26Q1收入改善，期待后续新品表现

2026-04-28 西南证券，

核心观点：涪陵榨菜2026年一季度收入端持续改善，主要受春节错期备货后置影响；公司通过产品结构优化提升吨价，并积极推进产品上新，榨菜酱、肉末豇豆及老重庆炸酱等新品有望持续贡献收入增量。未来，公司在巩固榨菜主业优势的基础上布局萝卜、酱类新品业务，并持续拓展新兴渠道及特殊渠道。
关键数据：2026年一季度，公司实现收入7.5亿元，环比Q4提升3.2亿元；单Q1收入表现较好，预计主要系春节错期备货后置影响。即使不考虑错期影响，2025年四季度+2026年一季度公司合计实现收入11.9亿元，同比+4.3%。26Q1公司毛利率为54.9%，同比-1.1pp；销售费用率为13.2%，同比+0.3pp；净利率同比-2pp至36.2%。
研究结论：公司围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”的业务战略规划思路，持续深化内部销售改革，逐步理顺新品开发思路，渠道资源倾斜有的放矢，业绩长期增长可期。预计公司2026-2028年EPS分别为0.72元、0.76元、0.81元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广或不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。