2024年三季报点评：多因素致短期业绩承压看好新品类放量驱动长期成长

公司2024年前三季度营收18.6亿元（+4.7%），归母净利5.1亿元（-4.1%），扣非归母净利4.8亿元（-9.0%）；Q3营收4.5亿元（-22.5%），归母净利9268万元（-50.1%），扣非归母净利7844万元（-57.0%）。业绩波动主要受下游库存周期及竞争加剧影响。

分品类看，新型防晒剂销量稳定，PA主动降价抢占份额，PS价格稳定；传统防晒剂受下游去库存影响量减少，OCT、HMS等价格降低。未来公司将持续拓展高附加值新品类，PS产线投产，加速氨基酸表面活性剂、PO等新品推广，推进马来西亚年产1万吨防晒项目。

新型防晒剂价格调整影响短期盈利能力：Q1-3毛利率45.3%（-4.3pct），Q3毛利率37.4%（-12.7pct）；期间费用率Q1-3同比+0.9pct，Q3同比+3.4pct（主因研发/管理费用率提升）；归母净利率Q1-327.7%（-2.5pct），Q320.5%（-11.3pct）；经营性现金净流7.7亿元（+25.1%）。

新增产能储备充足，长期增长动力充足：PM需求旺盛，Q4产能提升至1000吨；PS市场景气，规划马来西亚产能满足亚太及北美需求；卡波姆及其他润肤原料预计2024年底或2025年筹建。

盈利预测与投资评级：公司是化妆品原料全球龙头，短期受下游库存周期、价格调整等因素扰动，但新型防晒剂渗透率提升是长期趋势，大客户壁垒高，产能布局充分，氨基酸表活、PO、卡波姆等新品推广顺利，成长性有望长期验证。下调2024-26年归母净利润预测至7.3/9.4/11.8亿元（对应PE15/12/9X），维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等。