年报点评：核心产品下滑拖累业绩 期待新品上线表现

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——吉比特(603444)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2024年03月29日 2023年公司实现营业收入41.85亿元，同比减少19.02%；归母净利润11.25亿元，同比减少22.98%；扣非后归母净利润11.19亿元，同比减少23.79%。 投资要点： 主要产品整体收入和利润减少，拖累业绩。从公司主要产品2023年表现来看：《问道》端游收入同比持平；《问道手游》营业收入同比减少，但发行投入同比基本持平，产品整体利润同比减少；《一念逍遥（大陆版）》营业收入和发行投入同比均大幅减少，但营业收入降幅更大，产品整体利润大幅减少；《奥比岛：梦想国度》上线于2022年7月，2023年营业收入同比减少，但发行投入减少幅度更大，产品利润在2023年实现扭亏为盈；《飞吧龙骑士》上线于2023年8月、《超进化物语2》上线于2023年12月，新产品预计贡献增量收入有限，暂时处于亏损状态。 境外业务做出少量贡献。2023年公司来自大陆地区收入同比减少20.38%，境外（含港澳台）地区收入同比增长5.03%，境外地区收入占比同比提升1.51pct至6.52%。同时由于代理的部分境外产品向外部研发商支付的研发分成款的游戏版权金同比减少，境外地区毛利率提升9.55pct至81.95%。目前公司储备有较多面向港澳台、东南亚、日韩以及全球市场的产品，预计公司在境外市场仍有较大增长空间。 研发费用提升带动整体费用率上行。2023年公司销售费用率26.94%，同比下滑0.19pct，由于《一念逍遥（大陆版）》等产品的发行投入同比减少，销售费用中用于产品发行的费用占营业收入比重下滑超1pct；管理费用率7.53%，同比提升0.95pct；研发费用率16.23%，同比提升3.21pct，提升幅度较大主要是公司2023研发人员数量增加较多，研发人员占公司总人数比重从2022年的55.18%提升至2023年的59.09%。 相关报告 《吉比特(603444)季报点评：核心产品表现承压，关注新品上线进展》2023-10-26《吉比特(603444)中报点评：核心产品业绩小幅下滑，关注新产品上线进度》2023-08-22《吉比特(603444)季报点评：一季度业绩略有波动，关注重点新品测试及上线情况》2023-04-27 多个新游于2024Q1上线，2024仍有产品可期。公司储备产品中，自研产品《最强城堡》已获版号，《代号M72》、《仗剑传说（代号M88）》已申请版号；代理产品中《航海王：梦想指针》预计2024年4月1日上线，《亿万光年》、《封神幻想世界》、《神州千食坊》均已取得版号，预计2024年将陆续上线。此外，自研端游《重装前哨》已经与2024年3月27日上线steam，《Monster Nevery Cry（代号原点）》也于3月18日上线海外。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年EPS为17.23元、18.44元、19.62元，按照3月29日收盘价190.77元，对应PE 为11.08倍、10.35倍和9.72倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：核心产品流水下滑；新产品上线进度及表现不及预期；行业监管政策风险；版号获取进度不及预期；汇率波动风险 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。