开源晨会

开源晨会0430 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】保持定力，科技破局——4月政治局会议极简学习-20260428 【策略】开源金股，5月推荐——投资策略专题-20260429 行业公司 数据来源：聚源 【化工：亚钾国际(000893.SZ)】氯化钾价格高位，公司新增产能放量可期——公司信息更新报告-20260429 【食品饮料：天味食品(603317.SH)】2026Q1收入利润超预期，内部激励持续优化——公司信息更新报告-20260429 【电子：胜宏科技(300476.SZ)】2026Q1业绩同环比增长，产能建设加快推进中——胜宏科技2025年报&2026一季报点评-20260429 【医药：三诺生物(300298.SZ)】公司CGM业务稳定推进，海外市场拓展值得期待——公司信息更新报告-20260429 【医药：方盛制药(603998.SH)】2025年利润增速亮眼，整合资源深化创新中药布局——公司信息更新报告-20260429 【医药：众生药业(002317.SZ)】2025年经营业绩稳健提升，创新布局赋能发展——公司信息更新报告-20260429 【化工：雅化集团(002497.SZ)】Q1锂盐价格延续上行，带动公司业绩高速增长——公司信息更新报告-20260429 【化工：赛轮轮胎(601058.SH)】Q1业绩同环比增长，全球化布局引领公司长期成长——公司信息更新报告-20260429 【非银金融：中国太保(601601.SH)】股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长——中国太保2026年一季报点评-20260429 【非银金融：中国平安(601318.SH)】股市波动拖累业绩，NBV实现较好增长——中国平安2026年一季报点评-20260429 【煤炭公用：华明装备(002270.SZ)】经营业绩稳健，海外业务持续高增——公司信息更新报告-20260429 【通信：紫光股份(000938.SZ)】一季度业绩超预期，AI大时代领航者乘势而上——公司信息更新报告-20260429 【传媒：完美世界(002624.SZ)】看好《异环》启动业绩新增长期——公司信息更新报告-20260429 【化工：荣盛石化(002493.SZ)】业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足——公司信息更新报告-20260429 【传媒：芒果超媒(300413.SZ)】Q1营收延续增长，看好广告回暖/内容变现强化——公司信息更新报告-20260429 【化工：新和成(002001.SZ)】业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，尼龙项目有序推进——公司信息更新报告-20260429 研报摘要 总量研究 【宏观经济】保持定力，科技破局——4月政治局会议极简学习-20260428 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |沈美辰（分析师）证书编号：S0790524110002 事件：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 1.形势判断：会议认为一季度政策“靠前发力”、经济“起步有力”。会议对一季度经济和政策较为满意，政策前瞻布局，经济主要指标好于预期，肯定我国经济的韧性和活力。但仍面临困难和挑战，要“以更大力度和更实举措抓好经济工作”。 2.政策基调：延续两会的“统筹国内国际两个大局”，强调用好用足宏观政策，指向存量政策的优化充分落实。加强对安全的重视，包括科技自立自强+产业链自主可控，体现科技安全；系统应对外部冲击挑战，重视能源资源安全。 （1）宏观政策或以延续和优化为主。本次会议强调“用好用足”宏观政策，意味着政策的高效利用比总量加码更为重要，政策的延续性较强。延续强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，我们认为当前和未来的重点在于加快落地两会、“十五五”规划布局的各项政策举措，注重供需的平衡。 （2）会议指出“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。基本基调不变，实施上要更加精准。货币政策延续两会的判断，降准降息还有空间，必要时有望落地。会议指出，增强货币政策前瞻性灵活性针对性。当前经济韧性较强，货币发力的节奏还需观察。我们认为2026年货币政策的重心或在于畅通货币政策传导和强化结构性工具服务重点领域。总量发力的幅度和效果或都趋于收敛。财政政策方面，会议表示，持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。本次会议未像2025年4月、7月政治局会议强调加快政府债券发行使用。当前专项债发行进度快于2025年同期，预计二季度政府债节奏保持平稳。同时公共预算将继续优化支出结构，将延续一季度财政支出向“投资于人”倾斜的趋势。 （3）更加重视产业链和能源资源安全，但总体战略定力很强。会议强调“推动科技自立自强、产业链自主可控”，“要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”，预计科技仍是政策的发力重点，重点关注航空航天等十五五规划提到的战略性新兴产业和未来产业。同时，面对外部地缘风险扰动，会议指出“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”，指向有望通过能源保供和绿色能源转型应对输入性通胀的影响，预计PPI向CPI传导力度可能较弱。最后，会议强调“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”，体现政策定力很强，重点是继续做好自己的事。 3.重点工作：六张网是未来新基建的核心抓手；产业政策锚准人工智能。 （1）深入挖掘内需潜力，聚焦服务业、六张网和重大项目。消费端，重在供给端优化以及服务业扩张。会议指出，扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。此外，要深入实施服务业扩能提质行动，《关于推进服务业扩能提质的意见》发布，涉及科技、金融、民生等服务业供给的优化。