总结
宏观逻辑
- 有色金属板块经历急跌后有所修复，主要受美联储新主席候选人沃什获选偏鹰、伊朗地缘缓和、美元强势反弹等因素影响，市场获利回吐。
- 随着市场情绪消化，铜等龙头品种显现抗跌性，带动板块修复整理。
- 宏观层面交易再通胀逻辑，特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产，未来铜作为战略资源有望获得进一步溢价。
- 国内股市走势强劲，流动性充裕，市场风险偏好回升，反内卷政策有望逐步扩展至有色行业，对铜价利多。
铜市场
- 金银市场下跌引发铜价下挫，但日间恐慌情绪缓解后铜市情绪回暖，午后出现明显反弹。
- 1月铜价上涨主要来自估值端修复驱动，承接金银市场资金外溢，自身基本面对价格的利多不明显，金铜比有望继续修复。
- 基本面方面：
- 供给端：全球铜精矿供给紧张，但国内精废价差走扩，废产阳极流入冶炼端增多；硫酸价格高位运行，短期国内冶炼厂开工不受明显约束，但春节假期影响下2月产量或将下降，供给端短期仍充裕。
- 需求端：国内终端需求季节性淡季，下游采购意愿谨慎，节前铜材加工企业可能提前放假，2月铜材产量仍处于年内低位。
- 库存方面：2月全球库存总量料继续增加，库存结构性矛盾进一步缓解。
- 操作建议：对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间108000-110000元/吨，下方支撑区间98000-99000元/吨；期权策略可考虑买入远月深度虚值看涨期权。
锌市场
- 美元反弹带动有色板块情绪回暖，锌收敛跌势，外盘仍偏强，国产矿端TC平稳进口略降。
- 下游放假导致开工明显转向偏淡，现货库存继续微增，后续仍存累库可能。
- 锌跌势收敛，短期下档支撑24000-24300附近，市场波动较大，关注板块稳定性、地缘形势变化和美元反弹延续性，若企稳显现仍可考虑逢低偏多。
铝产业链
- 铜价反弹带动有色板块情绪小幅回暖，建议暂时观望或逢低买入为主。
- 铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝现货价格企稳，产能大幅缩减支撑价格，建议暂时观望为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。
- 再生铝合金成本支撑转弱，受季节性淡季与利润倒挂双重压制，但区域税负政策不确定性、环保限产带来的供应约束及宏观利好因素仍为价格提供底部支撑，建议暂时观望为主，上方压力区间24000-26000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。
锡市场
- 锡盘面弱势运行情况有所改善，盘面有望企稳。
- 建议暂时观望为主，激进者可适量逢低买入，关注资金情绪的变化、矿端情况以及宏观方面的影响。
- 上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅市场
- 美元反弹，有色跌势放缓整理，再生铅有停产休假消息继续出现，废电瓶价格有所松动，原生铅企业检修后恢复供应增减大体抵消，下游需求偏淡，现货库存微有回升，预计节前备货料逐渐显现。
- 铅价预计整体震荡格局未改暂偏弱整理，短期下方关注16400-16600附近支撑，上档关注17000-17300压力，若板块共振调整压力进一步缓解可考虑逢低略偏多。
镍及不锈钢
- 美元反弹，有色跌势放缓整理，主要经济体制造业数据修复延续有支持，美国金库计划涉及对镍的60天库存计划，实际影响量不大，但居于额外需求增量。
- 基本面来看，印尼配额陆续落地的预期有所升温，后续市场将关注实际落地情况以及可能增加配额机会，2月上半月印尼镍基准价有继续显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，近期镍生铁价格有所回落，注意后续三元相关需求回升可能带来波动弹性。
- 沪镍跟随板块调整后整理走势，阶段上方压力关注13.8-14万元，下方暂关注12.5-12.8万元附近支撑，关注板块阶段调整情绪释放程度，调整充分后仍可考虑逢低偏多为主。
- 不锈钢随镍下行调整后整理，风险情绪有所释放，现货库存本期出现多系别回升，期货库存也呈现3925吨增量，到货正常而春节临近需求转淡，镍生铁波动，需求偏淡。
- 不锈钢整理暂延续，下方关注13000-13400附近支撑，上方关注13800-14000压力，镍/不锈钢波动波动，现货持稳，期货贴水有待修复，关注镍不锈钢产业链相互支持情况，若情绪释放充分后，仍可考虑逢低做多。
