研报总结
宏观逻辑
- 有色金属板块在上周短暂调整后继续走强，主要受宽松的货币环境、AI科技发展方向、关键矿产供应链重视度增强、资源国民族主义抬头以及地缘扰动等因素推动。
- 海外数据显示，美国12月非农就业人数不及预期，但失业率下降，市场几乎抹去1月降息押注。美国密歇根大学1月消费者信心初值升至四个月最高。
- 地缘风险事件频发，包括特朗普威胁伊朗、美军制定“入侵”格陵兰岛计划等，以及美国联邦储备委员会主席鲍威尔被刑事调查的消息。
有色金属行情回顾
- 各品种表现：铜、铝延续引领带动板块上涨，锡、镍提升板块波动弹性，铅、锌跟随。
投资建议
铜
- 宏观层面：美国就业市场降温，市场预期美联储在2026年将累计降息约50个基点。美国三季度GDP和通胀均高于预期，消费支出表现韧性。
- 国内市场：下游对高铜价的接受度提升，铜材产量升至年内高位，但国内库存出现连续累库。2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）大幅下降至0美元/吨和0美分/磅。
- 研究结论：沪铜短期上方压力区间在108000-110000元/吨，下方支撑区间在98000-99000元/吨。可尝试逐步逢低做多，期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。
锌
- 锌价跟随回调，上方压力关注24300-24500，短期下档支撑关注23600-23800，视为阶段调整，关注板块整体调整延续性。
- 期权策略：可考虑期权熊市价差。
铝
- 铝产业链资金大量流入，盘面动能持续积累，建议偏多思路为主。沪铝上方压力区间24500-25000，下方支撑区间22000-22300。
- 氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能环比减少但整体依然过剩，建议逢高沽空操作。氧化铝上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2000-2200。
- 再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面但需求走弱也利空价格，建议偏多思路为主。沪铝上方压力区间23500-24000，下方支撑区间21000-21500。
- 期权策略：可买入虚值看跌期权做保护。
锡
- 光伏抢出口预期利好光伏焊带需求，加之有色板块资金关注度较高，盘面大幅上涨。建议偏多思路为主，关注资金情绪变化、矿端情况以及宏观方面的影响。
- 上方压力区间380000-400000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 铅跟随反弹但相对偏弱，近期再生铅出货有所增加，开工增长，但需求偏淡，现货库存出现较明显回升。
- 铅价预计整体震荡格局未改，短期下方关注17000-17200一带支撑，上档暂关注17600-17800压力。
- 期权策略：继续关注板块轮动资金变化，短线震荡偏强延续。
镍及不锈钢
- 全球地缘不确定性提振战略资源定价，镍重心继续有所上移。2026年镍产量配额在落地前仍有较多不确定性，1月下半月预计印尼镍基准价将有显著上移。
- LME镍库存27万吨上方，但板块继续偏强叠加强预期盖过弱现实继续起效。沪镍显著反弹，上档关注14.6-15万元，延续偏强上行，下方暂关注13.4-13.5万元附近支撑。
- 不锈钢现货库存近期表现较明显去库，价格回升后购销有所好转，但与粗排产相比，1月300系不锈钢产量由环降略转增。
- 不锈钢反弹仍显偏强，下方关注12800-13000附近支撑，上方关注13800-14200压力，继续波动上探。
- 镍/不锈钢回升。
本周关注
- 美CPI、PPI，中国进出口数据出炉，美联储将发布最新褐皮书。
- 周三美最高法或公布关税裁决，同时美国政府停摆风险再起。
