行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

电商阶段性承压、非核心区域成为重要增长极，期待后续新品表现

2025-08-18 姜文镪信达证券江边的鸟

公司Q2线下渠道延续高速增长，尤其非核心区域表现突出，核心五省份额稳定但增速放缓，外围市场加速拓展。2025H1线下渠道收入11.33亿元（同比+39.8%），核心五省收入7.04亿元（同比+13.7%），外围市场收入4.30亿元（同比+124.2%）。线上电商业务受舆情冲击，2025H1收入5.92亿元（同比-9.4%），Q2收入2.69亿元（同比-23.4%）。公司大健康系列产品收入占比超50%，新品益生菌Pro系列驱动片单价及毛利提升。2025H2预计将推广有机纯棉系列和维E新品，并积极布局即时零售渠道。盈利能力稳定，Q2毛利率53.14%、归母净利率7.47%，但销售费用率上升。2025-2027年归母净利润预测分别为3.5、4.6、5.9亿元，对应PE分别为36.5X、27.8X、21.6X。主要风险包括舆情发酵、线下扩张不及预期、电商渠道改善不及预期、新品拓展不及预期。

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电商阶段性承压、非核心区域成为重要增长极，期待后续新品表现

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