华测检测26Q1业绩超预期收入增长减值收缩后续期待内生性改善落地驱动

华测检测26Q1业绩超预期，收入和归母利润均显著增长。具体表现为：单季收入14.95亿元，同比增长16.2%（预期15%）；归母净利润1.78亿元，同比增长30.9%（预期15-20%）。主要贡献因素包括较高的收入增速和应收款相关减值的缩减。毛利率为46%，同比下滑0.3个百分点；三费率总计33.6%，同比上升1个百分点，其中管理费率和研发费率增加，销售费率减少。减值方面，资产和信用减值总计-170万，同比增厚利润3660万，主要源于应收款相关减值缩减。经营性现金流大幅改善，Q1净流入170万，同比增长102%。

后续看点与投资建议方面，报告指出华测即将进入持续多个季度的业绩改善阶段，主要驱动力包括盈利性并购项目的并表、医药医学等亏损项目的减亏以及收入规模增长下的规模效应。虽然26Q1毛利率和费率未实现正向贡献，但预计随着医药医学等业务的收入增加和毛利率恢复，公司整体收入和毛利率有望进一步修复，对综合利润率产生正向贡献。公司发布第五期员工持股计划，8位高管全部参与并以现价增持，彰显对公司发展的信心。此外，公司持续推进大型海外并购项目，预计未来5年内纯海外收入占比将达20%以上。2026年预算收入增速约15%（内生约10%，外延约5%），CAPEX指引上修至9-10%，加码关键领域投资。利润端，医药医学、蔚思博芯片等板块的减亏值得期待。

研究结论显示，预计华测2026年收入75亿元（同比增长14%），归母净利润12.5亿元（同比增长23%）。未来几个季度，公司收入、利润、现金流及国内需求与竞争格局有望同步改善。当前估值仅21倍，股价尚未超过24年9月24日位置，在经营周期反转和外部环境改善的预期下，估值存在较大修复空间。