证券研究报告、晨会聚焦

证券研究报告/晨会聚焦 2025年12月17日 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【轻工纺服】张潇：2026年轻纺新消费年度策略：立足优质供给，强则不败 【机械】王可：聚焦新技术，拥抱顺周期-机械行业2026年投资策略研究分享>> 【传媒】康雅雯：阿里字节发布新视频模型，AI漫剧迎来年末小爆发 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】食饮、农业、传媒年度策略》2025-12-16 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行、建材、通信年度策略》2025-12-153、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机苏仪：知常明变，守正创新——再论算力与AI》2025-12-12 今日重点 【轻工纺服】张潇：2026年轻纺新消费年度策略：立足优质供给，强则不败核心观点 立足消费预期重大分歧此刻，我们坚定看好立足于优质供给的消费赛道新机遇： 1）“新消费升级”不止于2025。 新消费的本质是供给驱动的一轮“新消费升级”。不同于16-20年的上一轮消费升级，背后是投资、金融驱动的提价逻辑，本轮新消费升级的内核是优质供给。存量时代，优质供给不单是制造的降本和“内卷”，而是创新和用户思维：从发现新需求入手，实现和消费者的双向奔赴。除了IP潮玩、宠物等已被市场认知的成功范式，我们还看到：科技睡眠、人体工学椅、户外运动（港股运动）、IP文具等品类的蓬勃势头。立足2026年，我们会看到更多优质供给和需求的拟合，供给驱动的新消费升级不会止步于2025。 2）从“反内卷”到“向外卷”，优质消费供给出海，大量底部机遇涌现。 中国消费制造能力，经历过长期激烈竞争，效率、创新、柔性能力已领先全球。随着前期国际外部因素的洗涤，中国制造头部企业已经提前踏上了全球供应链布局之路。立足2025年末，我们看到了更多优质消费供给出海扩容机会。无纺布：中国市场“内卷”出来的个护供应链产品，远强于欧美市场，随着跨境电商鲶鱼效应驱动海外品牌巨头思变，中国供应链迎来海外3x扩容新机遇；以匠心家居为代表的家居出口链公司，通过差异化创新体现强劲Alpha。此外，更多底部、估值10x附近的低关注度消费制造变化显著：金属包装国内格局优化，东南亚机会凸显，奥瑞金、昇兴股份等值得关注；纺织制造、宠物代工的全球供应链布局深化，头部集中效应更加明显；随着中美关系的重新定义，美国开启降息周期，2026年我们将看到更加从容的外需机遇。办公椅恒林、永艺海外布局加速，8月起美国订单修复显著，26年预计降息提振外需，Q1值得重点把握。 3）AI+消费：关注AI应用对消费品的赋能升级 发掘AI在消费领域最大增益的方向：2025年，AI智能眼镜进入现实时代，阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，首次展示了显示AI眼镜时代，镜片环节高单机价值量潜力。展望2026年，AI智能眼镜新品密集发布，催化充分，康耐特光学的机会值得持续把握。此外，随着AI眼镜进入量产落地期，渠道端也有望迎来单价提升和格局优化，建议关注博士。此外，3D打印也是未来AI消费领域的核心方向，值得积极关注。 4）购买力K型分化：把握符号消费、高端体验需求的韧性。 我们认为只要社会中个体对“地位”的竞争不消失，符号消费的需求永远存在。而奢侈品消费逐渐从“衣食住”向“行”渗透，奢侈服务消费的产业认知逐渐凸显。同时，随着全球购买力的K型分化，符号越稀缺，增长越强韧。奢侈品消费Q3已现回暖，建议把握体验消费+稀缺性极强的私人飞机龙头公司西锐，符号稀缺性最强的爱马仕等机会。 