有色金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 假期外盘铜价冲高回落，铜价近期波动加剧，但中长期上行趋势未改。一方面受美元流动性改善驱动，另一方面铜的全球库存结构性矛盾以及自身估值修复对行情起到了推波助澜的作用。宏观层面，美国三季度GDP和通胀均高于预期，美元指数重回下降通道。假期期间美国对委内瑞拉采取军事行动，或将短期推升国际油价，利多铜价。金银前期再创历史新高，部分资金外溢，沪铜出现补涨，金铜比修复。基本面方面，国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，终端需求进入季节性旺季，11月精铜杆，铜箔，铜管，铜板带和铜棒产量均出现环比增加。美国市场的虹吸效应进一步增强，COMEX铜库存累库加速，国内出口利润逆周期打开。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降。虽然11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。但是酸价的持续性走高会增加农民用肥成本，近期密集出台的化工产业政策或将限制未来硫酸价格上涨空间，铜冶炼厂硫酸胀库风险的增加将抑制铜粗炼利用率，2026年铜精矿供给的紧张对冶炼厂开工的约束或将愈发明显。未来铜价中枢仍有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在105000-110000元/吨附近，下方支撑区间在95000-96000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年01月04日星期日 锌： 假期间外盘有色金属整体震荡分化，伦锌库存略有波动但仍在10万吨上方，伦锌价格微升0.34%，节前锌震荡回升，1月国内加工费月度仍有所下调，国内锌锭利润压力仍存供应收紧，外盘近期转震荡。锌料延续偏强震荡格局，上方压力暂至23500-23600附近，短期下档支撑继续关注22800-23000附近，节后仍以逢低略偏多为主，或考虑牛市价差。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 沪铝盘面上涨加速，铜铝比有回归需求，建议偏多思路对待，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能环比持平，建议逢高沽空，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面单需求走弱也利空价格，盘面走势与沪铝相似，建议偏多思路为主，上方压力区间21500-21800，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 有色板块高位盘整，前期涨幅较大品种回调也较深，市场情绪有所 期货研究院 退潮。建议暂时观望或逢低买入为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及政策调控的影响。上方压力区间35000-355000，下方支撑区间310000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 假期间有色表现分化，伦铅下滑约0.97%，铅原生铅开工略增，而再生铅继续受到原料紧张及利润问题，多空交织震荡延续。铅价在节后料延续震荡格局，短期下方关注16700-16800一带支撑，上档暂关注17500-17700压力位压力，继续关注板块轮动变化以及铅自身供需变动，可继续考虑双卖策略。 镍及不锈钢： 我国制造业数据重回扩张区间，地缘形势波动，假期间外盘有色金属震荡分化，中国休市期间伦镍上涨0.96%，镍因印尼矿端减产预期继续受到资金青睐，目前印尼政策暂无细节出台，但官方表态继续强化供应收缩预期，供需来看，1月上半月印尼镍基准价或有小幅上移。沪镍节前显著回升技术偏强，节后可能延续偏强波动，上档继续关注13.5-13.6万元附近，下方关注12.6-12.8万元附近支撑，逢低偏多操作为主，短线注意美元是否回升对有色带来压力。不锈钢节前反弹，印尼镍冶炼商协会称2026年镍矿配额可能下调34%，而印尼能矿部官员近期也强调印尼2026年镍矿减产以匹配供需，镍矿供应收缩预期持续升温，不过官方暂未公布具体额度，目前上涨继续是反映预期为主，1月预期不锈钢总体增产，300系则环比下滑，而随着价格回升且节前备货预计需求料有改善，镍生铁近期成交价格有所回升。不锈钢反弹，技术面转强，节后重心仍有望继续上移，下方关注12800-13000附近支撑，上方关注13400-13600压力，在印尼政策预期明确前，价格波动反复，仍可考虑逢低偏多为主，镍/不锈钢回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 元旦假期间，有色外盘涨跌互现。我国制造业重回扩张区间，利多工业品需求；地缘形势发生波动，关注避险是否带来美元回升影响有色。 中国12月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间，非制造业PMI50.2，均好于预期。中国12月RatingDog制造业PMI 50.1，新出口订单在近3个月来第二次下降。 中国国常会：加快国家水网建设扩内需，推进跨境贸易便利化优化营商环境。 美国上周首申失业救济人数回落至19.9万人，接近历史最低水平。 美国12月标普全球制造业PMI终值51.8，预期: 51.8，前值: 51.8。 美国总统特朗普3日称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。 假期外盘分化。有色中假期涨幅居前品种包括镍、铝，跌幅居前为锡和铅，铜、锌窄整理。节后来看，关注美元走势对板块影响，近期有色品种强弱走势显现变化，节后关注镍、铝补涨潜力。 本周关注：我国rating dog服务PMI等，美国12月ISM制造业指数、非制造业指数，耐用消费品，职位空缺等数据，欧元区多国服务业PMI数据等。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图3： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可