传媒/游戏II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉比特（603444.SH） 2022年10月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/26 当前股价(元) 241.33 一年最高最低(元) 448.55/231.51 总市值(亿元) 173.44 流通市值(亿元) 173.44 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.72 近3个月换手率(%) 56.78 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1业绩稳定，新产品周期与出海助力长期增长—公司信息更新报告》-2022.8.16 《核心主业表现稳定，期待新品上线带来业绩增量—公司信息更新报告》-2022.4.23 《《一念逍遥》增厚业绩基本盘，看好差异化爆款打造能力—公司信息更新报告》-2022.4.8 Q3利润重回增长，储备游戏上线有望加快业绩释放 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  新老游戏共同带动Q3业绩重回同比增长，维持“买入”评级 公司发布2022三季报，2022Q3实现营业收入13.19亿元（同比+20.17%），实现归母净利润3.23亿元（同比+6.15%），实现扣非归母净利润3.35亿元（同比+12.59%）。2022年前三季度实现营业收入38.30亿元（同比+9.89%），实现归母净利润10.12亿元（同比-16.07%），实现扣非归母净利润10.02亿元（同比持平）。公司2022Q3业绩增长主要系《奥比岛：梦想国度》贡献增量收入、《摩尔庄园》调整永久性道具摊销周期，相应调增营业收入以及汇率波动产生部分收益所致。基于公司业绩，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024年归母净利润分别为13.77/16.44/19.23（前值为15.75/18.90/21.47）亿元，对应EPS分别为19.16/22.88/26.76元，当前股价对应PE分别为16.3/13.6/11.7倍，我们看好公司长线运营和研发实力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。  公司毛利率略有下滑，随新游上线加大推广投入致销售费用率明显提升 2022Q3，公司毛利率为84.81%（同比-0.07pct，环比-4.46pct），或由于新上线产品为代理产品，需向研发方支付分成款所致。公司销售费用率为33.80%（同比+7.90pct），主要系随《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》上线，营销推广投入加大所致。公司管理费用率为6.90%（同比+2.19pct），主要系管理人员数量及薪酬增加所致。  公司核心产品形成有效业绩支撑，储备游戏陆续上线或带来可观业绩增量 根据公司公告，2022年1-9月，已上线6年的经典游戏《问道手游》营业收入及利润均同比有所增长，《一念逍遥》营业收入同比基本持平。公司储备游戏包括《超喵星计划》《黎明精英》《失落四境》等，其中多款游戏已取得游戏版号，测试调优后有望陆续上线。海外方面，公司储备游戏包括《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》等。我们认为，在公司长线运营策略下，公司核心产品表现稳健，为公司在产品周期底部提供了有效的业绩支撑，后续国内与海外储备产品的陆续上线，有望为公司带来可观业绩增量，开启新的增长周期。  风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏出海表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,742 4,619 4,985 5,829 6,641 YOY(%) 26.4 68.4 7.9 16.9 13.9 归母净利润(百万元) 1,046 1,468 1,377 1,644 1,923 YOY(%) 29.3 40.3 -6.2 19.4 17.0 毛利率(%) 86.0 84.9 82.1 80.0 80.9 净利率(%) 38.2 31.8 27.6 28.2 29.0 ROE(%) 31.3 34.6 28.6 30.6 31.8 EPS(摊薄/元) 14.56 20.43 19.16 22.88 26.76 P/E(倍) 21.4 15.3 16.3 13.6 11.7 P/B(倍) 5.9 4.9 4.7 4.3 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-06吉比特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3256 4354 4897 5084 5514 营业收入 2742 4619 4985 5829 6641 现金 2144 2903 2943 3507 3619 营业成本 384 698 892 1168 1271 应收票据及应收账款 195 294 543 341 583 营业税金及附加 18 30 33 38 43 其他应收款 102 32 132 67 166 销售费用 299 1274 1321 1341 1395 预付账款 91 31 89 76 118 管理费用 235 284 455 472 530 存货 0 0 3 1 3 研发费用 431 609 