风险提示：原材料价格上涨风险、宏观经济波动风险、关税波动风险、下游需求不确定性风险、研报使用信息更新不及时风险、测算与实际偏差风险、第三方数据失真风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：2026年轻纺新消费年度策略：立足优质供给，强则不败发布时间：2025年12月16日 报告作者：张潇中泰轻工制造行业首席分析师S0740523030001 【机械】王可：聚焦新技术，拥抱顺周期-机械行业2026年投资策略 2025年回顾：截至2025年12月7日，机械行业整体表现优于大盘，设备板块整体保持上涨，板块内部涨幅有所分化。内需方面，基建投资增速维持低位，需求虽有修复但动能不足。外需持续回暖，出口与订单均呈改善趋势。p2026年展望：面对当前经济形势的不确定性挑战，我国采取了一系列积极措施来稳定经济。2026年我国经济修复动能有望延续，宏观景气度预计温和回升，制造业内需有望同步改善并受益。“十五五”规划提出前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，我们对其中的核聚变、具身智能、量子科技进行了深入分析。重点关注：新技术、顺周期。 1、新技术：产业升级、自主可控要求产业持续推出原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业升级，重点关注人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿等方向。人形机器人：产业驱动力自主题博弈转向价值验证，2026年量产节奏与场景订单将重塑投资主线，重点关注全球标杆链与本土放量链的双线机会。核聚变：行业技术进展加速，政策持续支持，长期商业化前景明确。重点关注托卡马克技术路线及其中的关键环节。量子科技：产业化进程全面提速，中国追赶窗口已现。重点关注量子计算、量子通信与量子精密测量三大核心赛道及其上游关键硬件。低速无人：无人环卫具备商业化前景，无人物流正进入高速增长阶段。重点关注无人物流和无人环卫运营龙头企业。钙钛矿：晶硅叠层电池迎来性价比拐点，GW级产线有望集中落地。重点关注整线设备及上游辅材环节。 2、顺周期：增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求。2026年出口有望维持高景气：2025年以来，全球制造业PMI先降后升，11月全球制造业PMI为49.6%。随着美欧货币政策预期转向宽松叠加中国在非美市场及间接出口链条上的优势，出口景气度有望延续。 工程机械：行业复苏势头强劲，海外出口延续高增长，内销在多重动力下企稳回升，重点关注整机龙头与核心零部件及电动化、智能化布局领先企业。油服：天然气全产业链进入上行周期，AI算力需求带动新增电力快速增长。消费设备：消费设备端创新加速，出口链景气上行，“AI+设备”渗透提速，核心部件价值量提升。 看好新技术包括：人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿；顺周期方向：工程机械、油服、消费设备。 风险提示：政策不确定性风险；出口不及预期的风险；行业规模测算偏差风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：聚焦新技术，拥抱顺周期-机械行业2026年投资策略发布时间：2025年12月16日 报告作者：王可中泰机械行业首席S0740519080001 研究分享 【传媒】康雅雯：阿里字节发布新视频模型，AI漫剧迎来年末小爆发 阿里字节集中发布新视频模型，抖音同日发布漫剧AI工具激励政策。 阿里云12月16日发布视频生成模型Wan2.6，是国内首个拥有角色扮演功能模型，支持用户上传视频生成影视级内容；实现音画同步和多镜头生成，自然切换镜头保持一致性；画质和指令遵循能力提升，支持最长15秒视频；分镜控制可将提示词转换为专业叙事，可广泛应用于广告、短剧等场景。 字节12月16日发布音视频模型Seedance1.5pro，实现原生音视频联合生成，精准音画同步与多语言方言支持；具备电影级运镜控制和动态张力；通过MMDiT架构和优化，推理速度加速超10倍，专业评测中相较于Sora2展现出更平衡可控的特质，避免过度夸张，更适合需要稳定基调的专业制作场景。 