公司信息更新报告：Q3业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期

传媒/游戏II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 完美世界（002624.SZ） 2022年10月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/12 当前股价(元) 12.67 一年最高最低(元) 23.67/11.05 总市值(亿元) 245.79 流通市值(亿元) 231.53 总股本(亿股) 19.40 流通股本(亿股) 18.27 近3个月换手率(%) 155.49 股价走势图 数据来源：聚源 《战略转型初见成果，《幻塔》海外上线表现亮眼—公司信息更新报告》-2022.8.14 《新游带动业绩持续修复，《幻塔》海外表现可期—公司信息更新报告》-2022.7.15 《《幻塔》致Q1业绩明显修复，看好公司战略转型—公司信息更新报告》-2022.4.26 Q3业绩稳定，储备游戏陆续上线或开启新产品周期 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  2022Q3业绩表现稳定，高基数致同比下滑，维持“买入”评级 公司发布2022Q3业绩预告，预计2022Q3实现归母净利润2.9-3.1亿元（同比-42.8%至-46.5%，环比-2.4%至+4.4%），实现扣非归母净利润2.4-2.6亿元（同比-50.3%至-54.1%，环比-6.3%至+1.5%）。净利润同比减少主要系2021Q3《梦幻新诛仙》产生了较高业绩贡献，形成业绩高基数，同时部分子公司不再纳入合并范围，叠加部分游戏受生命周期影响，流水有所回落以及季度间递延收入差异所致。我们 维 持 盈 利 预 测 ，预测公司2022/2023/2024营 业 收 入 分 别 为112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63亿元，对应EPS分别为0.93/1.06/1.22元，当前股价对应PE分别为13.6/11.9/10.4倍，我们看好公司游戏业务战略转型升级及新游上线推动公司业绩释放，维持“买入”评级。  公司聚焦创新与转型升级，精品化、全球化产品推动游戏业务健康发展 2022年前三季度，公司预计实现归母净利润14.27-14.47亿元（同比+78.45%至80.95%），其中游戏业务预计实现净利润15.33-15.53亿元（同比+97.74%至100.32%）。创新回合制手游《梦幻新诛仙》上线一年后表现稳中有升，根据七麦数据，Q3维持在IOS畅销榜前60名；《幻塔》海外版于8月上线，根据Sensor Tower数据，《幻塔》登顶8月收入增长榜，在出海手游收入榜和下载榜上也名列前茅。公司战略转型逐渐成效，产品风格逐渐从传统MMO游戏转向创新型、全球化游戏，有望推动公司游戏业务持续健康发展。  公司国内与海外储备产品丰富，新游陆续上线或开启新的产品周期 公司储备的手游产品包括《天龙八部 2》《朝与夜之国》《一拳超人： 世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆 2》《完美新世界》《诛仙 2》，端游产品包括《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》，其中多款产品已处于测试阶段。我们认为，公司经过近两年战略转型，积累了大量精品在研项目，随着游戏版号恢复发放，新游有望加速上线，同时公司多个产品为全球化产品，或将先于海外上线，国内与海外产品的陆续上线或开启公司新的产品周期，推动公司业绩持续释放。  风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,225 8,518 11,232 12,919 14,351 YOY(%) 27.2 -16.7 31.9 15.0 11.1 归母净利润(百万元) 1,549 369 1,810 2,063 2,363 YOY(%) 3.0 -76.2 390.2 14.0 14.5 毛利率(%) 60.3 61.5 62.5 62.7 63.3 净利率(%) 15.1 4.3 16.1 16.0 16.5 ROE(%) 13.5 1.7 17.4 17.6 17.7 EPS(摊薄/元) 0.80 0.19 0.93 1.06 1.22 P/E(倍) 15.9 66.6 13.6 11.9 10.4 P/B(倍) 2.3 2.4 2.5 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-102022-022022-06完美世界沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7885 7565 8327 8165 10336 营业收入 10225 8518 11232 12919 14351 现金 2943 3436 2386 2966 3526 营业成本 4057 3283 4211 4816 5272 应收票据及应收账款 1411 1092 2209 1588 2630 营业税金及附加 32 29 45 47 51 其他应收款 72 100 127 134 156 营业费用 1831 1986 2246 2682 3004 预付账款 331 311 535 438 643 管理费用 757 732 935 1098 1292 存货 1027 1218 1662 1632 1974 研发费用 1589 2211 2785 3101 3301 其他流动资产 2100 1407 1407 1407 