有色金属月度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美联储1月将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，符合市场预期。由于之前市场对1月美联储维持按兵不动已有充分预期，靴子落地后，贵金属大涨，黄金白银再创历史新高，金铜比继续走高后，铜自身估值开始向上修复，日间资金出现明显流入。美国经济数据显示出消费韧性，中国制造业PMI重回荣枯线上方，宏观层面利多铜价。白银价格大涨，带动铜商品属性。近期利空频传叠加需求端季节性淡季，但沪铜依旧维持在10万关口上方运行，价格韧性得到验证，中长期价格中枢仍有望继续上移。铜最大的需求端是电网投资，约占国内铜总消费的一半，而这部分需求在“十五五”期间预计将有大幅提升。2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1900亿元，同比增速预计均在7%以上。而2026年国内矿端供应紧张对冶炼端开工的约束或将愈发明显，2026年全球铜市大概率将出现实质性供需缺口。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在115000-120000元/吨附近，下方支撑区间在99000-101000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年01月29日星期四 锌： 美元偏弱，美联储如期维持利率不变，美联储主席人选，以及美政府停摆忧虑仍存，地缘风险扰动有色贵金属轮动上涨态势暂可能延续，欧洲天然气因季节因素上涨锌冶炼成本提升，而伊朗本身也是锌矿出口国，锌锭供应占全球年产量约2%，地缘不确定性也带来一定情绪提振，锌价继续回升国产矿端TC平稳进口略调，下游放假出现开工料逐渐偏淡，现货最新库存微增，现货相对期现货贴水。锌偏强跟涨，冲高回落有一定获利了结，上方压力提升至26000-26500附近，短期下档支撑暂关注23900-24000附近，谨慎偏多延续，若回升降波情况出现仍可考虑逢高卖虚值看涨，备兑保护，后续继续关注板块轮动影响，以及地缘形势变化。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 地缘政治紧张叠加资金情绪共同作用，建议偏多思路对待，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，化工板块走强带动盘面行情，建议暂时观望或逢高沽空，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱且受季节性淡季与利润倒挂双重压制，另一方面区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 期货研究院 锡： 盘面高位震荡，有色龙头上涨带动板块共振。建议暂时观望或逢低买入为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元偏弱整理，有色普涨，铅低位反弹，波动率有所放大，板块轮动效应有所显现，再生铅有停产休假消息出现，废电瓶供应依然较偏紧，原生铅企业检修后恢复整体供应增减大体抵消，而下游需求偏淡，现货库存微有回升，预计节前备货料逐渐显现。铅价预计整体震荡格局未改，短期下方关注16800-17000一带支撑，上档继续关注17600-17800压力，板块强势若延续，仍可能保持区间震荡回升，逢低略偏多，关注波动率走强的延续性。 镍及不锈钢： 美元依然震荡偏弱，美联储如期维持利率不变，市场忧虑美政府停摆，海外地缘风险仍存，有色承接贵金属溢出涨势呈现普涨，基本面来看，印尼配额陆续落地的预期有所升温，后续市场将关注实际落地情况以及可能增加配额机会，北美国家镍矿开发热情有所升温，镍供需来看，2月上半月印尼镍基准价料有继续显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，镍生铁价格偏强运行，上下游博弈，精炼镍市场按需采购。沪镍跟随板块强势波动，上档暂关注15-15.3万元，下方暂关注13.8-14万元附近支撑，镍价走势表现反复，宜波段操作为主，板块整体导向带动偏利多，但供需驱动转淡，料继续表现跟随。不锈钢强势整理，现货库存本期出现多系别回升，期货库存也呈现3925吨增量，到货正常而春节临近需求转淡，镍生铁偏强持稳，需求偏淡。不锈钢强势整理，下方关注13800-14000附近支撑，上方暂关注14800-15000压力，镍/不锈钢波动，关注镍不锈钢产业链相互支持情况，高位波动反复延续，若板块情绪带动转弱，仍需防进一步波动调整可能。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整体板块共振上行，波动加大。在较为宽松的货币环境，AI科技发展方向，关键矿产供应链重视度增强，以及资源国民族主义抬头，地缘扰动带来的战略资源供应不确定性增强等因素推动下，板块趋势依然偏强。海外地缘扰动变化带来避险情绪变化，市场走势反复，美元偏弱下探，有色偏强轮动受到支持。 美元走势延续偏弱，市场认为美联储对降息表态鹰姿鸽心。美联储如期暂停降息，暗示不急行动，但美联储主席人选沃勒支持再降25基点；鲍威尔：加息并非任何人对下一步行动的基本假设，关税通胀预计今年年中消退，不会置评美元走势。贝森特：美国一贯奉行强美元政策，“绝对不会”干预汇市支撑日元。 我国12月规模以上工业企业利润同比今值:5.3%，前值:-13.1%；中国1至12月规模以上工业企业利润同比今值: 0.6%，前值: 0.1%。 地缘风险继续存在。特朗普称美国重兵调往伊朗，庞大舰队向伊行进。美军“林肯”号航母打击群已抵达印度洋，F-15E战斗机、C-17运输机正在集结；以色列也正伺机攻击。欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月。报道：特朗普要求格陵兰全面放开军事限制。特朗普称美国将取得格陵兰岛美军基地所在区域“主权”，相关谈判“进展顺利”。美国将在中东举行空军战备演习。特朗普敦促伊朗达成核协议，否则将发动猛烈打击。 美国政府关门时点逼近，特朗普与明州州长通话，同意考虑减少ICE人数。 数据来看，经济缓修复。美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张，但小幅低于预期。欧元区1月制造业PMI意外升至49.4：德国收缩速度放缓，法国创47个月新高。美国11月耐用品订单环比增长5.3%，创下近六个月最大增幅。美国1月份消费者信心指数跌至2014年5月以来最低水平。 有色板块偏强，贵金属强势向有色传导的溢出带动，传导增强，资金流入明显。基本面强支持品种沪铜、沪铝强势上涨继续创上市新高，锡创历史新高但脱离高点强势整理，锌跟随铜铝偏强创近期新高，镍、铅自近期震荡区低位反弹。阶段来看，宏观情绪变化继续影响有色金属波动，注意资金流向波动与实体需求跟进变动，而铝、锌也因伊朗地缘对供应运输等带来供应扰动而回升。操作来看，有色金属波动率由低转升，注意板块轮动上行持续性。 本周关注：美联储利率决议预计按兵不动，市场关注降息窗口会否推迟；中美将公布关键经济数据。同时，地缘政治风险、美联储主席人选和美政府可能再关门等政治事件，将持续扰动全球避险情绪。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正