打造第二成长曲线，AI业务继续保持高速增长，维持“买入”评级。风险提示：相关政策不及预期、企业产品落地不及预期、市场竞争加剧。 华东医药（000963）：2025年报2026年一季报点评：工业板块稳健增长，创新产品收入占比提升 盈利预测与投资评级：考虑到医美板块恢复节奏慢于预期及Sinclair减值扰动，我们将2026-2027年公司归母净利润预期由44.21/49.50亿元，调整至38.34/42.37亿元，预期2028年为46.82亿元，对应当前市值的PE分别为15/14/13倍。鉴于医美新产品增量驱动业务企稳，创新药品种实现高速增长，维持"买入"评级风险提示：新产品研发失败或推广不及预期；医美业务竞争加剧的风险。 芒果超媒（300413）：2025年报及2026Q1季报点评：业务结构持续优化，内容电商迎来盈利拐点 盈利预测与投资评级：考虑到2026Q1利润承压及公允价值变动扰动，我们将2026-2027年归母净利润预测从18/20亿元下调至14/14亿元，并新增2028年预测为16亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为26/25/23倍。当前内容储备丰富，《乘风2026》等爆款综艺有望驱动后续季度会员与广告收入修复，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济与政策风险，市场竞争加剧风险，影视内容上线不及预期风险，AI技术应用不及预期风险。 电科蓝天（688818）：2026年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天 我们基本维持公司2026-2027年EPS0.32/0.52元，预计公司2028年EPS为0.81元。公司作为国内宇航电源龙头，深度受益于商业航天产业的高速增长，未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。 三一重工（600031）：2026年一季报点评：Q1营收同比+14%领跑行业，看好上行周期龙头利润弹性 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 为109.7/138.7/165.5亿元，当前市值对应PE 17/13/11X，维持“买入”评级。风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险 福立旺（688678）：2026年一季报点评：3C精密制造龙头，26Q1业绩重回增长快车道 盈利预测与投资评级：考虑到2026Q1收入利润修复较快，我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测为2.46/3.00亿元，预计2028年归母净利润为3.57亿元，当前股价对应PE分别为38/31/26倍。考虑到消费电子业务修复趋势延续，机器人业务打开中长期成长空间，维持“增持”评级。风险提示：果链业务拓展不及预期风险，灵巧手业务进展低于预期，宏观经济波动风险。 美埃科技（688376）：2025年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1收入高增44% 证券研究报告 盈利预测与投资评级：考虑公司收入确认节奏与阶段性利润率变化，我们下调公司2026归母净利润预测从3.0下调至2.9亿元，维持2027年3.5亿元，预测2028年4.2亿元，2026至2028年PE33/27/22倍（2026/4/30）,维持“买入”评级。风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险等。 中国财险（02328.HK）：2026年一季报点评：承保利润稳健增长，业务质量持续优化 盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为428/490/534亿元。我们继续看好公司凭借稳固龙头优势和强大精细化管理能力，继续保持稳定的长期盈利表现，当前市值对应2026E PB 0.9x，维持“买入”评级。风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 星宇股份（601799）：2026年第一季度报告点评：2026Q1业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长 2026Q1业绩符合预期，毛利率同比实现提升。营收端，2026Q1单季度公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下滑24.57%。从主要下游客户2026Q1表现来看：一汽大众批发30.40万辆，环比下降29%；一汽红旗批发7.76万辆，环比下降35%；奇瑞汽车批发58.18万辆，环比下降24%；蔚来批发8.35万辆，环比下降33%；理想批发9.51万辆，环比下降13%；赛力斯批发7.02万辆，环比下降54%。毛利率方面，公司2026Q1单季度毛利率为19.33%，环比下降0.70个百分点，同比提升0.50个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2026Q1期间费用率为9.75%，环比增加1.68个百分点；其中，销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%， 环 比 分 别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41个百分点。归母净利润方面，公司2026Q1单季度归母净利润为3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%；对应归母净利率10.35%，同比下滑0.05个百分点，环比下滑0.27个百分点。“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。盈利预测与投资评级：公司2026年第一季度报告业绩符合我们预期，我们维持对公司2026-2028年归母净利润的预测18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.13倍、16.00倍、13.96倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。 微导纳米（688147）：2025年报&2026一季报点评：半导体设备业务加速放量，看好半导体&新兴业务领域持续突破 盈利预测与投资评级：考虑到下游行业高景气，公司新产品放量，我们基本维持公司2026/2027年归母净利润为3.7/4.8亿元，预计公司2028年归母净利润为6.1亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为90/70/56X，维持“增持”评级风险提示：下游扩产不及预期，新品拓 展不及预期。 拓荆科技（688072）：2025年报点评：Q4业绩高速增长，薄膜沉积&先进封装设备持续放量 盈利预测与投资评级：考虑到下游扩产高景气、公司新产品放量，我们上调公司2026/2027年归母净利润为17/25（原值15/22)亿元，预计公司2028年归母净利润为30亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为69/47/40X，维持“买入”评级风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等 纽威股份（603699）：2026年一季报点评：归母净利润同比+31%继续大超预期，产品升级、提质增效逻辑持续兑现 盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润19/24/28亿元，当前市值对应PE 20/17/14x，维持“买入”评级。风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等 迈为股份（300751）：2025年报&2026一季报点评：半导体业务营收同比+887%，看好业务加速兑现 盈利预测与投资评级:考虑到公司光伏海外订单、半导体设备订单确收节奏，我们下调公司2026年归母净利润分别为8.3(原值8.8)亿元，上调公司2027年归母净利润为11.3（原值11.0亿元），预计公司2028年归母净利润为16.2亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为75/55/38X，维持“买入”评级。风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 兴业证券（601377）：2026年一季报点评：归母净利润增长超50%，泛财富管理业务表现优异 盈利预测与投资评级：结合公司26Q1经营情况，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.92/37.92/41.30亿元（前值38.30/41.64/45.40亿元），分别同比+22%/+9%/+9%，对应2026-2028年PB为0.83/0.79/0.76倍。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 厦门象屿（600057）：2026年一季报点评：扣非净利表现良好，经营货量同比+17% 盈利预测与投资评级：厦门象屿是我国大宗供应链龙头，受益于行业龙头集中趋势（大宗供应链CR5市占率从2021年4.81%提升至2025年6.20%）而持续增长。套保期