公司信息更新报告：核心主业表现稳定，期待新品上线带来业绩增量

传媒/互联网传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉比特（603444.SH） 2022年04月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 342.81 一年最高最低(元) 601.00/292.20 总市值(亿元) 246.36 流通市值(亿元) 246.36 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.72 近3个月换手率(%) 63.79 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-《一念逍遥》增厚业绩基本盘，看好差异化爆款打造能力》-2022.4.8 《公司信息更新报告-《一念逍遥》或带动毛利率提升，销售费用投放加大》-2021.10.24 《公司信息更新报告-《一念逍遥》或贡献Q3主要利润，新游或带来增量》-2021.10.15 核心主业表现稳定，期待新品上线带来业绩增量 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012 ⚫ 营收持续增长，投资收益减少致利润小幅减少，维持“买入”评级 公司发布2022年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入12.29亿元（同比+9.98%），实现归母净利润3.50亿元（同比-4.27%），扣除投资收益后的净利润为4.45亿元（同比+19.62%），扣除联营企业投资收入后的净利润为4.54（同比+16.70%）。公司核心主业表现稳健，归母净利润小幅减少主要系联营企业投资收益减少以及员工比2021年同期增加约270人导致相应薪酬增加所致。基于公司业绩，我们下调2022-2024年盈利预测，预测公司2022/2023/2024营业收入分别为52.85/61.29/69.41（前值为54.85/65.29/76.41）亿元，归母净利润分别为17.52/20.30/23.57（前值为19.61/23.57/27.97）亿元，对应EPS分别为24.38/28.25/32.80元，当前股价对应PE分别为15.3/13.2/11.4倍，我们看好公司精品游戏研发和长线运营能力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。 ⚫ 公司毛利率有所提升，期间费用率稳中有升 2022Q1公司毛利率90.63%（同比+7.43pct），毛利率上升主要系公司向《鬼谷八荒》研发商支付的分成减少所致。公司销售费用率为25.69%（同比+2.11pct），销售费用率上升或由于为配合《一念逍遥》花朝节限时活动，公司加大了游戏推广投放所致。公司管理费用率为7.41%（同比+1.8pct），管理费用率上升主要系员工数量增加导致相应薪酬增加所致。 ⚫ 《一念逍遥》表现稳定，期待《奥比岛：梦想国度》上线带来可观业绩增量 《一念逍遥》自2021年2月1日上线以来，持续表现优异，根据SensorTower数据，《一念逍遥》2022年3月份创下收入新记录，国内IOS端收入达1600万美元。根据TapTap，公司代理手游《奥比岛：梦想国度》将于4月28日开启全渠道测试，并计划于2022年公测。我们认为，《一念逍遥》验证了公司长线运营能力，有助于增厚公司业绩基本盘，奥比岛作为拥有13年历史的经典IP，积累了大量的IP用户，《奥比岛：梦想国度》的上线有望为公司贡献可观业绩增量。 ⚫ 风险提示：老游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟或表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,742 4,619 5,285 6,129 6,941 YOY(%) 26.4 68.4 14.4 16.0 13.2 归母净利润(百万元) 1,046 1,468 1,752 2,030 2,357 YOY(%) 29.3 40.3 19.3 15.8 16.1 毛利率(%) 86.0 84.9 83.1 80.9 81.7 净利率(%) 38.2 31.8 33.2 33.1 34.0 ROE(%) 31.3 34.6 28.2 28.4 28.4 EPS(摊薄/元) 14.56 20.43 24.38 28.25 32.80 P/E(倍) 25.7 18.3 15.3 13.2 11.4 P/B(倍) 7.1 5.9 4.2 3.8 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%48%2021-042021-082021-12吉比特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3256 4354 6390 7014 7930 营业收入 2742 4619 5285 6129 6941 现金 2144 2903 4369 5440 5970 营业成本 384 698 892 1168 1271 应收票据及应收账款 195 294 594 336 630 营业税金及附加 18 30 35 40 45 其他应收款 102 32 142 68 176 营业费用 299 1274 1110 1103 1111 预付账款 91 31 96 78 126 管理费用 235 284 482 496 554 存货 0 0 3 1 3 研发费用 431 609 846 981 1111 其他流动资产 724 1095 1185 1093 1024 财务费用 34 23 -0 -21 -28 