848 933 1063 其他流动资产 724 1095 1185 1093 1024 财务费用 34 23 15 23 30 非流动资产 2131 2749 3043 3594 4222 资产减值损失 -1 -28 -63 -74 0 长期投资 545 1188 1522 1899 2318 其他收益 33 50 50 50 50 固定资产 866 719 753 911 1084 公允价值变动收益 67 -6 90 80 60 无形资产 7 2 -0 -3 -7 投资净收益 115 405 220 120 100 其他非流动资产 713 839 769 787 827 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 5388 7103 7940 8678 9736 营业利润 1562 2132 1845 2178 2519 流动负债 972 1826 2234 2412 2770 营业外收入 0 3 3 3 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 10 5 5 5 应付票据及应付账款 126 281 417 432 425 利润总额 1558 2125 1844 2176 2518 其他流动负债 846 1545 1817 1981 2345 所得税 226 372 279 329 381 非流动负债 168 218 231 238 239 净利润 1332 1753 1565 1847 2137 长期借款 7 0 2 6 7 少数股东损益 285 284 188 203 214 其他非流动负债 161 218 229 232 232 归属母公司净利润 1046 1468 1377 1644 1923 负债合计 1140 2044 2466 2650 3009 EBITDA 1619 2149 1807 2134 2478 少数股东权益 445 479 667 870 1084 EPS(元) 14.56 20.43 19.16 22.88 26.76 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1137 1314 1314 1314 1314 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2602 3208 3581 4130 4625 成长能力 归属母公司股东权益 3803 4580 4807 5158 5643 营业收入(%) 26.4 68.4 7.9 16.9 13.9 负债和股东权益 5388 7103 7940 8678 9736 营业利润(%) 27.0 36.4 -13.4 18.0 15.7 归属于母公司净利润(%) 29.3 40.3 -6.2 19.4 17.0 获利能力 毛利率(%) 86.0 84.9 82.1 80.0 80.9 净利率(%) 38.2 31.8 27.6 28.2 29.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 31.3 34.6 28.6 30.6 31.8 经营活动现金流 1533 2418 986 2463 2021 ROIC(%) 32.2 35.0 29.6 32.8 34.9 净利润 1332 1753 1565 1847 2137 偿债能力 折旧摊销 125 112 51 54 67 资产负债率(%) 21.2 28.8 31.1 30.5 30.9 财务费用 34 23 15 23 30 净负债比率(%) -46.6 -53.0 -49.8 -54.5 -50.4 投资损失 -115 -405 -220 -120 -100 流动比率 3.4 2.4 2.2 2.1 2.0 营运资金变动 206 951 -387 740 -46 速动比率 3.2 2.3 2.0 2.0 1.9 其他经营现金流 -49 -15 -37 -81 -67 营运能力 投资活动现金流 409 -468 219 -588 -444 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 69 19 45 199 177 应收账款周转率 13.5 18.9 11.9 13.2 14.4 长期投资 450 -607 -333 -467 -419 应付账款周转率 3.1 3.4 2.6 2.8 3.0 其他投资现金流 929 -1056 -70 -856 -687 每股指标（元） 筹资活动现金流 -549 -1153 -1165 -1312 -1465 每股收益(最新摊薄) 14.56 20.43 19.16 22.88 26.76 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 21.33 33.65 13.72 34.27 28.13 长期借款 -28 -7 2 4 2 每股净资产(最新摊薄) 52.92 63.73 66.89 71.77 78.52 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 30 177 0 0 0 P/E 21.4 15.3 16.3 13.6 11.7 其他筹资现金流 -550 -1323 -1167 -1316 -1467 P/B 5.9 4.9 4.7 4.3 4.0 现金净增加额 1338 761 40 563 112 EV/EBITDA 12.5 8.9 10.9 8.9 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能