证券研究报告、晨会聚焦

证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【计算机】苏仪：箭指苍穹，星耀齐鲁 研究分享>> 【策略】徐驰：稳增长力度强化，产业升级与风险化解并重-——4月政治局会议内容解读 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：详解基金1Q26银行持仓：主动基金持仓比例环比提升0.15pct至2.23%，资金小幅流入》2026-04-28 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策】杨畅：看多中国经济的核心理由（三）：商品净出口（基于全球主要出口竞争者的测算）》2026-04-273、《【中泰研究丨晨会聚焦】金融工程吴先兴：主动权益基金2026一季度持仓解析-——公募基金资金流向哪些行业？》2026-04-23 今日重点 【计算机】苏仪：箭指苍穹，星耀齐鲁 商业航天进入规模化部署加速期，我国正加速追赶。2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，同比增长4.1%；中国市场规模约2.5万亿元，五年CAGR约20%，正处于快速增长期。近地轨道与频段是稀缺资源，近地轨道仅能容纳约6万颗卫星，美国Starlink已具有较大先发优势；ITU规则下，我国星座组网进度存在压力。 运力不足是制约行业规模化的核心症结，发射环节成关键堵点。中美火箭运力相差约4-6倍，SpaceX星舰近地轨道运载能力可达150吨，长征五号为25吨左右；截至2025年6月美国发射载荷占全球约88%，中国仅占8%。同时国内4座发射场及1座海上基地共约20个工位资源紧张，现有服役火箭需兼顾其他航天任务，排期紧张，商业公司尚无成熟大运力火箭可用，一定程度制约了发射频次与星座组网进度。 东方航天港是我国首个商业航天海上发射母港，差异化破局发射瓶颈。海上发射可大幅增强低倾角轨道载荷发射能力，灵活选择发射点和航落区，破解内陆发射航落区安全性难题。东方航天港拥有国内首艘自主建造的海上火箭发射船，已形成“近海一周两次、远海两周一次”的保障能力，火箭“出厂-转运-出海”2小时快速响应，可满足我国70%商业卫星入轨需求，截至2026年1月累计保障海上发射22次全胜。东方航天港拥有“前港后厂”模式、“一港三区”布局，承接天龙三号、智神星一号液体火箭海上试车，构建我国商业航天海上发射生态的重要一环。 风险提示：技术落地不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险；信息更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：箭指苍穹，星耀齐鲁 发布时间：2026年04月28日 报告作者：苏仪中泰计算机行业联席首席分析师S0740520060001 研究分享 【策略】徐驰：稳增长力度强化，产业升级与风险化解并重-——4月政治局会议内容解读一、事件： 中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记主持会议。 二、点评： 政策基调：经济开局好于预期，但稳增长诉求并未减弱。本次会议对经济形势做出两点判断：第一，今年以来“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，说明政策层面对一季度经济表现给予肯定，短期经济并未出现明显失速风险。第二，会议同时强调“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，并要求“以更大力度和更实举措抓好经济工作”，说明当前经济修复仍存在不均衡、不充分特征，政策目标并非仅仅实现短期经济企稳，而是要为“十五五”良好开局奠定基础，政策并不会因阶段性数据改善而明显转向收缩。 宏观政策：财政强调结构优化，货币强调流动性充裕与汇率稳定。本次会议关于宏观政策的表述较为清晰：财政政策方面，强调“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”；货币政策方面，强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”；同时提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”和“做好宏观政策取向一致性评估”。这意味着，后续宏观政策的发力方式更强调“精准有效”。财政政策的重点在于提高资金使用效率，保障基层财政、重点民生和重大项目；货币政策则继续维持合理宽松的流动性环境，同时兼顾汇率稳定和内外平衡。