抖音12月16日发布了漫剧AI工具相关激励政策，对使用字节大模型产品并达到一定产量的漫剧机构提供15%的技术成本补贴。 我们认为，音视频大模型生成能力已逐渐进入专业影视级别，为AI真人类型视频内容创作提供了更大增长空间，也持续推动AI漫剧相关应用工具落地，加速短剧内容生态变化发展。 抖音审核提速，漫剧迎来12月大爆发，3D/AI真人画风成新趋势。抖音从11月27日起将漫剧资产和数据迁移至新后台，而新平台的审核机制较为严格，11月27日至12月2日，抖音每天新增漫剧不足50部；此后审核逐渐提速，截至12月15日，过去一周抖音新增漫剧超2200部，是上一周的3.8倍。 转移至新平台后，漫剧审核逐渐呈现一系列取向：AI漫剧和仿真人AI剧优先，沙雕漫和简笔画通过率降低，画质模糊等低质量内容难以过审。 从爆款类型类看，3D和AI真人效果类漫剧成为新的增长趋势。在新增播放量TOP50漫剧中，过 去一周（12.8-14）与上一周（12.1-7）相比，3D动态漫实现从0至5的突破，整体动态漫为25部，占比50%；沙雕漫由20部减至15部，占比30%；AI小说剧保持6部不变，AI仿真人由1部增至3部，AI效果类占比18%；静态漫保持1部不变，占比2%。 我们认为，抖音此举将加快漫剧行业供给质量提升，推动行业发展步伐，加快释放相关方创意、制作、技术、发行等方面优势，为优质（潜在）竞争者提供更多机会。 百度将推出独立漫剧App柚漫剧，快手激励同期首发，年末漫剧平台方持续竞争。12月16日消息，百度即将推出独立漫剧APP“柚漫剧”并将上线iOS和安卓平台。 快手12月10日发布漫剧新政策，为鼓励首发，对同期在快手首发的PGC漫剧提供4%（S级）、2%（A级）返点；对消耗超过2万的月度爆款TOP100的PGC漫剧给予5000至2万元现金奖励；对月度爆款TOP500的UGC漫剧给予500至1万元现金奖励。 七猫12月3日发布漫剧剧本征集政策，A至S+级分别给予1-10万元保底稿酬及10-20%收益分成。七猫计划在2026年Q1实现月产100部漫剧。 我们认为，漫剧行业从内容供给、盈利模式到政策环境仍处于快速变化阶段，内容、制作、终端等不同优势方平台方仍有较多竞争机会，为漫剧2026年的发展提供动力。 女频内容布局加速，2026年有望爆发。灵矩动漫、小明太极等头部漫剧厂商已经开始上线女频内容或开展内容测试；漫谭动漫11月开始布局女频漫剧，目前已占其总产能的10%。行业认为，女频漫剧需求很大，会在未来半年到一年迎来爆发，且女频内容更易符合监管要求，女性用户的付费能力会为漫剧带来新的增长。 我们认为，短剧题材演变路径对漫剧发展具有显著借鉴意义，男频内容比重向女频倾斜将成为趋势，届时漫剧将迎来新的增量。女频内容缺少强刺激的视觉场面，对剧本质量要求较高，必将随着行业内容质量的提升迎来更大的增长空间。 2026年漫剧出海逐渐形成行业共识。目前，漫谭动漫等个别厂商开始布局漫剧出海，如将剧本整体拿到TikTok等平台来测试活跃度和流水。根据调研和测试数据，厂商对漫剧海外市场充满信心。YouTube大中华区动漫AI策略负责人表示，鉴于当前海外漫剧基数较低，预计2026年市场规模会增长至少3倍以上。 我们认为，漫剧转出海不存在演员、场地等成本上抬，制作成本、分发成本较低，具备内容出海优势。 风险提示：模型使用成本上升风险；行业竞争加剧风险；内容供给增速放缓风险；内容与技术监管政策收紧风险；第三方数据失真风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：阿里字节发布新视频模型，AI漫剧迎来年末小爆发发布时间：2025年12月17日 报告作者：康雅雯中泰传媒与互联网行业首席分析师S0740515080001 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资