投资端，会议强调，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。这是首次在政治局会议层面强调“六张网”。此前，在3月6日的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅洁就提出：2026年将统筹推进六张网建设，叠加综合立体交通、低空经济、人工智能+、教育医疗等重点领域，全年投资规模超过7万亿元。六张网代表“十五五”期间传统基建向新基建升级的核心部署，万亿规模空间广阔，或首要利好能源、电力、建筑、交通、通信等领域央企。 （2）发展智能经济，纵深推进反内卷。产业方面本次会议着重聚焦人工智能，指出“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理”，预计AI应用将继续加快落地。会议再次强调反内卷：纵深推 进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。 （3）努力稳住房地产市场。地产领域，会议新增“努力稳定房地产市场”表述，预计相关政策可能涉及公积金改革和城市更新等。上海市近期调整公积金贷款政策，包括提高首套住房的公积金贷款最高额度等，起到了“变相降息”的效果，后续其他城市或也跟随调整。城市更新方面，中央财政将对实施城市更新行动城市给予8-12亿元的补助，相关工作随着资金到位将加快推进。此外，会议提出“稳定和增强资本市场信心”，指向虽然外部面临地缘扰动，但政策对资本市场的支持方向不变。 4.正确政绩观。会议继续强调“深入开展正确政绩观学习教育”，在正确政绩观（立党为公，为民造福，科学决策，真抓实干）的要求下，预计经济会加快绿色、科技等方面的结构转型，同时通过推动化债解决存量问题，注重“投资于人”和惠民生。信贷方面或也弱化规模化的考核要求，侧重投向重点领域。 风险提示：经济下行超预期，政策执行力度不及预期。 【策略】开源金股，5月推荐——投资策略专题-20260429 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 策略：油门加速，“二次点火”成长为先 随着风险偏好的回升，成长股估值修复，其中“二次点火”成长资产最具弹性。配置建议：（1）财报Δg和预期Δg兼备：1）一级行业：电力设备、有色金属；2）二级行业：其他电子Ⅱ、能源金属、玻璃玻纤、医疗服务、通信设备、航空机场等。（2）财报Δg或预期Δg突出：1）一级行业：传媒、计算机、建筑材料、美容护理；2）二级行业：游戏Ⅱ、农化制品等。 金融工程：基于行业轮动模型的5月行业多头 基于行业动力学模型，5月行业组合为：通信、电子、有色金属、电力设备、国防军工、煤炭。 通信：盛科通信-U（688702.SH） 公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求。 电新：宁德时代（300750.SZ） 公司是全球锂电龙头，地缘扰动下油气价格走高，新能源战略地位抬升。 电子：江丰电子（300666.SZ） 公司半导体溅射靶材市占率居全球前列，是少数实现上游高纯金属自主可控的厂商；零部件业务逐年放量，伴随收购凯德石英股权，平台化布局持续深化。 医药：凯莱英（002821.SZ） 2025年业绩稳定兑现，持续经营业务在手订单稳健增长。小分子CDMO稳健增长，新兴业务（化学大分子、生物大分子CDMO）表现亮眼。 化工：桐昆股份（601233.SH） 公司为PTA-长丝一体化龙头，伴随PTA、长丝行业供需格局改善，叠加行业反内卷的逐步推进，产品盈利能力有望持续上行，公司或将充分受益。 中小盘：日联科技（688531.SH） 国内工业X射线检测龙头，正通过“内生+外延”打造全球检测龙头。 传媒：完美世界（002624.SZ） 公司新游戏《异环》可玩性及商业化空间较高，具备“爆款”潜质，或推升业绩。 银行：苏州银行（002966.SZ） 网点基本实现省内全覆盖；制造业占总贷款的比例为上市城商行前列；资产质量持续优异，利润释放空间较大。 有色金属：天山铝业（002532.SZ） 公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目推进顺利，2026年全面释放产能。 商社：巨子生物（2367.HK） 重组胶原蛋白龙头，可复美超透棒上新后销量亮眼，带动可复美日均GMV高增。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 行业公司 【化工：亚钾国际(000893.SZ)】氯化钾价格高位，公司新增产能放量可期——公司信息更新报告-20260429 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 |徐正凤（分析师）证书编号：S0790524070005 氯化钾量利齐升助力业绩高增，钾肥及非钾业务新建产能有序推进 公司2025年实现营收53.25亿元，同比+50.1%；归母净利润16.73亿元，同比+76%；扣非净利润18.56亿元，同比+108.1%。其中Q4营收14.58亿元，同比+36.9%、环比+8.4%；归母净利润3.1亿元，同比-28.4%、环比-39.1%；扣非净利润4.93亿元，同比+31%、环比-2.6%，公司拟派发现金股利0.11元/股（含税），Q4业绩略低于预期主要是公司暂缓2#主斜井的修复工作并计提减值准备31,168.30万元，同时转回前期计提的预计修复与清理费用5,096.37万元，本次计提资产减值导致归母净利润减少16,955.44万元。2026Q1实现营收14.88亿元，同比+22.7%、环比+2.03%；归母净利润5.33亿元，同比+38.52%、环比+71.97%，Q1钾肥价格高位上行助力业绩高增。我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.55（+7.47）、40.09（+10.83）、45.29亿元，EPS分别为3.41、4.34、4.90元/股，当前股价对应PE为16.1、12.7、11.2倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。 氯化钾价格高位震荡，公司钾肥新增产能放量可期，非钾项目有序推进 钾肥产销：2025年，公司氯化钾产量201.15万吨（同比