摘要
铜市场
- 市场逻辑：日本央行鹰派表态引发流动性预期紧张，金银回调带动铜价走弱。成本上移和基本面强劲支撑前期上涨，中东战争推高大宗商品价值中枢。智利国营铜业公司成本上升10美分，硫酸出口限制加剧全球铜供给紧张，约11%铜供应面临硫酸短缺风险。国内TC加工费创历史新低，电解铜产量创新高，硫酸价格下降将限制冶炼厂开工。国内PMI重回荣枯线上方，铜下游需求旺季特征明显，库存去化顺畅，洋山铜升水升至74美元创近期新高。但旺季需求临近尾声，铜价出现滞涨回落。中东局势升级推高原油价格，全球风险偏好回落压制铜价。
- 交易策略：海外湿法炼铜受硫酸供应影响，国内冶炼厂主动检修增多，需求旺季特征明显，国内库存去化较快。沪铜强基本面支撑价格，但短期宏观情绪压制，可逐步转向逢高沽空策略。期权策略上可构建买入跨式策略做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间在98000-99000元/吨，上方压力区间在105000-110000元/吨。
锌市场
- 市场逻辑：美伊谈判僵局，美元反弹，国内外锌价调整后整理。全球锌供需由预期过剩转小幅短缺，5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，5月检修增加。伦锌降库存至10万吨以内仍有一定支撑。锌价反复整理，上方压力关注24300-24500，下方关注23400-23600，沪锌短线反复整理。
- 交易策略：沪锌短线反复整理，上方压力24300-24500，下方支撑23400-23600，伦锌临近3500元/吨整数关口调整后暂稳。
铝产业链
- 市场逻辑：盘面高位震荡整理，假期风险事件集中，建议节前轻仓观望。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格小幅上升，市场担忧几内亚矿产政策变化，建议轻仓偏空思路，上方压力3000-3200，下方支撑2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振较强，建议暂时观望，上方压力25000-26000，下方支撑21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡市场
- 市场逻辑：盘面小幅反弹，整体高位震荡。假日期间宏观不确定性较强，建议暂时观望，关注资金情绪变化和矿端情况。上方压力区间400000-420000，下方支撑区间320000-340000，可买入虚值看涨期权做保护。
铅市场
- 市场逻辑：美伊谈判不确定性，美联储议息会议在即，长假前整理显现。原再生铅开工略回升，废料偏紧，现货库存小幅回升，下游采购意愿降低。铅区间震荡格局延续，上方压力16800-17000，下方支撑16400-16500，需求偏淡与再生铅供应收紧并存。
镍及不锈钢
- 市场逻辑：美伊谈判僵局，海峡关闭，美联储议息临近，假期临近，波动加大。镍继续偏强波动，硫磺短缺致MHP供应收紧，印尼镍企配额发放较少临近用量耗尽，印尼新HPM发布后市场仍在适应调整，菲律宾镍矿松动向下。下游需求来看，镍生铁成交量增多，三元市场淡季，硫酸镍采购需求偶有发生，系数高位运行，高冰镍相对经济性强而供应偏紧，LME镍库存降至28万吨以内。沪镍重心波动上移，上方关注15-15.3万元年度前高，下方关注14-14.2万元附近支撑。不锈钢偏强震荡回升，配额缩减影响显现，印尼WBN5月可能进入维护，镍生铁成交增长，期货仓单回升，镍产品出口关税可能出台，高冰镍优势明显可能带来镍生铁供应收紧，铬资源成本支撑较强价格回升，不锈钢现货库存小幅去库。不锈钢偏强波动，下方关注14400-14500，上方压力上移至15800-16000。
宏观逻辑
- 地缘影响：短期冲击弱化，中长期影响持续。有色长期需求增长和供应约束支持整体偏强波动。市场关注冲突解决时间和影响大小，高油价分阶段影响：冲突快速结束则风险资产回升，冲突持续则通胀上行，实物资产对冲通胀，美元走弱，有色金属价格上涨；经济增长放缓则市场向滞胀甚至衰退方向交易。
- 美联储政策：降息预期从年初3次降至1次，通胀与就业变化引发降息波动对风险偏好影响回归重要位置，关注美元强弱变化，美联储主席换届在即，未来政策变化不确定性增加。
- 中国经济：1-3月规模以上工业企业利润增长15.5%，高技术制造业利润同比增长47.4%。
- 地缘进展：特朗普称准备长期封锁伊朗，以色列将接受同黎巴嫩达成“有限协议”，阿联酋宣布退出OPEC+并逐步提高石油产量，美国司法部撤销对鲍威尔的刑事调查，日本央行按兵不动并上调通胀预期、下调经济增长预测，欧元区3月消费者通胀预期全面上升。
- 本周关注：美联储及日本欧洲英国及加拿大央行公布利率决议，预计均将按兵不动。美国PCE、中国PMI等数据重磅发布。4月底政治局会议、伊朗局势等。
