有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 市场对美国加征关税的担忧重燃，避险情绪回归，叠加美国经济增速放缓，通胀粘性显现，金银市场结束盘整，突破上行，铜价跟随上涨，较节前价格微升。但当前国内需求处于季节性淡季，铜基本面偏弱，一定程度限制其上涨空间，全球库存持续累库，LME库存升至2025年3月以来最高，金铜比再度上升。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，对铜价影响偏中性。美国2月标普全球制造业PMI初值为51.2，仍处于荣枯线上方，利多铜价。全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束，但受春节假期影响，2月产量或将有所下降。需求端，国内终端需求当前处于季节 性淡季，下游对高价铜采购意愿较为谨慎，2月预计铜材产量仍处于年内低位，但节后随着下游复工的开启，铜消费有望逐步进入旺季。上海库存连续第十周回升，但今年春节前夕，国内电解铜累库进程显著放缓，即便处于传统节前累库窗口期，库存增幅仍有明显收窄，打破节前常规累库规律。当前铜价主导因素仍是宏观逻辑，以及自身相较黄金白银的估值修复逻辑。金银市场节后重拾升势，铜价经过节前短期剧烈波动后，有望跟随金银走高。【交易策略】。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年02月24日星期二 108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 锌： 美关税形势变化市场暂以利多对待，外盘偏强，内盘分化，伦锌库存有所下降，外盘料继续强于内盘，我国来看，国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工明显偏淡且放假时间偏长，节后库存累库存显著偏高，期货库存继续增加，少量采购未完全恢复，后续关注出口窗口是否开启。锌品种驱动有限，上方暂关注24800-25000附近，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，震荡格局暂可能延续，可考虑牛市价差与熊市价差的轮换操作。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 在有色龙头带领下铝价偏强运行，宏观方面美用过钢铝关税悬而未决，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间24000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，产能检修后复产较多，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业今年放假普遍偏长，下游需求恢复还将受制于铝价以及原料供应，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 期货研究院 锡： 美有关加强关键小金属矿产定价权的消息发酵，外盘带动沪锡走强，叠加节后修复需求。因盘面波动率较高，建议暂时观望或偏多思路对待，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间430000-450000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 海外市场对美国关税形势表现乐观，铅价延续整理，春节国内上下游开工下降，但铅蓄电池放假时间多于冶炼企业，铅消费偏淡，节后累库显现，上行仍显压力。铅预计震荡走势为主，上方压力16800-17000，下方支撑16200-16400附近，料区间震荡延续，依上下沿震荡思路操作，短线或震荡略偏空。 镍及不锈钢： 海外市场对美国关税形势变化表现乐观，有色多回升，美国印尼达成贸易协议，印尼削减配额落地料较严格执行，镍产品成本线预计仍在较高位置波动，LME镍库存28万吨上方，地缘引发的供应收缩预期延续，而印尼供应端也有中间品供应扰动信息出现，镍价延续偏强。沪镍偏强波动，阶段上方压力暂关注14-14.5万元，下方暂 关注13-13.4万元附近支撑，逢低偏多思路或持多为主，仍需注意宏观情绪变化以及供需预期变化。美与印尼达成贸易协议，印尼缩减配额逐渐落地，印尼将把wedabay配额削减高达70%，这可能会对印尼镍生铁、高冰镍形成相对较大影响，将可能带来未来不锈钢成本的提升，印尼不锈钢厂今年以来5次提涨报价以应对原料成本上涨，从我国情况来看，不锈钢现货库存增加，而印尼镍生铁已有减产，后续关注印尼端进一步是否出现减产。不锈钢反弹延续，下方支撑13000-13400附近支撑，上方暂关注14200-14500压力， 镍/不锈钢回升，持多为主，关注后续需求端支持变化。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色走势整体震荡偏强。从科技发展来看，AI对就业冲击担忧加剧、而关税战风险重燃，这令假期间因欧美经济数据回升带来的乐观预期有所折扣。未来需进一步关注AI叙事变化，这在此前是支持有色金属价格上行的一个较强驱动，在强预期充分发酵，而现实影响两面性可能存在的情况下，谨慎情绪逐渐有所回升，这在一定程度上可能令有色金属市场情绪从此前的普涨转向阶段的降温和分化。阶段关注各品种基本面支撑因素，地缘供应扰动品种相对偏强。 津巴布韦矿业部周三发表声明称，即日起暂停所有原矿和锂精矿的出口。 美国关税变化：美国海关称将从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税。美民主党称将阻止任何延长关税企图，力推强制退款方案。在美国最高法院推翻其“互惠关税”后，总统特朗普宣布将全球关税税率从上周五公布的10%立即上调至15%，不过，实际来看，10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表尚未敲定。美国考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池等。 关税变动下各方表态：中国商务部回应美国关税调整：将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施。欧盟冻结对美欧贸易协议的批准程序，并警告称特朗普的新关税破坏双方贸易协定。 美联储降息预期波动与AI影响：美联储理事沃勒：CEO们称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据。美联储理事库克：货币政策可能无法应对AI引发的失业潮；理事沃勒：Citrini报告“夸大了AI对就业的潜在影响”。 地缘不确定性继续偏强：据美国《纽约时报》2月22日报道，美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，迫使伊朗“屈服”并按美方要求达成协议。 中国2月LPR连续第九个月按兵不动：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 特朗普在第二任期首次国情咨文中称股市“创纪录新高”、通胀“下跌”，并对最高法院否决关税表达“非常令人遗憾”，称“关税提振了股市”，希望关税“取代现代的所得税制度”。他还表示将允许移民“合法入境”，要求科技巨头“自备电力、自建工厂”，提到从委内瑞拉接收“8000万桶石油”，并推动立法禁止议员炒股。 有色板块节后多数有所回升，走势有所分化。地缘不确定性，降息预期波动，AI对经济、就业影响反思对市场冲击等仍可能令相关链条波动。此外，国内实际供需仍处于节后供需错配阶段，节后累库与需求未完全恢复并存。从个体差异来看，锡、镍在其它品种震荡之时表现出相对高弹性，地缘对供应扰动敏感性相对偏强但仍需回升持续性易有变化。 本周关注：特朗普将发表国情咨文；德国总理默茨或于24日至26日访华。此外，伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR等事件也值得关注。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,