百胜中国（09987.HK）2026年一季报点评

餐饮2026年05月01日 推荐（维持）目标价：462.06港元当前价：381.00港元 百胜中国（09987.HK）2026年一季报点评 经营具备韧性，股东回报维持高位 事项： 华创证券研究所 百胜中国2026年Q1实现营收32.71亿美元，同比+10%；经营利润4.47亿美元，同比+12%；经调整净利润3.1亿美元，同比+6%。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： 经营具备韧性，同店持平，利润率提升。Q1净新增门店636家，创下单季历史新高，总门店数突破1.8万家。系统销售额同比增长4%，同店销售额整体持平，其中同店交易量同比+2%。餐厅利润率为18.2%，同比-0.4pct。 公司基本数据 总股本(万股)35,019.90已上市流通股(万股)35,019.90总市值(亿港元)1,334.26流通市值(亿港元)1,334.26资产负债率(%)43.65每股净资产(美元)15.4612个月内最高/最低价(港元)450.00/327.40 肯德基连续四个季度实现同店正增长。26Q1肯德基系统销售额同比+5%，同店+1%，实现连续第四个季度增长。其中，同店交易量+1%，客单价因小额订单增长而微降1%。餐厅利润率19.1%，同比-0.7pct，主要受薪金及员工福利开支占比提升影响。 必胜客持续推行大众化策略，餐厅利润率同比提升。系统销售额同比+4%，同店-1%。其中，同店交易量+5%，已连续十三个季度增长，客单价-5%，符合品牌主动推行的大众化市场策略。盈利能力提升，餐厅利润率15.0%，同比提升0.6pct。 新店态进展可喜，上调K coffee开店指引。1）K coffee：Q1新增约400家，总门店数超过2600家，预计27年末达5000家，较原计划提前两年达成目标；2）K Pro：Q1门店数达280家，2025年末为200家，主要布局一二线城市，同时向华东、华南三线城市拓展；Q1为所属肯德基门店带来约20%的销售额提升。26年末目标门店数上调至600家，较年初计划增加200家。 股东回报维持高位。26Q1已向股东回馈3.16亿美元，全年计划向股东返还15亿美元，当前市值股东回报率约为8.8%；预计27-28年年均返还9亿-10亿美元，当前市值股东回报率约为5.3%-5.9%，28年及以后每年返还额超过10亿美元。 相关研究报告 《百胜中国（09987.HK）2025年第四季度及全年财报点评：同店销售延续正增长，新店态贡献增量》2026-03-12《百胜中国-S（09987.HK）2024年第四季度及全 年财报点评：加盟扩店提速，持续回购彰显信心》2025-02-12《百胜中国（09987.HK）2024年中报点评：运营效率提升，持续回购彰显信心》2024-08-09 投资建议：百胜中国是餐饮板块中长期具备稳健成长和高股息回报的优质龙头。公司同店表现稳健，有较强的扩张预期，单店模型仍在优化，且维持较高的股东回报指引，我们预测26-28年归母净利润预测为10.33/11.22/11.75亿美元，当前市值对应16/15/14xPE，参考美股餐饮行业平均估值，给予公司26年20倍PE，对应目标价为462.06港元（当前美元兑港元7.84），维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，成本大幅上涨，食品安全风险，扩张不及预期等. 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：石凯同 上海财经大学本科，复旦大学硕士。曾任职于弘则研究，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所