销售费用率降低、业绩增长稳健，期待新品上线表现

神州泰岳(300002.SZ) 销售费用率降低、业绩增长稳健 ， 期 待 新 品 上 线 表 现 传媒｜游戏Ⅱ 2024年10月31日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2024三季报，2024前三季度实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%。单2024Q3实现营收14.61亿元，同比、环比增速分别为4.53%、-6.62%；归母净利润4.63亿元，同比、环比增速分别为191.43%、37.72%。 非经常性损益带动归母净利润高增长，销售费用率持续下降。2024Q3公司实现扣非归母净利润2.15亿元，同比、环比增速分别为38.76%、-35.13%。扣非归母净利润环比下降，一方面，主要系计算机软件业务的周期性，Q3相对淡季，预计Q4迎来收入确认高峰期；另一方面，主要系全资子公司诉讼事项，带动应收款项减值准备转回2.43亿元。同时，诉讼事项相关费用计入当期管理费用，导致2024Q3公司管理费用率24.37%，同比、环比分别增加7.50pct、8.85pct。收入端，公司两款核心游戏《旭日之城》、《战火秩序》表现相对平稳，但受海外同类型题材的竞品影响，今年来的整体宣传投放逐渐减少，带动2024前三季度公司销售费用率同比减少10.54pct至16.93%。研发费用支出相对平稳，2024前三季度公司研发费用率6.03%，同比略降0.07pct。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 曹 俊杰分 析师执业证书编号:S0530522050001caojunjie@hnchasing.com 两款新游预计年底海外上线，关注后续表现。公司计划于年末在海外推出两款全新的“SLG+模拟经营”游戏，科幻题材的代号“DL”和文明题材的代号“LOA”，主要针对欧美日韩等地区。其中，代号“DL”游戏已经获得国产游戏版号，并且国内上线时也会发布小程序版本；代号“LOA”游戏也正在积极申请国内版号，两款新品上线后有望进一步贡献业绩增量。 相关报告 1神州泰岳（300002.SZ）2024H1业绩点评：买量优化、业绩持续高增，关注后续新品上线2024-08-302神州泰岳（300002.SZ）2023年&2024Q1业绩点评：深耕SLG游戏出海，业绩持续高增、24Q1盈利超预期2024-04-263神州泰岳（300002.SZ）2023年业绩预告点评：业绩实现高增长，游戏出海 表现亮眼2024-01-12 投资建议：公司具备较好的并购整合能力及游戏产品长线运营能力，海外竞品影响有望逐渐减弱、新品上线有望贡献增量。预计公司2024年/2025年/2026年实现营收68.75亿元/77.84亿元/86.28亿元，归母净利润12.02亿元/13.42亿元/14.62亿元，EPS分别为0.61元/0.68元/0.74元，对应PE分别为21.07倍/18.88倍/17.33倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；核心产品流水衰退；新品上线不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438