有色金属海外季报：Hudbay2026Q2铜产量环比增加1%至2.83万吨，归属股东净利润环比减少28%至1.37亿美元

核心观点与关键数据

生产经营情况：

• 2026Q2公司铜产量28,267吨，环比增加1%，同比减少6%；可计价铜销量23,780吨，环比减少20%，同比减少22%。
• 黄金产量51,234盎司，环比减少17%，同比减少9%；可计价黄金销量56,266盎司，环比减少15%，同比减少10%。
• 白银产量84.52万盎司，环比增加7%，同比增加4%；锌产量4,760吨，环比增加4%，同比减少7%。
• 钼产量277吨，环比减少27%，同比减少26%。
• 每磅产铜合并现金成本为-0.40美元，环比上升；维持性现金成本为1.39美元，综合维持成本（AISC）为1.80美元，均环比上升。
• 分区域：秘鲁业务受检修及高品位库存影响，铜、黄金、钼产量环比下降；Manitoba业务受劳动力不足等因素影响，黄金、铜、白银产量环比下降；British Columbia业务产量环比提升。

财务业绩情况：

• 收入6.31亿美元，环比减少17%，同比增加18%。
• 销售成本3.62亿美元，环比减少7%，同比增加1%。
• 税前利润2.40亿美元，环比减少29%，同比增加57%。
• 归属股东净利润1.37亿美元，环比减少28%，同比增加17%，每股收益0.34美元。
• 调整后归属股东净利润1.14亿美元，环比减少约29%。
• 调整后EBITDA为3.21亿美元，环比减少24%，同比增加31%。
• 经营活动现金流为2.97亿美元，环比增加0.86亿美元。
• 自由现金流为1.02亿美元，环比基本持平，同比增加17%。
• 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为8.91亿美元，总流动性为10.45亿美元；净债务为-0.81亿美元，处于净现金状态。

增长项目与资本配置：

• Copper World可研工作进展顺利，计划2026年末作出最终投资决策；已收到三菱4.20亿美元初始注资。
• Arizona Sonoran收购完成，预计2026年下半年投入约3,000万美元推进更新版预可研。
• New Ingbelle扩建项目已于6月开工，预计2028年末首产。
• Snow Lake推进大规模勘探计划，2026年计划实施约600公里地面电磁测量。
• Mason铜项目已启动预可行性研究，预计2026年下半年投入约2,000万美元。
• 秘鲁Constancia 3,400万吨/年处理能力许可获批。

2026年指引：

• 合并铜产量11.0—13.8万吨，黄金产量21.7—27.2万盎司。
• 合并铜现金成本指引为-0.45至-0.25美元/磅。
• 秘鲁现金成本指引为1.70—2.10美元/磅，Manitoba黄金现金成本指引为500—800美元/盎司，British Columbia现金成本指引为1.50—2.50美元/磅。

风险提示：

• 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
• 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
• 国内消费力度不及预期。
• 海外能源问题再度严峻。