有色金属月度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 美国2025年12月非农数据低于预期，同时下修10月和11月数据，美国就业市场的降温使得市场仍预期美联储在2026年将累计降息约50个基点。美联储主席鲍威尔突遭调查，引发市场对美联储独立性的担忧，金银价格日间再创历史新高，铜价格受此提振走高。宏观层面，美国三季度GDP和通胀均高于预期，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国2025年第四季度GDP增速为5.1%，此前预计为5.4%。美国消费支出表现依旧具有韧性，持续为美国经济提供支撑。全球股市开年表现强劲，中国12月制造业PMI重回荣枯线上方，同时国内通胀数据温和回升。国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，11月精铜杆，铜箔，铜管，铜板带和铜棒产量均出现环比增加，铜材产量升至年内高位。美国市场的虹吸效应仍在，但近期国内库存出现连续累库。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降。虽然11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。但是酸价的持续性走高会增加农民用肥成本，2026年铜精矿供给的紧张对冶炼厂开工的约束或将愈发明显。对沪铜可尝试逐步逢低做多，短期上方压力区间在108000-110000元/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年01月12日星期一 锌： 有色共振调整显现，锌价跟随回调。锌震荡回调，上方压力关注24300-24500附近，短期下档支撑关注23600-23800附近，暂视为阶段调整，关注板块整体调整延续性。或考虑期权熊市价差。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 有色板块资金大量流入铝，盘面动能持续积累，建议偏多思路为主，铝上方压力区间24500-25000，下方支撑区间22000-22300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能环比减少但整体依然过剩，建议维持逢高沽空操作，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面但需求走弱也利空价格，盘面走势与沪铝相似，建议偏多思路为主，上方压力区间23500-24000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 光伏抢出口预期利好光伏焊带需求，加之有色板块资金关注度较高，盘面大幅上涨。在资金热度退潮之前建议偏多思路为主，关注资 期货研究院 金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间380000-400000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 有色普遍回升，铅跟随反弹但相对偏弱，近期再生铅出货有所增加，开工增长，但需求偏淡，现货库存出现较明显回升，多空交织震荡延续。铅价预计整体震荡格局未改，短期下方关注17000-17200一带支撑，上档暂关注17600-17800压力，继续关注板块轮动资金变化，短线震荡偏强延续。 镍及不锈钢： 全球地缘不确定性提振战略资源定价，有色普涨延续，镍重心继续有所上移，2026年镍产量配额在落地前仍有较多不确定性，供需来看，1月下半月预计印尼镍基准价将有显著上移，抬升镍产品成本线，LME镍库存27万吨上方，但板块继续偏强叠加强预期盖过弱现实继续起效。沪镍显著反弹，上档关注14.6-15万元，延续偏强上行，下方暂关注13.4-13.5万元附近支撑，继续关注板块共振情绪变化，以及现货需求的跟进，注意盘面波动风险，谨慎偏多。有色贵金属板块延续偏暖回升，镍显著反弹，不锈钢跟随反弹，现货库存近期表现较明显去库，价格回升后购销有所好转，不过与粗排产相比，1月300系不锈钢产量由环降略转增。不锈钢反弹仍显偏强，下方关注12800-13000附近支撑，上方关注13800-14200压力，继续波动上探，镍/不锈钢回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色在上周一轮短暂调整后继续走强。在较为宽松的货币环境，AI科技发展方向，关键矿产供应链重视度增强，以及资源国民族主义抬头，地缘扰动带来的战略资源供应不确定性增强等因素推动下，板块在龙头品种带动，以及题材品种增强弹性支持下，继续偏强回升。 海外数据来看，美国12月新增非农就业人数不及预期，但失业率下降，交易员几乎抹去1月降息押注。美国密歇根大学1月消费者信心初值升至四个月最高。 地缘风险事件频发。特朗普再次威胁伊朗，被曝已听取军事打击方案汇报。英媒爆料：特朗普已下令美军司令部制定“入侵”格陵兰岛计划，遭军方抵制。 据央视新闻消息，记者当地时间1月11日获悉，据知情官员透露，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对美国联邦储备委员会主席鲍威尔展开刑事调查，调查内容涉及美联储对其华盛顿总部大楼的翻修工程，以及鲍威尔是否就该项目的范围向国会撒谎。 有色在上周短暂调整后继续重拾升势。基本面强支持品种铜、铝延续引领带动板块上涨，锡、镍则提升板块波动弹性性，铅、锌跟随。阶段来看，宏观情绪继续放大有色金属波动，且强预期继续暂盖过现实的一些变化。后续注意情绪消化节奏，与实体需求跟进变动。 本周关注：美CPI、PPI，中国进出口数据出炉，美联储将发布最新褐皮书。周三美最高法或公布关税裁决，同时美国政府停摆风险再起。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。