26Q1公司收入重返增长通道,主要得益于地区扩张,其中非核心区域表现亮眼,预计全年收入平稳增长。电商方面,渠道策略调整改善经营利润,线上份额有望持续提升。产品结构持续优化,大健康系列增速更优,未来收入占比仍有较大提升空间,推动毛利率向上。盈利拐点显现,毛利率和费用率均提升,实际毛销差同比+1.9pct,盈利能力提升主要来自产品结构调整、外围区域规模优势和电商策略优化。现金流表现优异,营运能力保持稳定。预计26-28年归母净利润分别为4.2、5.3、6.4亿元,对应PE估值分别为17.2X、13.6X、11.2X。风险提示:原材料成本提升、竞争加剧、新地区扩张不及预期。