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诺里尔斯克镍业：2026Q1 镍产量环比减少 28%至 4.17 万吨，铜产量环比减少 12%至 9.87 万吨

有色金属 2026-04-30 华西证券 @·*&&

2026Q1生产经营情况
- 镍：综合产量4.17万吨，同比持平，环比减少28%。
- 铜：综合产量9.87万吨（含Trans-Baikal部门），同比减少10%，环比减少12%；外贝加尔分部铜精矿产量1.85万吨，同比增6%，环比增1%。
- 铂族金属（PGM）：钯金产量60.8万盎司，同比减18%，环比减14%；铂金产量13.6万盎司，同比减24%，环比减26%。
2026年产量指引（不含Trans-Baikal业务）
- 镍：19.3-20.3万吨
- 铜：33.6-35.6万吨
- Trans-Baikal铜产量：6.9-7.3万吨
风险提示
1. 下游需求增速不及预期
2. 全球在产矿山产量超预期
3. 新建/复产项目进度超预期
4. 地缘政治风险
分析师评级
- 公司评级：推荐（6个月内股价相对上证指数涨跌幅预期≥15%）
- 行业评级：推荐（6个月内行业指数相对上证指数涨跌幅预期≥10%）
分析师信息
- 姓名：晏溶
- 邮箱：yanrong@hx168.com.cn
- SACNO：S1120519100004

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