摘要
铜：外盘铜价冲高回落，中长期上行趋势未改。受美元流动性改善、全球库存结构性矛盾及估值修复推动。美国三季度GDP和通胀高于预期，美元指数下降，委内瑞拉军事行动或推升国际油价利多铜价。国内下游接受度高，终端需求进入旺季，11月精铜杆等产量环比增加。COMEX铜库存累库，国内出口利润逆周期打开。2026年铜精矿TC/RC大幅下降至0美元/吨和0美分/磅，酸价走高及政策限制硫酸上涨空间，或抑制铜粗炼利用率，2026年铜精矿供给紧张将约束冶炼厂开工。未来铜价中枢有望上移，沪铜短期上方压力105000-110000元/吨，下方支撑95000-96000元/吨，可尝试逢低做多，期权策略买入远月深度虚值看涨期权。
锌：外盘伦锌库存波动但仍在10万吨上方，价格微升。国内加工费月度下调，锌锭利润压力存，供应收紧，外盘震荡。锌料延续偏强震荡，上方压力23500-23600元/吨，短期下档支撑22800-23000元/吨，节后逢低略偏多，或考虑牛市价差。
铝产业链：沪铝盘面上涨加速，铜铝比回归需求，建议偏多思路，上方压力23000-24000元/吨，下方支撑21000-21300元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格企稳，在产产能环比持平，建议逢高沽空，上方压力2800-3000元/吨，下方支撑2000-2200元/吨，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，单需求走弱利空价格，盘面走势与沪铝相似，建议偏多思路，上方压力21500-21800元/吨，下方支撑20000-20400元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：有色板块高位盘整，市场情绪退潮，建议暂时观望或逢低买入，关注其他品种走势及矿端情况，上方压力35000-35500元/吨，下方支撑31000-32000元/吨，期权策略买入虚值看跌期权做保护。
铅：外盘伦铅下滑约0.97%，原生铅开工略增，再生铅原料紧张及利润问题，多空交织震荡延续。铅价节后延续震荡，短期下方关注16700-16800元/吨，上档暂关注17500-17700元/吨，继续关注板块轮动及供需变动，可继续考虑双卖策略。
镍及不锈钢：制造业数据重回扩张区间，外盘伦镍上涨0.96%，印尼矿端减产预期受资金青睐，印尼政策强化供应收缩预期，1月上半月印尼镍基准价或小幅上移。沪镍节前显著回升，节后延续偏强波动，上方关注13.5-13.6万元，下方关注12.6-12.8万元，逢低偏多操作为主，短线注意美元是否回升对有色带来压力。不锈钢节前反弹，印尼镍矿配额可能下调34%，印尼能矿部官员强调2026年镍矿减产，镍矿供应收缩预期升温，1月预期不锈钢总体增产，300系环比下滑，需求料有改善，镍生铁成交价格回升。不锈钢反弹，技术面转强，节后重心有望继续上移，下方关注12800-13000元/吨，上方关注13400-13600元/吨，印尼政策预期明确前价格波动反复，仍可考虑逢低偏多为主，镍/不锈钢回升。
宏观逻辑
元旦假期，我国制造业PMI重回扩张区间，利多工业品需求；地缘形势波动，关注避险是否带来美元回升影响有色。美国数据表现良好，制造业PMI稳定，首申失业救济人数接近历史最低水平。美国对委内瑞拉采取军事行动，或推升国际油价利多铜价。外盘分化，镍、铝涨幅居前，锡、铅跌幅居前，铜、锌窄整理。节后关注美元走势对板块影响，镍、铝补涨潜力。
本周关注
我国RatingDog服务PMI等，美国12月ISM制造业指数、非制造业指数、耐用消费品、职位空缺等数据，欧元区多国服务业PMI数据。
