摘要
金银价格日间大幅下挫，但铜价仍展示出韧性。油价的上涨推升了未来的通胀预期，铜作为对通胀最为敏感的大宗商品之一，价格中枢有望受此提振上移。全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束。叠加进口资源持续到港，叠加下游需求尚未启动，国内电解铜社库累库明显，库存外流渠道受阻。随着复工推进，部分刚性需求开始释放，部分下游企业入市询价，但绝对水平仍偏低，表明下游对当前铜价接受度有限，备货策略仍以“即用即采”为主。上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。3月电网投资有望迎来年内高点，铜消费或有望逐步进入旺季，国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。
锌
伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险与避险情绪，通胀忧虑回升，美元大涨，风险资产普受冲击，有色金属也有不同程度回调，伦锌库存有所下降，外盘继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工明显偏淡且放假时间偏长，节后库存累库存，下游未完全恢复，后续关注出口窗口是否开启。地缘形势变化引发市场风险偏好有所下降，锌价波动反复，上方继续关注24800-25000附近，以内延续震荡走势，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，短线也可考虑熊市价差与牛市价差的轮换操作，后续逢低仍可考虑阶段偏多，关注冲突是否持续并较长时间影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输。
铝产业链
地缘政治局势紧张，建议偏多思路为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格有所上涨，产能检修后复产较多，建议暂时观望为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业今年放假普遍偏长，下游需求恢复还将受制于铝价以及原料供应，但与铝共振依然较强，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-24500，下方支撑区间21500-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡
盘面受消息面影响显著回调，资金呈流出态势。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。
铅
伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险与避险情绪加大波动，美元回升，铅涨势放缓，供需双弱态势料将延续，由于再生铅延后开工对冲了部分累库压力，节后累库和缓本期微降，而废料供应继续偏紧，原生铅也在加工费较低下保持坚挺，开工略有回升。铅整理，上方压力暂关注17000-17200，下方支撑16400-16600附近，区间震荡走势延续，继续关注航运影响、区域供应预期预期的变化。
镍及不锈钢
伊朗地缘局势升温，避险情绪回升，能源上涨引发的通胀忧虑提振美元，经济忧虑升温，风险资产普现下跌，而印尼政策也显现增补配额带来的空间，LME镍库存28万吨上方，政策影响强度预期调降及共振引发镍价调整，不过现实矿紧仍可能限制下行空间。沪镍回调，阶段上方压力暂关注14.4-14.5万元，下方暂关注13.2-13.4万元附近支撑，短期等待整体避险情绪的释放充分后，仍可择机逢低偏多。不锈钢回调，伊朗地缘波动，有色涨跌分化，镍显著调整，印尼地缘不确定性继续支持镍产品成本，但配额预期有下半年增补可能性政策影响强度有所减弱，而不锈钢3月排产显著回升，300系与去年同期相近。不锈钢调整，下方支撑暂关注13800-14000附近，上方暂关注14500-15000压力，镍价未企稳前，不锈钢暂观望，镍/不锈钢震荡有所回落。
宏观逻辑
有色走势分化调整。伊朗地缘局势升温，原油继续显著上涨，但因霍尔木兹海峡运输受到影响，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，市场担心通胀上行影响流动性，以及能源价格及贸易封锁持续之下，对区域经济负面影响进一步上行，欧亚区域影响相对受到更强冲击，风险资产明显下行，而受冲击区域货币走弱，美元上行，也增加有色压力，且通胀回升也令降息预期有所弱化。有色跟跌明显，由于铝冶炼及运输受海峡运输受阻相对明显，铝在有色板块中表现相对突出，但也表现高开低走。
本周关注
中国两会讨论政府工作报告与十五五规划，美国2月非农与美联储褐皮书将揭示就业真实状况。地缘方面，美以突袭伊朗、伊朗称将开启最猛烈进攻，俄乌美进行新一轮谈判。
