有色金属月度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 12月金银铜均出现加速上行，一方面受美元流动性改善驱动，另一方面铜的全球库存结构性矛盾以及自身估值修复对行情起到了推波助澜的作用。短期虽然受到假期不确定性增加，获利盘止盈离场的影响，铜价格短期波动加剧，但中长期上行趋势未改。宏观层面，美国三季度GDP和通胀均高于预期，美元指数创近期新低，利多铜价，金银近期再创历史新高，部分资金外溢，沪铜出现补涨，金铜比修复。基本面方面，国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，终端需求进入季节性旺季，11月精铜杆，铜箔，铜管，铜板带和铜棒产量均出现环比增加，铜材产量升至年内高位，预计12月有望延续升势，支撑铜价进一步走高。美国市场的虹吸效应进一步增强，COMEX铜库存累库加速，国内出口利润逆周期打开。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降。2026年原料端供给紧张对冶炼厂开工的约束料将增强。受自身金融属性和估值修复驱动，叠加全球库存结构性矛盾，未来铜价中枢仍有望上移。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在105000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。期权策略上可考虑买入近月轻度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年12月29日星期一 锌： 年末假期临近，有色贵金属新能源普现一轮获利了结调整，资金流出，锌脱离日高，1月国内加工费月度仍有所下调，国内锌锭利润压力仍存供应收紧，外盘近期转震荡。锌料延续偏强震荡格局，上方压力暂至23500-23600附近，短期下档支撑继续关注22800-23000附近，多单减仓观望，后续仍可择机逢低偏多。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 有色板块集体冲高回落，情绪退潮下建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，在产产能环比持平，建议维持逢高沽空的操作思路，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势与沪铝相似且支撑较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间21500-21800，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 有色板块集体先扬后抑，市场情绪有所退潮。建议暂时观望为主，关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及政策调控的影响。上方压力区间35000-355000，下方支撑区间310000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 期货研究院 铅： 年末假期临近，有色贵金属新能源普现一轮获利了结调整，资金流出，铅脱离高点，购销转淡，现货库存小降。铅价在板块轮动中上行靠后，调整发生后也受到影响回落，短期下方关注16700-16800一带支撑，上档来看17500-17700压力位暂已显现压力，继续关注板块轮动变化以及铅供需变动。 镍及不锈钢： 年末假期临近，有色贵金属新能源普现一轮获利了结调整，资金流出，镍冲高回落显著调整，印尼政策暂无进一步消息出台，题材驱动的情绪降温，现货波动来看，镍生铁价格回升预计料放缓。沪镍冲高回落整理，预计转向震荡整理，上档来看13-13.2万元阶段压 力料继续存在，下方关注12.4-12.5万元附近支撑，节前减仓控风险，后续择机再寻求逢低偏多机会，继续关注宏观流动性整体变化及印尼政策端落地实际。不锈钢回调整理，有色普现一轮冲高回落调整，镍回调不锈钢跟随整理，印尼RKAB2026年镍矿配额可能下调 ，不过近期未有跟进信息出现，市场涨势放缓，跟随板块波动，12月预期不锈钢较显著减产，而需求偏淡，近期到货偏少，现货库存因到货减少而回落，镍生铁近期成交价格有所回升。不锈钢回调整理，下方关注12500-12600附近支撑，上方关注13200-13400压力，阶段宜减仓，择机寻求逢低偏多机会，镍/不锈钢整理。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色板块强势但波动较大。元旦假期临近，资金阶段获利了结情绪有所回升，近期注意风险控制，轻仓过节为宜。 中国财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，继续支持消费品以旧换新。中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主因。中国央行发布金融稳定报告，强调防范人民币汇率“超调”。 日本央行12月会议摘要认为“实际利率依然很低”，暗示更多加息。 有色多脱离高点，午后一轮较普遍的获利了结资金流出显现，有色贵金属新能源这类前期强势板块均出现明显的回落整理。阶段或转向震荡，轻仓过节为宜。 本周关注：元旦假期商品交易所休市，期货交易3个工作日。中美PMI数据，美联储货币政策纪要将公布，美联储主席人选或将揭晓。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。