2025年三季报点评：销售费用率增长致Q3业绩承压，秋冬旺季及新品类值得期待

核心观点与关键数据

润本股份2025年三季报显示，公司整体业绩保持增长，但短期利润率承压。驱蚊产品受益季节性因素实现高增，婴童护理产品在秋冬旺季值得期待，青少年护肤系列作为新增长点有望逐步放量。公司费用端，销售费用率增长是Q3业绩承压主因，主要系加大新品推广力度及应对线上流量竞争。

业绩表现

• 2025年前三季度：营业收入12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润2.51亿元（同比-1.79%）。
• 2025年Q3：营业收入3.42亿元（同比+16.67%），归母净利润0.79亿元（同比-2.89%），扣非归母净利润0.74亿元（同比-7.58%）。
• 产品表现：驱蚊产品Q3营收1.32亿元（同比+48.5%），婴童护理产品Q3营收1.46亿元（同比-2.8%），精油产品Q3营收0.43亿元（同比-7.0%）。

费用与利润率

• 2025年前三季度：毛利率58.3%（同比持平），销售/管理/研发/财务费用率分别为29.9%/2.0%/2.0%/-0.5%，归母净利率21.5%（同比-3.6pct）。
• 2025年Q3：毛利率59.0%（同比+1.4pct/环比+0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为29.1%/2.4%/2.6%/-0.8%，归母净利率22.9%（同比-4.6pct）。

投资建议与估值

• 投资逻辑：公司作为驱蚊、婴童个护领域龙头，品牌心智稳固，研产销一体化模式构筑“质价比”护城河。青少年系列和线下渠道拓展有望注入新增长极。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.1/3.8/4.7亿元，对应PE为35/28/23X。
• 目标价与评级：给予2026年35X PE，对应目标价33.16元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧、新品推广不及预期、原材料价格波动、天气等季节性因素影响需求。