1407 财务费用 113 124 221 250 239 非流动资产 7622 9475 9490 9406 9375 资产减值损失 -969 -235 -310 -356 -396 长期投资 2768 2752 2829 2895 2941 其他收益 131 147 124 123 131 固定资产 354 381 441 435 406 公允价值变动收益 413 -358 121 151 81 无形资产 419 360 296 229 159 投资净收益 196 408 324 289 304 其他非流动资产 4081 5982 5924 5847 5870 资产处置收益 -1 29 0 0 0 资产总计 15507 17040 17817 17571 19712 营业利润 1628 149 1668 1845 2105 流动负债 4204 4357 5859 4501 5352 营业外收入 40 18 25 23 27 短期借款 784 628 1417 628 628 营业外支出 12 12 9 10 11 应付票据及应付账款 733 501 1082 728 1253 利润总额 1657 156 1683 1859 2121 其他流动负债 2687 3228 3360 3144 3470 所得税 152 -21 -17 -61 -47 非流动负债 121 2178 2169 2146 2140 净利润 1504 177 1700 1919 2168 长期借款 23 0 -9 -32 -38 少数股东损益 -44 -192 -110 -144 -195 其他非流动负债 98 2178 2178 2178 2178 归属母公司净利润 1549 369 1810 2063 2363 负债合计 4325 6535 8027 6646 7492 EBITDA 1814 278 1917 2132 2320 少数股东权益 347 214 104 -40 -235 EPS(元) 0.80 0.19 0.93 1.06 1.22 股本 2012 2012 2012 2012 2012 资本公积 1962 1686 1686 1686 1686 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 7045 7104 5782 3507 -130 成长能力 归属母公司股东权益 10835 10290 9686 10964 12454 营业收入(%) 27.2 -16.7 31.9 15.0 11.1 负债和股东权益 15507 17040 17817 17571 19712 营业利润(%) 21.4 -90.8 1016.1 10.6 14.1 归属于母公司净利润(%) 3.0 -76.2 390.2 14.0 14.5 获利能力 毛利率(%) 60.3 61.5 62.5 62.7 63.3 净利率(%) 15.1 4.3 16.1 16.0 16.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.5 1.7 17.4 17.6 17.7 经营活动现金流 3693 1098 866 2194 1521 ROIC(%) 12.6 0.8 12.7 13.9 13.9 净利润 1504 177 1700 1919 2168 偿债能力 折旧摊销 197 187 260 292 260 资产负债率(%) 27.9 38.4 45.1 37.8 38.0 财务费用 113 124 221 250 239 净负债比率(%) -18.8 -4.4 11.6 -2.3 -6.7 投资损失 -196 -408 -324 -289 -304 流动比率 1.9 1.7 1.4 1.8 1.9 营运资金变动 1624 373 -869 172 -760 速动比率 1.5 1.3 1.0 1.3 1.4 其他经营现金流 451 644 -121 -151 -81 营运能力 投资活动现金流 -453 590 169 232 157 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 572 419 -61 -150 -76 应收账款周转率 5.4 6.8 6.8 6.8 6.8 长期投资 -41 411 -77 -51 -45 应付账款周转率 6.7 5.3 5.3 5.3 5.3 其他投资现金流 78 1421 32 30 36 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2794 -1127 -2874 -1058 -1118 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.19 0.93 1.06 1.22 短期借款 -355 -156 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.90 0.57 0.45 1.13 0.78 长期借款 -203 -23 -9 -23 -6 每股净资产(最新摊薄) 5.59 5.30 4.99 5.65 6.42 普通股增加 647 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -364 -275 0 0 0 P/E 15.9 66.6 13.6 11.9 10.4 其他筹资现金流 -2520 -673 -2865 -1035 -1112 P/B 2.3 2.4 2.5 2.2 2.0 现金净增加额 384 523 -1839 1368 560 EV/EBITDA 12.1 87.2 13.4 11.4 10.1 数据来源：聚源、开源证券研究所