有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 金银价格日间大幅下挫，但铜价仍展示出韧性。油价的上涨推升了未来的通胀预期，铜作为对通胀最为敏感的大宗商品之一，价格中枢有望受此提振上移。全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束。叠加进口资源持续到港，叠加下游需求尚未启动，国内电解铜社库累库明显，库存外流渠道受阻。随着复工推进，部分刚性需求开始释放，部分下游企业入市询价，但绝对水平仍偏低，表明下游对当前铜价接受度有限，备货策略仍以“即用即采”为主。上半年国内冶炼厂集中检修窗口在3-5月，实质性影响预计从4月开始显现。3月电网投资有望迎来年内高点，铜消费或有望逐步进入旺季，国内去库周期有望在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年03月03日星期二 【交易策略】铜当前基本面处于阶段性弱势，对价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，叠加地缘政治冲突造成的风险溢价，以及自身相较黄金白银的估值修复。随着金银市场未来重拾升势，以及国内下游需求逐步回归，铜价有望结束盘整，再度走强。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑卖出轻度虚值的看跌期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。 锌： 伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险与避险情绪，通胀忧虑回升，美元大涨，风险资产普受冲击，有色金属也有不同程度回调，伦锌库存有所下降，外盘继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工明显偏淡且放假时间偏长，节后库存累库存，下游未完全恢复，后续关注出口窗口是否开启。地缘形势变化引发市场风险偏好有所下降，锌价波动反复，上方继续关注24800-25000附近，以内延续震荡走势，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，短线也可考虑熊市价差与牛市价差的轮换操作，后续逢低仍可考虑阶段偏多，关注冲突是否持续并较长时间影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 地缘政治局势紧张，建议偏多思路为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格有所上涨，产能检修后复产较多，建议暂时观望为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业今年放假普遍偏长，下游需求恢复还将受制于铝价以及原料供应，但与铝共振依然较强，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-24500，下方支撑区间215 期货研究院 00-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 盘面受消息面影响显著回调，资金呈流出态势。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权做保护。 铅： 伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险与避险情绪加大波动，美元回升，铅涨势放缓，供需双弱态势料将延续，由于再生铅延后开工对冲了部分累库压力，节后累库和缓本期微降，而废料供应继续偏紧，原生铅也在加工费较低下保持坚挺，开工略有回升。铅整理，上方压力暂关注17000-17200，下方支撑16400-16600附近，区间震荡走势延续，继续关注航运影响、区域供应预期预期的变化。 镍及不锈钢： 伊朗地缘局势升温，避险情绪回升，能源上涨引发的通胀忧虑提振美元，经济忧虑升温，风险资产普现下跌，而印尼政策也显现增补配额带来的空间，LME镍库存28万吨上方，政策影响强度预期调降及共振引发镍价调整，不过现实矿紧仍可能限制下行空间。沪镍回调，阶段上方压力暂关注14.4-14.5万元，下方暂关注13.2-13.4万元附近支撑，短期等待整体避险情绪的释放充分后，仍可择机逢低偏多。不锈钢回调，伊朗地缘波动，有色涨跌分化，镍显著调整，印尼地缘不确定性继续支持镍产品成本，但配额预期有下半年增补可能性政策影响强度有所减弱，而不锈钢3月排产显著回升，300系与去年同期相近。不锈钢调整，下方支撑暂关注13800-14000附近，上方暂关注14500-15000压力，镍价未企稳前，不锈钢暂观望，镍/不锈钢震荡有所回落。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势分化调整。伊朗地缘局势升温，原油继续显著上涨，但因霍尔木兹海峡运输受到影响，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，市场担心通胀上行影响流动性，以及能源价格及贸易封锁持续之下，对区域经济负面影响进一步上行，欧亚区域影响相对受到更强冲击，风险资产明显下行，而受冲击区域货币走弱，美元上行，也增加有色压力，且通胀回升也令降息预期有所弱化。有色跟跌明显，由于铝冶炼及运输受海峡运输受阻相对明显，铝在有色板块中表现相对突出，但也表现高开低走。 28日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，伊方誓言“毁灭性报复打击”；特朗普称外交解决方案仍“易于”达成，已有可执掌伊朗政权的“合适人选”。 美国1月核心PPI创一年最快增速，意外升温，美联储货币政策复杂化加剧。 有色走势短期受地缘影响，风险情绪变化而波动，总体来看未改震荡走势。其它方面来看，随着春节气氛消减，下游复工增加，后续关注我国国内需求实际提振。此外，本周我国有两会，政策预期以及相关决议等也会带来影响。有色短线反复，后续关注美元走势，市场风险偏好变化。前期受益地缘供应变化上行的锡、镍在供应及政策预期上均显现偏利空变化，叠加板块偏空，下跌走势也居前，近期仍需关注整体风险情绪较弱之下，资金敏感度高品种波动仍可能继续明显。 本周关注：中国两会讨论政府工作报告与十五五规划，美国2月非农与美联储褐皮书将揭示就业真实状况。地缘方面，美以突袭伊朗、伊朗称将开启最猛烈进攻，俄乌美进行新一轮谈判。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项