证券研究报告、晨会聚焦：金工李倩云：聚焦科技攻坚，重仓AI龙头

2025年08月17日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【金融工程】李倩云：聚焦科技攻坚，重仓AI龙头-——上证科创板人工智能指数投资分析 【固收】吕品：经济读数利好债市，但债券已成弱势资产 【传媒互联网】康雅雯：快手短剧发布2025白皮书，各短剧平台积极推出激励政策-——国内短剧更新 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行角度看本轮财政贴息|覆盖面广；呵护息差与压降融资成本的平衡》2025-08-152、《【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：关税影响或仍有待释放——点评2025年7月 美 国CPI数 据 》2025-08-133、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：转债供需格局：强赎压力测试与全年展望》2025-08-12 今日重点 【金融工程】李倩云：聚焦科技攻坚，重仓AI龙头-——上证科创板人工智能指数投资分析人工智能发展势头强劲 ■产业链深覆盖，赋能社会经济发展：人工智能正发挥着日益显著的变革性作用，深刻影响着社会生产与生活方式的多个层面，其应用已广泛渗透至日常生活的诸多场景。同时，中国已成为全球人工智能专利的最大拥有国，体现了中国在该领域的创新活力与综合实力。 ■技术突破，自主化攻坚与场景化创新共振：国内领先的AI企业展现出强大的创新动能，在芯片设计、推理优化、机器人控制等核心技术领域实现了一系列系统性创新。不仅有效缓解了制约发展的瓶颈问题，大幅降低了应用成本并加速了场景落地，更在根本上强化了产业链的韧性与自主可控能力。 ■商业化前景与应用落地：人工智能技术正从实验室快速走向产业实践，在基础设施与算力、端侧智能、垂直场景融合等方面形成“技术-产品-商业”闭环。政策红利释放与市场需求升级共同推动AI应用进入业绩兑现期，商业化路径呈现“垂直深耕、跨界融合、生态协同”三大特征。 ■相较于宽泛的科创板整体市场，科创AI指数的核心优势在于通过“严格产业链定义+高流动性门槛+大市值优选”的三重筛选机制，实现了对科创板人工智能核心资产的精准刻画与高效捕捉 ■高研发投入，驱动国产替代与成长潜能：2024年年报和2025年一季报中，成分股公司的研发费用占营业收入的比例皆超过20%，也相较于科创宽基指数和跨市场人工智能指数展现出明显优势。 ■盈利动能加速，指数成长预期领先同类：指数成分股2024年年报的盈利增速中位数为14.42%，2025年盈利增速一致预期中位数跃升至24.49%，表明科创AI指数展现出令人瞩目的持续成长动能与加速潜力。 ■交易机制灵活，赋予个股高弹性特质：在成立以来的两次科技股结构行情中，科创AI指数均展现出不俗的上涨动能和价格弹性，能够更敏锐地捕捉并放大科技成长板块的整体上涨趋势。 ■龙头汇聚，高集中度彰显科创AI指数核心资产属性：成分股包含了科创板人工智能领域内多只具有广泛市场认知度和行业代表性的领军企业股票，其业务深度绑定于人工智能技术的发展与应用。前十大成分股在指数中的合计权重占比超过了65%，在产业趋势明确向上的周期中，这些龙头公司凭借其综合优势，往往能更快地把握机遇、实现增长，从而可能放大指数在产业上行期的收益弹性。 ■聚焦算力筑基与软硬协同，刻画国产AI核心生态：科创AI指数的行业分布结构体现了其紧扣人工智能核心价值链的战略布局：一方面以超高权重锁定代表算力自主的半导体硬科技，直指产业命脉与国家战略需求；另一方面，通过配置核心软件与服务企业，构建起支撑AI技术研发、部署与规模化应用的坚实底座。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：聚焦科技攻坚，重仓AI龙头-——上证科创板人工智能指数投资分析 发布时间：2025年08月17日 报告作者：李倩云中泰基金小组组长S0740520050001 【固收】吕品：经济读数利好债市，但债券已成弱势资产 经济数据公布后，债券利率先下后上：近期债券市场基调偏空，昨天10Y利率一度上行至1.7345%的高点。今日经济数据公布之后，经济动能放缓利多债市，长债利率先下修复，但随后债市重回 空头方向，利率一度上行至近期高点1.749%。 相较于二季度亮眼的经济数据，7月数据相对平淡。生产、投资和消费增长均有不同程度放缓。 生产增长放缓，装备制造业和高技术制造业快于工业整体；服务业中，生产型服务业表现较好。7月工业增加值同比增长5.7%，增速较上月下降1.1个百分点；三大门类中，采矿业、制造业和水电燃气供应业增加值同比分别为5.0%、6.2%和3.3%，分别较上月-1.1pct、-1.2pct和+1.5pct。7月服务业生产指数同比增长5.8%，增速较上月下降0.2个百分点。根据国家统计局，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业增长快于整体。 固定资产投资负增长，基建和制造业好于整体。7月固定资产投资完成额同比为-5.3%，三大分项中，制造业、基建和房地产投资同比分别为-0.25%、-1.95%和-17.04%。