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26Q1增长亮眼，期待新品表现

2026-04-24 李芳芳国元国际 Fanfan(关放）

事件：公司发布2026年第一季度营运数据，26Q1收入同比增长34.3%至42.6亿元，ANC/BNC/PNC分别同比增长26.3%/60.9%/-1.5%至19.3/18.3/4.9亿元。
点评观点：
- 分业务看：
  - ANC：中国地区收入同比+33.5%，主因春节错峰影响及跨境电商品牌溯源事件促进份额提升。抖音/新零售/跨境电商渠道分别增长84.3%/54.7%/37.3%。澳新地区收入同比-8.3%，代购业务收缩拖累，但swisse稳居本土市场份额第一。
  - BNC：中国内地婴配粉销售额同比+74.4%，受益于新手妈妈教育营销、达能&雀巢召回事件及囤货心理。超高端婴配粉份额提升至22.1%，益生菌及儿童营养补充品销售额同比+20.4%。
  - PNC：中国区收入同比稍降，因主动转向本地化供应。北美区收入同比+16.3%，Zesty Paws同比+15.5%，得益于电商及零售渠道成功。Solid Gold同比+7.3%，因渠道优化及高端化策略。
- 新品表现：今年推出四款重磅产品，ANC聚焦骨骼关节、体重管理、抗衰领域，BNC推出首批进口HMO奶粉HMO派星2.0（已上市缺货），AKK产品预计5月上市，期待新品贡献业绩增量。
投资建议：
- 维持此前指引，预计2026年ANC/BNC/PNC收入分别为单位数/15%-19%/双位数增长，全年整体收入高单到低双位增长，EBITDA利润率13%-15%。
- ANC业务短期未受品牌溯源事件影响，长期有助于跨境品牌份额提升，需关注行业监管政策。公司化债加速，26年预计降低7亿元负债，利息费用逐步降低将增厚利润并提升分红比例，建议积极关注。