保险行业上市保险公司7月保费收入数据点评：7月保费延续高增，后续关注新品接续及资产端改善

保险II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险II 2023年08月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《新单保费确认高景气度，关注资产端边际改善催化—上市保险公司6月保费收入数据点评》-2023.7.15 《扩围和便捷化提升吸引力，税优政策呵护利好行业—税优商业健康险产品范围扩大点评》-2023.7.7 《负债端高景气度提供支撑，关注资产端改善提供弹性—上市保险公司5月保费收入数据点评》-2023.6.15 7月保费延续高增，后续关注新品接续及资产端改善 ——上市保险公司7月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  上市险企2023M7延续高增趋势，后续关注新产品适应水平及开门红筹备情况 2023年7月5家上市险企寿险总保费合计1076亿元、同比+21.0%，增速较6月下降4.9pct，其中：中国太保+89.8%、新华保险+21.9%、中国平安+14.9%、中国人保+12.8%、中国人寿+4.7%，上市险企7月保费同比延续此前扩张趋势，预计主要系新单同比改善带动。2023年前7月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.0%、中国太保+9.7%、中国平安+9.0%、中国人寿+6.8%、新华保险+6.6%。进入到Q3后，政策端负债成本降低催化依旧存在，由于7月末为高定价产品自主下架时点，7月进一步释放居民预防性储蓄需求。考虑到负债端景气度较高，新业务保费同比高增有望带动代理人收入高于往年同期，叠加前期客户资源消耗较大，预计Q3后两月份新业务增长或面临一定压力，但全年角度看景气度依然维持较高水平。负债端后续关注渠道队伍对新产品适应水平及开门红筹备情况。  中国人保人身险板块7月延续高增趋势 中国人保人身险板块2023年前7月长险首年保费同比+18.0%，增速较前6月改善1.3pct，7月长险首年保费23.1亿元，同比+56.8%，同比较6月下降153.9pct，延续此前高增态势。同时，产品结构持续改善，7月期交首年保费同比+71.5%、趸交保费同比+32.6%。  2023年7月新车销量同比转负拖累车险同比，意健险、责任险单月同比承压 2023年7月4家上市险企财险保费收入709亿元、同比为+0.2%，较6月+8.8%下降8.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：众安在线+35.3%（6月+52.4%）、太保财险+4.5%（6月+10.1%）、人保财险-2.3%（6月+10.0%）、平安财险-2.5%（6月+2.6%）。根据中汽协数据，2023年7月乘用车销量同比-3.4%，同比较2023年6月下降5.5pct，连续3个月下降，拖累车险保费增速。人保财险7月车险保费同比+3.3%，增速较6月下降0.4pct，连续5个月下降，7月非车险中意健险及责任险同比分别为-16.4%、-70.7%，拖累7月整体保费增速，责任险或受到大灾影响拖累展业，7月农险同比+2.2%、企财险+5.5%、信用保证险+20.7%。众安在线7月保费32.7亿元、同比+35.3%、月环比+0.5%，超过2023年6月的32.5亿元成为历史最高单月保费收入，延续高增表现，众安在线综合成本率全年改善空间较大以及2023年权益市场表现优于2022年同期，2023年净利润有望改善。  负债端预期下降不改全年高景气度，后续关注开门红筹备及资产端改善 高定价产品7月底自主下架带来7月新单保费同比延续高增趋势，预计8、9月将受需求端客户需求前期消耗较大以及供给端渠道队伍学习适应新产品、阶段性休整影响新业务增速有所下降，但全年视角看负债端仍然维持较高景气度且长期看供需改善趋势明显。负债端后续关注开门红筹备进展及渠道队伍新产品掌握情况，短期板块弹性将来自于资产端改善，关注长端利率变化趋势。首推负债端改善延续性较强的中国太保；关注资产端边际改善及低基数带来的弹性，受益标的新华保险。推荐中国平安、中国人寿。受益标的中国人保。港股推荐众安在线、友邦保险和中国财险。  风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 -29%-14%0%14%29%43%2022-082022-122023-04保险II沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图1：2023年前7月上市险企寿险保费同比改善 附图2：2023年7月上市险企寿险保费同比增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图3：2023年前7月上市险企财险保费同比增长 附图4：2023年7月财险保费同比略有分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附图5：当前十年期国债收益率在2.6-2.7%附近震荡 数据来源：Wind、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%202105202109202201202205202209202301202305年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-100%-50%0%50%100%202105202109202201202205202209202301202305单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-20%0%20%40%60%202104202108202112202204202208202212202304年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%202104202108202112202204202208202212202304单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线 tRoNnQoNtPpRqOrOmQsPbRbPaQtRoOpNsRfQoOyQeRmNsP8OpOqRwMmQpOvPnOnM行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附表1：多数上市险企2023年7月人身险板块总保费收入同比延续增长 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 中国人寿 4,702 5,015 6.9% 6.8% 716 313 18.3% 4.7% 中国平安 3,057 3,438 8.3% 9.0% 439 381 21.0% 14.9% 中国太保 1,551 1,751 4.0% 9.7% 302 200 39.0% 89.8% 新华保险 1,079 1,196 5.1% 6.6% 196 117 24.2% 21.9% 中国人保 1,125 1,190 9.9% 10.0% 128 65 77.2% 12.8% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表2：上市险企2023年7月财产险板块同比分化 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 平安财险 1,541 1,775 5.0% 3.9% 292 234 2.6% -2.5% 太保财险 1,049 1,187 14.3% 13.1% 195 138 10.1% 4.5% 人保财险 3,009 3,314 8.8% 7.6% 592 305 10.0% -2.3% 众安在线 145 177 37.6% 37.2% 33 33 52.4% 35.3% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 附表3：2023年7月中国人保寿险及健康险业务同比继续增长 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及 健康险业务 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 长险首年 530 553 16.7% 18.0% 64 23 210.7% 56.8% 趸交 282 289 -3.1% -2.4% 9 7 14.8% 32.6% 期交首年 248 264 52.1% 53.1% 55 16 327.9% 71.5% 期交续期 431 467 3.8% 4.3% 47 36 8.5% 11.1% 短期险 165 171 6.3% 3.1% 17 5 101.5% -46.1% 合计 1,125 1,190 9.9% 10.0% 128 65 77.2% 12.8% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 附表4：中国人保2023年7月财险各险种保费同比分化 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 2023年6月 2023年7月 机动车辆险 1,359 1,580 5.5% 5.2% 250 221 3.8% 3.3% 意外伤害及健康险 724 746 5.2% 4.4% 81 21 3.7% -16.4% 农险 441 467 20.1% 18.9% 155 26 17.5% 2.2% 责任险 210 216 8.9% 1.0% 47 6 20.5% -70.7% 企业财产险 100 113 5.2% 5.2% 23 13 11.1% 5.5% 信用保证险 32 37 21.2% 21.2% 6 5 6.6% 20.7% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 货运险 28 32 8.3% 8.3% 5 4 13.3% 8.5% 其他险种 115 124 39.6% 39.2% 26 9 39.6% 34.8% 合计 3,009 3,314 8.8% 7.6% 592 305 10.0% -2.3% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 附表5：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2023/8/14 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2022A 2023E 601628.SH 中国人寿 35.48 43.54 47.30 51.33 0.81 0.75 0.69 15.43 16.66 2.30 2.13 买入 601318.SH 中国平安 48.53 76.34 85.63 85.63 0.64 0.57 0.57 46.97 54.48 1.03 0.89 买入 601601.SH 中国太保 28.4