制造业投资中，非金属制品和黑色金属加工投资同比有所好转，7月同比增速分别较上月增长5.1和0.6个百分点。根据国家统计局，高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，信息服务业，计算机及办公设备制造业投资同比高增长，增速分别为33.9%、32.8%、16.0%。 地产投资依旧磨底，开工端好于竣工端。单月看，房地产投资延续之前的态势，同比增速继续回落。结构方面，7月新开工面积和竣工面积同比分别为-15.42%和-29.39%，新开工增速高于竣工端。 社零增长有所放缓，餐饮消费低位修复，商品零售拖累整体。7月社零同比增长3.7%，增速较上月下降1.1个百分点；其中，餐饮收入和商品零售同比分别为1.1%和4%，分别较上月+0.2pct和-1.3pct。 商品零售中，家具、家电、汽车、办公用品等零售增速放缓较为明显，同比增速分别较上月-8.1pct、-3.7pct、-6.1pct和-10.6pct。从绝对增速看，上述商品同比保持增长，办公用品、家电和家具的同比增速甚至在10%以上，同比增速放缓或受“618”活动退坡后的影响。 总之，相比于二季度亮眼的经济数据，7月经济数据表现较为平淡。这也和7月PMI数据以及社融中信贷分项转弱等相互印证。 但另一方面，当前处于经济周期底部回升位置，单月数据容易出现分歧。例如同样7月经济数据中，CPI和M1的表现可圈可点：CPI数据超预期，金融数据中M1好转表征的资金活化。 我们认为，长周期维度，当前已经处于利率周期底部。市场难以对趋势性力量视而不见，叠加权益风偏持续好转，债券已经成为弱势资产。经济数据的短期扰动对市场定价影响有限，再考虑到负债端压力，债市自身逻辑难以支持利率下行，建议关注外部冲击，以交易性思路应对为主。 风险提示：经济增长超预期，央行超预期收紧货币政策，海外地缘变化超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：经济读数利好债市，但债券已成弱势资产 发布时间：2025年08月16日 报告作者：吕品中泰固定收益首席分析师S0740525060003 【传媒互联网】康雅雯：快手短剧发布2025白皮书，各短剧平台积极推出激励政策-——国内短剧更新 8月8日，快手大数据研究院发布了《2025快手短剧白皮书》。2024年7月快手短剧日活用户突破3亿，同比增长11%；快手短剧重度用户规模达1.46亿，同比增长55.3%，用户黏性显著提升；观看时长方面，快手短剧用户日均观看时长同比增长44%，单次观看深度与内容吸引力同步增强。2025年以来，短剧市场竞争愈发激烈，短剧接入更多平台，各大平台也纷纷启动激励计划： 免费短剧平台：2025年8月，红果全面升级平台合作剧本政策；2025年7月，河马剧场升级了合伙人计划； 互联网内容平台：2025年5月，抖音针对全产业链全面升级精品短剧扶持政策；2025年7月，快手推出星芒创想计划剧本活动；2025年6月，小红书与FIRST发起红镜短剧计划； 长视频平台：2025年1月，爱奇艺发布了爱奇艺精品微剧千部计划，7月全新升级横屏短剧分账模式；2024年9月，优酷发布分账规则；2025年6月，腾讯视频公布竖屏剧合作策略升级；2025年2月，芒果TV发布大芒计划，4月红果短剧与芒果TV达成深度合作；2025年3月，哔哩哔 哩发布曦光计划，6月发布精品动画短剧扶持政策觉醒计划； 电商平台：2024年4月，淘宝公布百亿淘剧计划；2025年3月，京东发布京东短剧推广一期政策；2025年3月，拼多多更新了多多有好剧，7月升级2025年短剧共创计划。 2025年各大平台对短剧的争夺已进入白热化阶段，各平台普遍采用“保底+流量扶持+阶梯分账”的组合拳，保底金额和分账单价不断提升，现金激励额度可观，以吸引和绑定优质内容方。 免费短剧平台以高额保底和分账直接争夺优质内容和产能，目标是快速抢占市场份额和用户时长；互联网内容平台利用其强大的流量分发优势，通过流量激励和广告分账，将短剧深度融入其内容生态，提升用户粘性；长视频平台普遍追求精品化，将短剧视为驱动会员增长和内容生态多元化的重要手段，分账模式更倾向于保障平台与制作方的长期利益；电商平台核心目标是服务于电商生态，通过短剧内容吸引用户、提升停留时长，并最终促进商品转化和交易，激励政策与平台流量和商业目标紧密结合。 国内短剧行业经过前期商业模式创新和野蛮生长阶段，目前竞争格局逐渐清晰。我们看好国内短剧行业投资价值，两个方向值得关注： 平台方：短剧已成为各平台用户增长和生态建设的关键抓手，关注传统业务流量较为稳定，且能有效将短剧流量转化为核心业务价值的公司。 制片方：关注国内市场拥有持续产出爆款能力和优质IP的头部制作公司。 建议关注：中文在线、昆仑万维、掌阅科技、快手、芒果超媒等。 风险提示：市场竞争加剧、政策监管趋严、产业进展不及预期、研报信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：快手短剧发布2025白皮书，各短剧平台积极推出激励政策-——国内短剧更新 发布时间：2025年08月15日 报告作者：康雅雯中泰TMT-传媒与互联网行业首席分析师S0740515080001 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经