- 核心观点：科笛-B 2025年营收同比增长20%，大单品商业化进程加速助力亏损收窄，公司上调2026-2028年盈利预测，维持“买入”评级。
- 关键数据：
- 2025年营收3.36亿元（同比+20%），归母净利润-3.40亿元（亏损收窄）。
- 核心产品CU-40102与CU-10201合计收益超1亿元，推动下半年营收环比增长约307%。
- 全年毛利率58%，销售及分销开支同比下降17%至2.2亿元。
- 上调2026-2028年归母净利润预测至-0.10/0.31/1.01亿元，EPS对应-0.03/0.09/0.28元。
- 产品与管线：
- 核心产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）与CU-10201（外用4%米诺环素泡沫剂）商业化进展超预期。
- 在研管线丰富，包括CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏）、CU-20401（重组突变胶原酶）、CU-20101（注射用A型肉毒毒素）等。
- 研究结论：公司核心单品有望持续放量，叠加在研管线陆续落地，双轮驱动业绩增长。
- 风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、研发进度受阻。
