有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 金银市场史诗级的下跌引发铜价下挫，但随着日间金银市场恐慌情绪缓解，铜市场情绪明显回暖，午后出现明显反弹。特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，储备范围覆盖稀土和关键矿产，未来铜作为战略资源有望获得进一步溢价。1月铜价的上涨更多来自估值端修复的驱动，承接金银市场资金外溢，自身基本面对价格的利多不明显，金铜比有望继续修复。国内股市走势强劲，流动性充裕，市场风险偏好回升，宏观层面交易再通胀逻辑，叠加反内卷政策有望逐步扩展至有色行业，宏观层面对铜价利多。基本面方面，全球铜精矿供给当前紧张，但国内精废价差走扩，使得废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格依旧高位运行，短期来看，国内冶炼厂开工暂不会受到明显约束，但受春节假期影响，2月产量或将有所下降。供给端短期而言仍处于充裕状态。需求端，国内终端需求当前处于季节性淡季，下游对高价铜采购意愿较为谨慎，节前铜材加工企业可能出现提前放假。2月预计铜材产量仍处于年内低位。库存方面，铜市基本面短期仍将维持供强需弱，2月全球库存总量料继续增加，库存结构性矛盾进一步缓解。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2026年02月03日星期二 锌： 美元反弹，有色跌势放缓有所回暖，锌收敛跌势，伊朗地缘不确定仍存，叠加伦锌库存仍处于偏低位，外盘仍偏强，国产矿端TC平稳进口略降，下游放假出现开工明显转向偏淡，现货最新库存继续微增，后续仍存累库可能。锌跌势收敛，收小阳线，25000-25500附近，短期下档支撑暂关注24000-24300附近，市场波动较大，关注板块稳定性，地缘形势变化和美元反弹延续性，若企稳显现仍可考虑逢低偏多，暂时仍可能整理反复。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 铜价反弹带动有色板块情绪小幅回暖，建议暂时观望或逢低买入为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，产能大幅缩减支撑价格，建议暂时观望为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金成本支撑转弱且受季节性淡季与利润倒挂双重压制，另一方面区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议暂时观望为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 锡盘面弱势运行情况有所改善，盘面有望企稳。建议暂时观望为主 期货研究院 ，激进者可适量逢低买入，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元反弹，有色跌势放缓整理，再生铅有停产休假消息继续出现，废电瓶价格有所松动，原生铅企业检修后恢复整体供应增减大体抵消，而下游需求偏淡，现货库存微有回升，预计节前备货料逐渐显现。铅价预计整体震荡格局未改暂偏弱整理，短期下方关注16400-16600附近一带支撑，上档关注17000-17300压力，若板块共振调整压力进一步缓解可考虑逢低略偏多。 镍及不锈钢： 美元反弹，有色跌势放缓整理，主要经济体制造业数据修复延续有支持，美国金库计划涉及对镍的60天库存计划，实际影响量不大，但居于额外需求增量，且需关注其它国家跟进态度，基本面来看，印尼配额陆续落地的预期有所升温，后续市场将关注实际落地情况以及可能增加配额机会，镍供需来看，2月上半月印尼镍基准价有继续显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，近期镍生铁价格有所回落，注意后续三元相关需求回升可能带来波动弹性。沪镍跟随板块调整后整理走势，阶段上方压力关注13.8-14万元，下方暂关注12.5-12.8万元附近支撑，关注板块阶段调整情绪释放程度，调整充分后仍可考虑逢低偏多为主。不锈钢随镍下行调整后整理，风险情绪有所释放，现货库存本期出现多系别回升，期货库存也呈现3925吨增量，到货正常而春节临近需求转淡，镍生铁波动，需求偏淡。不锈钢整理暂延续，下方关注13000-13400附近支撑，上方关注13800-14000压力，镍/不锈钢波动波动，现货持稳，期货贴水有待修复，关注镍不锈钢产业链相互支持情况，若情绪释放充分后，仍可考虑逢低做多。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色整体板块急跌后有所修复。有色贵金属阶段急涨后获利了结压力增加，而美联储新主席候选人沃什获选被市场认为意外偏鹰，而伊朗地缘略缓和，美元强势反弹，市场以此为导火索，借机获利回吐，但交易拥挤集中度较高，调整过程一如前期急涨般形成急挫。随着市场情绪消化，有色龙头抗跌性有所显现，带动板块有所修复整理。 沃什提名带来美元反弹。 数据来看，美国12月PPI同比3%超预期，核心PPI同比增长3.3%，服务成本大幅攀升。美国1月ISM制造业指数升至52.6大超预期，创2022年2月以来新高。美政府关门让关键数据再次“迟到”，周二12月JOLTS职位空缺报告和周五非农就业报告改期发布。 特朗普：美印达成贸易协议，对印度对等关税从25%降至18%，莫迪同意停购俄油。 特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产。 报道称美总统特使周五与伊外长会面，伊朗强调美伊核谈核心诉求：解除制裁。 贸易动荡下经济韧性彰显，欧元区四季度GDP环比初值0.3%高于预期，德国创三年来最佳季度表现。 国家统计局：1月制造业PMI为49.3%，环比降0.8个百分点。中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50. 通胀抬头促政策转向，澳洲联储加息25基点至3.85%，澳元兑美元涨超1%。 有色板块显著调整后有所修复。龙头品种铜翻红，显现出基本面及市场预期的强韧性。操作来看，有色金属波动率较高，仍需关注贵金属板块传导的压力释放，注意板块是否情绪释放充分，美元反弹持续性、地缘变化因素等，趋势来看，基本逻辑未变，待调整压力释放充分，仍可依基本面强弱逢低偏多为主。 本周关注：美国1月非农等就业数据将影响降息预期，中国外储数据出炉，欧英央行公布利率决议。重大事件方面，日本众议院大选定于2月8日举行，伊朗地缘事件持续发酵。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：