2024年三季报点评：人员扩张导致盈利能力短期承压，看好公司长期成长空间

公司2024Q3净利润同比+6.1%，略低于市场预期，但收入端保持较快增长。2024Q1~Q3实现营业收入69.4亿元（同比+9.3%），归母净利润17.9亿元（同比+2.2%），扣非归母净利润17.4亿元（同比+2.6%）。单Q3营业收入21亿元（同比+11.1%），归母净利润5亿元（同比+6.1%），扣非归母净利润4.9亿元（同比+10.6%）。

核心问题： 人员扩张导致成本费用大幅增长，毛利率同比下滑1.9pct至41.0%，净利率同比下滑1.1pct至24.0%，期间费用率同比提升0.7pct至15.9%。其中，管理费用率提升主要因人员扩张，财务费用率下降主要因汇率波动。

业务板块：

1. 挖机板块： Q3国内外需求景气度修复，预计收入增速环比好转。
2. 非挖板块： 高机、盾构、农机、工业等下游需求稳定，贡献稳健增速。

长期战略：

1. 墨西哥工厂： 有助于切入北美高端客户供应链，成长空间广阔。
2. 丝杠项目： 已设立三个事业部，部分样品试制中，2025年产能全面放量，已在机床、半导体等领域实现小规模批量订单。电动缸已在高机产品中铺开并获市场验证。

盈利预测与评级： 考虑短期盈利承压，下调2024-2026年归母净利润预测至24.62/30.33/36.23亿元（前值27/33/40亿元），对应PE分别为30/25/21x，维持“买入”评级。

风险提示： 国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。