季报点评：核心产品表现承压，关注新品上线进展

核心产品表现承压，关注新品上线进展 ——吉比特(603444)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(下调) 发布日期：2023年10月26日 公司发布2023年第三季度报告。2023Q3实现营业收入9.58亿元，同比减少27.41%，环比减少20.48%；归母净利润1.83亿元，同比减少43.31%，环比减少50.37%；扣非后归母净利润1.78亿元，同比减少46.78%，环比减少51.21%。前三季度实现营业收入33.07亿元，同比减少13.66%，归母净利润8.59亿元，同比减少15.07%，扣非后归母净利润8.24亿元，同比减少17.82%。 投资要点： 核心产品流水下滑拖累利润。2023年前三季度《问道》端游收入与利润与上年同期基本持平；《问道手游》营业收入同比减少，同时宣传费以及运营服务费等相关支出增加导致整体利润同比减少；《一念逍遥（大陆版）》的宣传费及运营服务费等产品支出虽然同比减少，但流水相比上年同期减少较多导致业务利润有所减少。 其他产品中，《奥比岛：梦想国度》的营业收入和利润同比均有增加。新品《飞吧龙骑士》于8月上线，贡献增量收入，但由于前期营销推广投入较大，还未产生利润贡献，上线至今《飞吧龙骑士》在App Store游戏畅销榜平均排名第42名，最高至第15名，未来或将贡献增量业绩。 汇率波动亦对利润产生影响。公司部分业务以美元结算且持有较多的美元，1-9月由汇率变动产生的收益为5702.77万元，同比减少1.57亿元，其中Q3汇率变动产生损失1195.34万元，Q2汇率变动产生收益9432.43万元。剔除汇率和投资业务影响后，Q3公司归母净利润为2.06亿元，同比下降27.20%，Q1-Q3归母净利润为8.05亿，同比下降14.24%。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《吉比特(603444)中报点评：核心产品业绩小幅下滑，关注新产品上线进度》2023-08-22《吉比特(603444)季报点评：一季度业绩略有波动，关注重点新品测试及上线情况》2023-04-27 毛利率维持稳定。2023Q3公司毛利率87.53%，同比提升2.72pct，环比下滑1.22pct；前三季度毛利率88.23%，同比提升0.06pct；公司毛利率总体维持稳定。2023Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.79%/8.20%/19.00%，同比分别变动-7.01pct/1.3pct/6.44pct。销售费用率下降主要是由于上年同期《奥比岛：梦想国度》以及《一念逍遥（韩国版）》上线带来较多营销推广支出；研发费用率提升主要是由于研发人员数量增加所致，截止至2023年9月，公司研发人员数量827人，占公司总人数的58.04%。 《吉比特(603444)年报点评：Q4业绩表现亮眼，核心产品稳健，2023新品储备丰富》2023-04-03 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 储备新游蓄势待发。公司目前还有包括《Outpost：Infinity Siege（重装前哨）》、《不朽家族（代号M66）》、《超喵星计划》、代号原点、代号M88、代号M11等自研游戏，以及《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》、《超进化物语2》等代理游戏，涵盖放置养成类、 模拟经营类、Roguelike、RPG等多种游戏元素。其中《皮卡堂之梦想起源》预计12月15日上线、《不朽家族》于9月22日开启全渠道预约、《超进化物语2》开启预约、《重装前哨》预计2024Q1在Steam发售。 投资建议与盈利预测：考虑到公司核心产品流水下滑导致业绩承压，我们下调对公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为17.20元、20.28元和22.49元，按照10月26日收盘价266.18元，对应PE为15.47倍、13.12倍和11.84倍，下调至“增持”投资评级。 风险提示：核心产品流水下滑；行业监管政策变化；游戏产品市场竞争加剧；新产品上线进度以及表现不及预期；买量市场竞争加剧；游戏行业估值中枢下移 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。