公司点评：业绩阶段性承压，关注后续新产线表现

业绩阶段性承压，关注后续新产线表现 受需求放缓以及竞争加剧等因素影响，公司业绩有所承压。公司2024年实现营收22.76亿元（yoy-5.16%）；归母净利润5.62亿元（yoy-23.33%）；2025Q1实现营收3.97亿元（yoy-44.29%），归母净利润0.48亿元（yoy-78.15%）。公司业绩有所承压，主要原因为2024年下半年以来，受防晒市场需求增长放缓和下游客户消化前期库存以及行业竞争增加等因素影响，防晒剂出货量有所下降。为应对市场变化，公司不同程度地下调了防晒剂价格。量价齐跌双重压力下，业绩和盈利能力有所承压，2024年公司毛利率/归母净利率分别同比-4.4pcts/-5.9pcts至44.4%/24.7%，2025Q1毛利率/净利率分别同比-13.8pcts/-18.8pcts至34.0%/12.1%。费用率方面，受收入下滑影响，三大费用率均有所提升。2024年销售/管理/研发费用 率 同 比 分别+0.10/+1.89/+0.37pct。2025Q1分 别 同 比+0.51/+6.42/+1.05pcts。现金流方面，公司2024年经营性现金流净额为8.23亿（yoy+3.08%），2025Q1经营性现金流净额为-0.12亿元（yoy-107.36%），主要系收入下滑的影响。 买入（维持） 两大品类均受到行业竞争加剧影响，关注后续新产线表现。分品类看，2024年化妆品活性成分及其原料实现营收19.04亿（（yoy-8.05%），合成香料实现营收3.52亿（（yoy+14.16%）。从毛利率看，化妆品活性成分及其原料/合成香料分别为49.22%/20.80%，同比-3.84pcts/-2.80pcts，两大品类都受到行业竞争加剧的影响而均价下降。分渠道看，公司以境外销售为主，2024年实现营收19.8亿元（yoy-8.30%）。境内销售2024年实现营收2.97亿元（yoy+22.87%）。随着防晒市场供需关系更为均衡，市场竞争有所增加，且由于阴雨天气增多等因素影响，终端需求弱于预期。面对行业波动和市场竞争等外部挑战，公司在经营策略上更加聚焦，集中优势资源巩固自身在防晒剂领域的领先优势，加快推进新产品的市场突破，并持续加大在配方与应用研究领域的投入，巩固中长期竞争优势和壁垒；此外，完善公司管理体系和流程，提高运营效率和成本费用管控水平，同时加快推进海外基地建设，增强整体抗风险能力。公司马来西亚个人护理品生产基地目前正在建设过程中，预计今年下半年开始陆续有产品投放市场。 作者 分析师萧灵执业证书编号：S0680523060002邮箱：xiaoling@gszq.com 相关研究 1、《科思股份（300856.SZ）：业绩持续放量环比提升，看好中长期发展空间》2023-08-212、《科思股份（300856.SZ）：防晒剂龙头持续精进，量价驱动业绩拐点渐显》2023-05-20 盈利预测与投资建议。公司作为全球防晒剂龙头，新产能陆续释放。基于财报表现，考虑到公司业绩受到需求放缓以及竞争加剧等因素影响有所承压，我们调整预测公司2025-2027年收入分别为20.6/22.6/24.5亿元，归母净利润分别为4.1/4.9/5.6亿元，当前市值对应2026年PE为15X，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放不及预期；客户集中度较高风险；原材料价格波动风险；关税政策及汇率波动风险；收入增速及盈利能力不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com