2024年三季报点评：多因素致业绩承压，期待新游兑现

2024Q1-3公司实现营收28.18亿元，同比下降14.77%；归母净利润6.58亿元，同比下降23.48%；扣非归母净利润6.13亿元，同比下降25.54%。其中，2024Q3营收8.59亿元，同比下降10.36%，环比下降16.83%；归母净利润1.40亿元，同比下降23.82%，环比下降47.19%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降15.33%，环比下降43.01%，业绩略低于预期。

核心观点：

1. 存量游戏自然回落：2024Q3公司营收下降主要受《问道端游》《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水同比及环比下滑影响，主要系高基数效应。展望后续，存量游戏流水有望趋稳，新游《杖剑传说》《问剑长生》（2025H1上线）、《王都创世录》《封神幻想世界》（2024年9、10月上线）、《异象回响》（2024年内上线）有望驱动业绩重启增长。
2. 利润端承压：2024Q3扣非归母净利润环比下降43.01%，主要受高基数、发行投入增加、《Monster Never Cry》流水递延确认、汇兑损失（1699万元）、利息收入减少（环比减少1592万元）等多因素叠加影响。
3. 高额分红：2024Q3拟每10股派发现金红利20元（含税），合计1.44亿元；2024Q1-3现金分红合计预计4.66亿元（占归母净利润70.94%），现金分红及回购合计5.19亿元（占归母净利润78.87%）。

研究结论： 下调2024-2026年EPS预测至12.05/14.30/15.34元（此前为13.13/15.31/16.93元），对应当前股价PE分别为18/15/14倍。看好存量游戏流水环比趋稳及新游上线驱动业绩增长，同时积极分红，维持“买入”评级。

风险提示： 存量游戏下滑风险、新游不及预期风险、行业监管风险。