中报点评：核心产品业绩小幅下滑，关注新产品上线进度

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——吉比特(603444)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2023年08月22日 公司发布2023年半年度报告。2023H1公司营业收入23.49亿元，同比减少6.44%；归母净利润6.76亿元，同比减少1.80%；扣非后归母净利润6.46亿元，同比减少3.29%。Q2单季度营业收入12.04亿元，同比减少5.99%，环比增加5.26%；归母净利润3.69亿元，同比增加9.08%，环比增加20.51%；扣非后归母净利润3.65亿元，同比增加9.12%，环比增加30.10%。 投资要点： 核心产品收入减少影响净利润表现。2023H1公司业绩出现小幅下滑，《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》等产品收入有不同程度的减少。另外部分产品的宣传费用以及运营服务费等相关支出也产生一定变化影响核心产品利润表现。海外市场方面受上线周期因素的影响，虽然收入同比增长5.99%，但部分产品还未产生利润。此外，投资业务带来的财务收益以及汇率变动也对2023H1的净利润产生一定影响。 Q2单季度净利润同比环比均有不同程度增长，一方面由于《问道》手游在Q2开启七周年活动带动收入和利润增加，公司与《摩尔庄园》研发商合作到期，将不再有履约义务的收入递延余额确认为营业收入；另一方面是Q2汇率变动产生收益9432万元，环比增加1.20亿元，带动归母净利润环比增加0.73亿元。 Q2费用率与净利率改善明显。2023H1公司毛利率为88.52%，同比下降1.41pct。销售费用同比减少3.9%，主要是《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费以及运营服务费同比减少以及预提奖金同比减少，销售费用率同比提升0.73pct至27.40%。管理费用同比减少4.73%，管理费用率同比提升0.15pct至8.30%；研发费用同比减少2.31%，研发费用率15.74%，同比提升0.66pct。 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《吉比特(603444)季报点评：一季度业绩略有波动，关注重点新品测试及上线情况》2023-04-27 《吉比特(603444)年报点评：Q4业绩表现亮眼，核心产品稳健，2023新品储备丰富》2023-04-03《吉比特(603444)季报点评：核心产品表现稳健，产品储备丰富，高比例分红回馈股东》2022-10-27 Q2单季度毛利率为88.75%，同比下滑0.52pct，环比提升0.47pct。销售费用率24.00%，同比下滑3.61pct，环比下滑6.97pct。管理费用率8.74%，同比基本持平，环比提升0.89pct。研发费用率16.22%，同比基本持平，环比提升0.98pct。 投资收益、汇兑收益以及费用率改善之下，2023H1净利率为38.05%，同比提升2.44pct，Q2净利率为42.57%，同比提升8.17pct，环比提升9.28pct。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 下半年将陆续有产品上线。公司目前储备有《勇者与装备》、《Outpost:Infinity Siege》、《不朽家族》、《超喵星计划》、《最强城堡》、《代号原点》、《代号M88》、《代号M72》、《代号M11》、《新庄园时代》、《超进化物语2》、《Beast Planet》、《代号Project S》、 《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》等自研或代理产品覆盖国内和海外。部分游戏已取得版号，预计将于2023H2或2024年上线，未来将为公司提供业绩增长空间。 年中分红5.04亿元，分红比例近75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元，预计分红5.04亿元，占上半年归母净利润的74.60%。以8月21日收盘价384.9元计算，股息率约为1.82%。上市以来公司累计分红52.98亿元，为首次公开发行股票融资净额的5.89倍。 盈利预测与投资评级：考虑上半年公司的核心游戏产品收入与利润出现下滑，我们相应下调对公司的盈利预测。预计2023-2025年EPS为20.69元、24.01元和26.93元，按照8月21日收盘价384.9元，对应PE为18.61倍、16.03倍和14.29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：核心产品流水下降；获客成本持续提升；行业竞争加剧；行业监管政策变化；游戏产品表现及上线进度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。