26Q1收入表现亮眼，直营渠道持续改善

2026年4月26日，西南证券发布千味央厨（001215）2025年报及2026年一季报点评，维持“持有”评级，目标价待定。

核心观点
2025年公司实现营收19亿元（+1.6%），归母净利润0.6亿元（-24%），但25Q4收入（5.2亿元）和利润（0.1亿元）分别增长3.4%和358%，26Q1收入（5.8亿元）和利润（0.2亿元）分别增长23.8%和5.4%。主要增长动力来自烘焙甜品及菜肴类产品（分别增长15.6%和18.1%），直营渠道持续改善（+11.1%），大B客户表现优于小B客户。

关键数据

• 2025年毛利率22.7%（-0.9pp），主要受主食及小食类市场竞争加剧影响；26Q1毛利率24.8%（+0.3pp）。
• 费用率方面，2025年销售费用率6%（+0.6pp），管理费用率9.7%（+0.01pp），2026Q1销售费用率10.7%（+2.7pp），管理费用率7.7%（-1pp），主要因加大营销投入及降本增效。

未来展望
公司大B端壁垒坚实，将持续服务核心客户并拓展新客户；小B端将支持经销商开发新渠道；产品端持续加大烘焙及冷冻调理菜肴类研发。预计2026-2028年EPS分别为0.95元、1.14元、1.33元，对应PE分别为45倍、38倍、32倍。

风险提示
新品推广不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。