对资本市场而言，流动性充裕有助于稳定估值中枢，但汇率稳定表述也意味着货币宽松并非无约束扩张，市场不宜简单交易强刺激预期。 扩大内需：消费升级与重大工程共同发力，内需政策从需求端延伸至供给端。会议提出“深入挖掘内需潜力”，并重点强调“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”“深入实施服务业扩能提质行动”，同时提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工”。这一表述显示，扩大内需不只是短期刺激居民消费， 也包括通过供给质量改善、服务业扩容、重大基础设施建设来形成更可持续的内需循环。与传统基建相比，本次会议强调的“水网、电网、算力网、通信网、地下管网、物流网”更具新型基础设施和安全韧性特征，既能对冲短期需求不足，也能服务长期产业升级。 产业政策：AI+继续强化，“反内卷”进入执行深化阶段。政策层面对产业升级的支持不再仅体现在鼓励新兴产业扩张，也更加重视竞争秩序、供需格局和盈利质量。“反内卷”和“保持制造业合理比重”并非本次会议首次提出，而是此前产业政策导向的延续和强化。将“反内卷”放在全国统一大市场和现代化产业体系建设框架下，表明政策关注点正在从单纯扩大产能，转向规范竞争秩序、改善供需关系和提升企业盈利质量。“保持制造业合理比重”延续制造业基础性地位和产业链安全导向，先进制造、装备制造、半导体、工业软件、机器人及新能源高端环节仍是政策重点支持方向。“人工智能+”继续强化AI作为新一轮产业变革抓手的政策地位，算力基础设施、工业智能化和AI应用落地仍是中期主线。 风险化解：房地产、地方债、中小金融机构与资本市场信心同步纳入政策框架。房地产方面，政策重点从过去的需求端托底，逐步延伸到城市更新、存量资产盘活和新发展模式构建。地方债方面，化债仍是中期主线，同时解决拖欠企业账款有助于改善企业现金流和民营经济预期。金融体系方面，中小金融机构改革仍是防风险重点，而“稳定和增强资本市场信心”直接指向权益市场预期管理，这一表述有助于降低投资者对系统性风险外溢的担忧，尤其对金融、地产链、建筑建材、地方国企、红利资产等方向构成一定情绪支撑。 资本市场稳定性：政策呵护信心，降低系统性波动风险。本次会议再次提出“稳定和增强资本市场信心”，并与“保持流动性充裕”“有效防范化解重点领域风险”等表述共同构成资本市场稳定性的政策支撑。当前资本市场不仅面对国内基本面修复节奏问题，也受到外部地缘风险、油价波动、汇率变化、海外流动性等因素影响。在这一背景下，政策层面强调资本市场信心，意味着后续监管和宏观政策仍将重视市场预期管理，防止风险偏好出现非理性收缩。从市场影响看，资本市场稳定性政策首先有助于夯实指数下方支撑，降低系统性风险暴露；其次，有助于提升长线资金入市预期，改善市场微观流动性；再次，也有助于缓和地产、地方债、中小金融机构等重点领域风险对金融资产定价的传导。短期来看，市场仍处于前期上涨后的压力测试窗口，指数可能以震荡消化为主，但政策对资本市场信心的持续呵护，有助于避免市场从结构性调整演化为系统性回撤。 三、投资建议： 1）科技成长方向仍是中期主线，但应更加重视业绩兑现。会议明确提出“全面实施人工智能+行动”，AI产业政策地位进一步强化。建议重点关注算力基础设施、光通信、服务器等具备真实商业化场景的AI应用。对于缺乏订单和利润支撑的纯主题标的，需更加关注其盈利兑现能力与当前估值水平是否匹配，避免估值过度透支产业预期。 2）稳增长链条关注新型基建与城市更新。水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等被明确提及，后续重大工程项目开工有望形成政策催化。建议关注电网设备、通信设备、算力基础设施、管网建设、城市更新、水利工程、智慧物流等方向。 3）内需方向关注服务消费与民生补短板。会议强调扩大优质商品和服务供给、推动消费升级、实施服务业扩能提质行动，同时提及教育、医疗、托育等民生建设。相比单纯商品消费刺激，服务消费、医疗服务、养老托育、文旅体育、品质消费等方向更符合政策导向。 4）红利和国企改革仍具配置价值。会议提出进一步深化国资国企改革，同时强调稳定资本市场信心。高股息央国企在低利率、稳预期和分红制度强化背景下仍具中期配置价值，但需要优选现金流稳定、分红能力较强、估值仍有安全边际的方向，避免单纯追高。风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：稳增长力度强化，产业升级与风险化解并重-——4月政治局会议内容解读 发布时间：2026年04月28日报告作者：徐驰中泰策略研究首席分析师S0740519080003 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。