2023Q3业绩解读：核心新品收入表现稳定，期待业绩改善

考虑到公司新品正处于投入期，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，对利润率形成一定的压制。我们下调盈利预测 ， 预计公司2023-2025年EPS为0.43/0.58/0.73元（0.51/0.64/0.80元 ， 下调幅度-18%/-9%/-10%）， 同比+3%/+36%/+26%，参考同行业可比公司，给予公司2024年28x PE，下调目标价至16.24元，“增持”评级。 业绩简述：2023Q3公司实现营收7.15亿元（-8.96%），归母净利润0.32亿元，同比-13.24%。 预计非核心业务调整是Q3收入下降的重要原因，整体业绩表现符合预期。策略上，公司上半年以来，持续进行品类结构调整，聚焦核心品牌和品类，逐步减少代工等非核心业务投入，使得内销收入有所下滑。核心业务方面，预计Q3核心飞利浦品牌的净水业务维持稳定增长，预计公司德尔玛品牌清洁电器实现双位数增长，其中洗地机增速更为亮眼。业绩层面，Q3毛利率同比+3.08pct，净利率同比+0.02pct。 Q3销售费用率同比+6.18。 展望未来，公司新品增长潜力充足，制造端短板逐渐补足有望加快公司产品迭代与创新，辅以前期立足电商运营所积攒的消费者洞察经验及渠道端成熟的布局，后续增量空间充足。 风险提示：核心产品替代风险、原材料价格波动的风险。 1.投资建议 公司新品增长潜力充足，制造端短板逐渐补足有望加快公司产品迭代与创新，辅以前期立足电商运营所积攒的消费者洞察经验及渠道端成熟的布局，后续增量空间充足。 考虑到公司新品正处于投入期，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，对利润率形成一定的压制。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年EPS为0.43/0.58/0.73元（0.51/0.64/0.80元，下调幅度-18%/-9%/-10%），同比+3%/+36%/+26%，参考同行业可比公司，给予公司2024年28x PE，下调目标价至16.24元，“增持”评级。 2.业绩简述 公司2023前三季度实现营业收入22.71亿元，同比-1.35%，归母净利润1亿元，同比+1.66%；其中2023Q3实现营业收入7.15亿元，同比-8.96%，归母净利润0.32亿元，同比-13.24%。 3.预计非核心业务调整是Q3收入下降的重要原因 预计非核心业务调整是Q3收入下降的重要原因。策略上，公司上半年以来，持续进行品类结构调整，聚焦核心品牌和品类，逐步减少代工等非核心业务投入，使得内销收入有所下滑。同时，小米代工业务占比持续降低，预计Q3小米代工业务有较大幅度下滑，从而使Q3收入端承压。 预计Q3核心飞利浦品牌的净水业务及德尔玛品牌的清洁电器业务表现稳定，洗地机增速尤为亮眼。根据久谦数据显示，2023年7月和8月，净水行业抖音+天猫+京东三平台销额分别为+49%和+22%，飞利浦以自身品牌优势，有望维持H1的增长态势。清洁电器方面，根据久谦数据，公司2023Q3德尔玛品牌洗地机同比增长约+50%，我们预计有望带动公司德尔玛品牌清洁电器实现双位数增长，其中洗地机增速更为亮眼。 4.毛利率大幅改善，费用率有所提升 2023年前三季度公司毛利率为31.01%，同比+1.46pct，净利率为4.22%，同比+0.25pct；其中2023Q3毛利率为33.01%，同比+3.08pct，净利率为4.46%，同比+0.02pct。我们预计毛利率较低的代工业务占比降低是公司Q3毛利率提升的重要原因。 公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.9%、4.51%、4.53%、-0.94%，同比+2.68、+0.24、+0.4、-0.99pct；其中Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为23.07%、4.62%、4.37%、-1.2%，同比+6.18、+0.39、+0.81、-1.16pct。公司新品正处于投入期，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，使得Q3销售费用率有较大幅度的提升。 5.货币资金较为充裕，现金流健康 资产负债表：公司2023Q3期末现金+交易性金融资产为16.42亿元，环比H1-2.61亿元，存货为4.32亿元，环比H1+0.56亿元，应收票据和账款合计为4.9亿元，环比H1+0.08亿元。 现金流量表：公司2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元，同比+0.36亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入24.71亿元，同比-0.9亿元；其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为-0.31亿元，同比-0.30亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入7.85亿元，同比-0.56亿元。 公司2023Q1-Q3投资活动产生的现金流量净额为-11.71亿元，同比-9.81亿元，2023Q3投资活动产生的现金流量净额为-3.06亿元，同比-2.28亿元。 公司2023Q1-Q3筹资活动产生的现金流量净额为14.43亿元，同比+14.01亿元，2023Q3筹资活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比-0.19亿元。 6.风险提示 核心产品替代风险、原材料价格波动的风险。