摘要
铜：市场担忧美国加征关税，避险情绪回归，金银突破上行，铜价微升。国内需求季节性淡季，基本面偏弱，全球库存累库，LME库存创新高，金铜比上升。美国经济增速放缓，通胀粘性显现，对铜价影响中性。PMI仍处于荣枯线上方，利多铜价。全球铜精矿供给紧张，国内精废价差走扩，废铜流入冶炼增多。硫酸价格高位，冶炼厂开工暂不受约束，但2月产量或下降。需求端，下游采购谨慎，2月产量低位，节后有望进入旺季。上海库存连续回升，但春节前累库放缓，增幅收窄。铜价主导因素为宏观逻辑和估值修复逻辑，短期跟随金银走高。交易策略：沪铜逢低做多，短期压力108000-110000元/吨，支撑98000-99000元/吨，期权策略买入远月深度虚值看涨期权。
锌：美关税形势变化利多，外盘偏强，内盘分化，伦锌库存下降，外盘强于内盘。国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工偏淡，节后库存累库显著。期货库存增加，少量采购未恢复。关注出口窗口开启。锌品种驱动有限，上方关注24800-25000元/吨，短期下档支撑23800-24000元/吨，震荡格局延续，可考虑牛市价差与熊市价差轮换操作。
铝：铝价偏强运行，美钢铝关税悬而未决，建议观望或偏多思路。上方压力24000-26000元/吨，下方支撑22000-23000元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货企稳，产能检修后复产较多，建议观望或偏空思路。上方压力2900-3000元/吨，下方支撑2300-2600元/吨，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业放假偏长，下游需求恢复受制于铝价和原料供应，建议观望或偏多思路。上方压力23000-24000元/吨，下方支撑21000-21500元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：美加强关键小金属矿产定价权消息发酵，外盘带动沪锡走强，叠加节后修复需求。盘面波动率较高，建议观望或偏多思路，关注资金情绪变化、矿端情况和宏观影响。上方压力430000-450000元/吨，下方支撑330000-350000元/吨，期权策略买入虚值看跌期权做保护。
铅：海外市场对美国关税形势乐观，铅价延续整理。春节国内上下游开工下降，铅蓄电池放假时间长，消费偏淡，节后累库显现，上行压力仍存。预计震荡走势为主，上方压力16800-17000元/吨，下方支撑16200-16400元/吨，区间震荡延续，依上下沿震荡思路操作，短线或震荡略偏空。
镍及不锈钢：海外市场对美国关税形势变化乐观，镍价延续偏强。LME镍库存28万吨上方，地缘供应收缩预期延续，印尼供应端扰动信息出现。沪镍偏强波动，阶段上方压力14-14.5万元，下方支撑13-13.4万元，逢低偏多思路或持多为主，仍需注意宏观情绪变化和供需预期变化。美与印尼达成贸易协议，印尼缩减配额落地，镍生铁、高冰镍成本提升，印尼不锈钢厂提涨报价。我国不锈钢现货库存增加，印尼镍生铁减产，后续关注印尼端进一步减产。不锈钢反弹延续，下方支撑13000-13400元/吨，上方压力14200-14500元/吨，镍/不锈钢回升，持多为主，关注后续需求端支持变化。