非流动资产 2131 2749 3131 3678 4302 资产减值损失 -1 -28 -67 -78 0 长期投资 545 1188 1522 1899 2318 其他收益 33 50 50 50 50 固定资产 866 719 815 974 1148 公允价值变动收益 67 -6 90 80 60 无形资产 7 2 -0 -3 -7 投资净收益 115 405 220 120 100 其他非流动资产 713 839 794 808 843 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 5388 7103 9521 10692 12231 营业利润 1562 2132 2348 2689 3088 流动负债 972 1826 2235 2413 2771 营业外收入 0 3 3 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 10 5 5 5 应付票据及应付账款 126 281 417 432 425 利润总额 1558 2125 2346 2688 3086 其他流动负债 846 1545 1818 1982 2346 所得税 226 372 355 407 467 非流动负债 168 218 235 241 241 净利润 1332 1753 1991 2281 2619 长期借款 7 0 6 8 9 少数股东损益 285 284 239 251 262 其他非流动负债 161 218 229 232 232 归母净利润 1046 1468 1752 2030 2357 负债合计 1140 2044 2470 2654 3011 EBITDA 1619 2149 2290 2599 2986 少数股东权益 445 479 718 969 1231 EPS(元) 14.56 20.43 24.38 28.25 32.80 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1137 1314 1314 1314 1314 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2602 3208 3683 4360 4968 成长能力 归属母公司股东权益 3803 4580 6332 7069 7989 营业收入(%) 26.4 68.4 14.4 16.0 13.2 负债和股东权益 5388 7103 9521 10692 12231 营业利润(%) 27.0 36.4 10.1 14.5 14.8 归属于母公司净利润(%) 29.3 40.3 19.3 15.8 16.1 获利能力 毛利率(%) 86.0 84.9 83.1 80.9 81.7 净利率(%) 38.2 31.8 33.2 33.1 34.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 31.3 34.6 28.2 28.4 28.4 经营活动现金流 1533 2418 1332 2927 2382 ROIC(%) 32.2 35.0 29.0 29.6 30.1 净利润 1332 1753 1991 2281 2619 偿债能力 折旧摊销 125 112 53 58 71 资产负债率(%) 21.2 28.8 25.9 24.8 24.6 财务费用 34 23 -0 -21 -28 净负债比率(%) -46.6 -53.0 -58.8 -64.8 -62.3 投资损失 -115 -405 -220 -120 -100 流动比率 3.4 2.4 2.9 2.9 2.9 营运资金变动 206 951 -454 811 -113 速动比率 3.2 2.3 2.6 2.8 2.8 其他经营现金流 -49 -15 -37 -81 -67 营运能力 投资活动现金流 409 -468 129 -588 -444 总资产周转率 0.6 0.7 0.6 0.6 0.6 资本支出 69 19 132 195 173 应收账款周转率 13.5 18.9 11.9 13.2 14.4 长期投资 450 -607 -333 -467 -419 应付账款周转率 3.1 3.4 2.6 2.8 3.0 其他投资现金流 929 -1056 -72 -860 -691 每股指标(元) 筹资活动现金流 -549 -1153 4 -1269 -1408 每股收益(最新摊薄) 14.56 20.43 24.38 28.25 32.80 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 21.33 33.65 18.54 40.74 33.15 长期借款 -28 -7 6 3 1 每股净资产(最新摊薄) 52.92 63.73 88.12 98.36 111.16 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 30 177 0 0 0 P/E 25.7 18.3 15.3 13.2 11.4 其他筹资现金流 -550 -1323 -1 -1272 -1409 P/B 7.1 5.9 4.2 3.8 3.4 现金净增加额 1338 761 1466 1071 530 EV/EBITDA 15.2 11.0 9.9 8.3 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 lVnUjZeVhYdYnUmMwOrQpP7NcM9PoMrRtRsQiNrRsOiNmOsRaQrQtOMYpMsOMYsPnO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及