有色金属-海外季报：2026Q1 Cataby 矿山目前处于闲置状态，公司锆石金红石合成金红石合计产量销量同比减少 64%、 40%至 4.76、7.02 万吨

40%至4.76、7.02万吨 ►公司2026Q1生产经营情况 1、产量 2026Q1，锆英砂产量1.05万吨，环比减少78%，同比减少70%。 2026Q1，锆英石精矿(ZIC)产量2.20万吨，环比减少43%，同比增长21%。 2026Q1，金红石产量1.51万吨，环比减少49%，同比减少32%。 2026Q1，锆石/金红石/合成金红石（Z/R/SR）合计产量4.76万吨，环比减少69%，同比减少64%。 2026Q1，钛铁矿产量2.74万吨，环比减少56%，同比减少72%。 Cataby矿山目前处于闲置状态，将停止生产重矿物精矿（HMC），且不再产出锆石或金红石。 两座人造金红石回转窑均处于闲置状态，其恢复生产将视市场情况而定。 相关研究： Balranald矿区的调试工作正在进行，1号钻机持续开采，2号钻机已投入作业。公司已生产出符合规格的磁性和非磁性重矿物精矿，并将于下半年完成后续加工。当前运营重点仍在于逐步提升开采率，并力争于年中使重矿物精矿产量达到稳态。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2、销量 2026Q1，锆英砂销量4.03万吨，环比增长36%，同比减少16%。 2026Q1，锆英石精矿(ZIC)销量1.41万吨，环比减少61%，同比减少27%。 2026Q1，金红石销量1.58万吨，环比减少60%，同比增长4%。 2026Q1，Z/R/SR销量7.02万吨，环比减少57%，同比减少40%。 2026Q1，钛铁矿销量3.06万吨，环比增长10100%，同比增长203%。 ►2026Q1财务业绩情况 2026Q1，Z/R/SR收入为1.16亿澳元，环比减少55%，同比减少52%。 2026Q1，钛铁矿及其他收入为3100万澳元，环比增长82%，同比增长72%。 2026Q1，合计矿砂收入为1.47亿澳元，环比减少47%，同比减少43%。 截至2026年3月31日，净债务为：矿砂业务净债务4.17亿澳元；稀土业务无追索权净债务6.93亿澳元。 ►项目进展更新 1、西澳大利亚州，Eneabba Iluka公司正在西澳大利亚州Eneabba建设澳大利亚首个完全一体化的稀土氧化物分离精炼厂。 该项目是Iluka公司与澳大利亚政府战略合作的成果，Iluka公司通过澳大利亚出口融资机构管理的“关键矿产融资机制”获得了一笔无追索权贷款。 混凝土浇筑工程已接近尾声。机械设备、管架模块、储罐和建筑物的安装工作也取得了进一步进展。主要设备按计划运抵现场。飓风纳雷尔未对工地造成任何损害。 工程设计已完成约99%，剩余的结构、机械、管道、电气和仪表（SMPEI）合同即将授予。 截至2026年3月31日，Eneabba稀土精炼厂的总资本支出为9.77亿澳元。 2、新南威尔士州，Balranald Balranald矿区位于新南威尔士州西南部的里弗里纳地区，是一个富含金红石的关键矿物开发项目。由于矿藏埋藏较深，Iluka公司采用了一种新型的、自主研发的远程操控地下采矿技术来开发Balranald矿区。 最终投资决定已于2023年2月获得批准。 第一季度，1号钻机继续进行采矿作业，2号钻机也已投入使用。湿式选矿厂的调试工作进展顺利，能够分离并生产符合规格的磁性和非磁性重金属矿物（HMC）。3000吨重金属矿物已从矿区用卡车运至铁路转运站，再转运至墨尔本港进行海运，以便进一步完善物流网络。 运营重点仍然是逐步提高采矿速度，并力争在2026年中期之前实现重金属矿物产量的稳定增长。 3、维多利亚州，Wimmera Wimmera项目开发涉及在维多利亚州西部开采和选矿细粒重矿砂矿体，旨在长期供应稀土和锆石。 初步可行性研究（PFS）已于2023年初完成，Balranald董事会于2023年2月批准了3000万澳元的资金用于最终可行性研究（DFS）。与此同时，WIM 100矿床的稀土矿储量也已公布（锆石收益尚未计入维默拉矿的最终储量）。 包括工程设计在内的最终可行性研究正在持续推进。锆石 系列产品的市场调研已完成。支持环境影响报告书（EES）的技术和环境研究也即将完成。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。