行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

有色金属月度策略

2025-12-10 方正中期玉苑金山

宏观逻辑

有色板块强势但波动增加，宏观驱动整体偏暖，市场关注12月美联储议息会议降息25bp兑现情况，会后鲍威尔可能继续鹰派。
国内重要会议明确继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，11月外贸增速回升，美国经济数据提振降息预期。
证监会主席吴清表态，风险因子下调，险资入市空间打开，澳洲联储按兵不动，未来政策取决于数据。

市场观点

铜：沪铜短期承压下行，金融属性显现，金铜比修复，美国AI计划打开未来需求想象空间，国内下游接受度提升，季节性旺季来临，美国虹吸效应增强，全球库存结构性矛盾难解，国内出口利润逆周期打开。11月产量环比增1.05%，12月预计继续增加。沪铜短期上方压力93000-94000元/吨，下方支撑90000-91000元/吨，建议逢低做多，期权策略买入近月轻度虚值看涨期权。
锌：伦锌技术压力位调整，我国锌库存下滑，11-12月或连续减产，LME库存波动回升。锌整数关口上方反复，上方压力23500-23800元/吨，下方支撑22800-23000元/吨，短线调整，关注整数关口防御，支撑不失守可逢低偏多。
铝：股票和商品市场走弱，盘面深度调整，建议观望或逢低买入，上方压力23000-24000元/吨，下方支撑21000-21300元/吨，可买入虚值看跌期权保护。氧化铝现货价格下跌，在产产能减少，建议逢反弹沽空，上方压力2800-3000元/吨，下方支撑2200-2400元/吨，可买入虚值看涨期权保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，建议观望或逢低买入，上方压力21500-21800元/吨，下方支撑20000-20400元/吨，可买入虚值看涨期权保护。
锡：股票商品同步调整，有色板块回调，建议观望，激进者逢低买入，关注其他品种走势、矿端情况和宏观影响，上方压力320000-330000元/吨，下方支撑290000-300000元/吨，可买入虚值看跌期权保护。
铅：铅回调，国内供应局部偏紧，现货库存降至15个月低点，下游逢低采购意愿回升，废料供应偏紧，下行空间受限，进口窗口打开，外盘波动。短期下方关注16800-17000元/吨支撑，上方关注17500-17600元/吨压力，操作阶段震荡略偏多。
镍及不锈钢：沪镍回调，主动上涨意愿一般，上方压力12.0-12.1万元/吨，下方支撑11.2-11.4万元/吨，可考虑熊市价差策略或逢低卖看跌，关注美元走势、供需变化及板块轮动节奏。不锈钢窄整理，12月预期减产，需求偏淡，现货库存略回落，未改低位整理格局，下方关注12000-12200元/吨，上方关注12600-12700元/吨，镍/不锈钢反复，关注政策端及供需变化。