有色金属：海外季报：嘉能可 2026Q1 公司自有铜产量同比增加 19%至 19.96 万吨，2026Q1 公司自有钴产量同比减少 39%至 0.58 万吨

生产经营情况

2026Q1，嘉能可自有铜产量19.96万吨，同比增19%，环比降26%，主要得益于非洲铜矿和Antamina矿品位提升，但被Mount Isa铜矿停产抵消。钴产量0.58万吨，同比降39%，环比降24%，受刚果民主共和国出口配额制度影响。锌产量17.69万吨，同比降17%，环比降32%，主要因Lady Loretta矿停产及Kazzinc贡献减少。铅产量4.12万吨，同比降17%，环比降11%。镍产量1.72万吨，同比降9%，环比降12%，受Sudbury熔炉故障影响。金产量6.8万盎司，同比降53%，环比降56%。银产量486.9万盎司，同比增15%，环比降13%。铬铁权益产量83万吨，同比增3%，环比增100%。焦煤产量650万吨，同比减22%，环比减17%，受矿坑顺序安排和天气影响。动力煤产量2290万吨，同比减2%，环比减7%，澳大利亚产量增长抵消Cerrejón减产影响。

2026年指引

产量指引与此前保持一致，向下半年倾斜，预计下半年产量更强劲。铜产量主要来自Collahuas i矿，焦煤和动力煤产量侧重下半年，分别受矿坑开采顺序和矿区计划影响。

刚果民主共和国钴矿最新动态

刚果民主共和国钴出口实行配额制度，至少持续至2027年底。KCC和Mutanda矿区超出配额的钴产量将储存在国内。2025年钴配额有效期延长至2026年4月，2026年第一季度已出口大部分，剩余部分于2026年4月出口。2026年第一季度未使用配额有效期延长至2026年6月30日。嘉能可预计年内钴出口恢复正常，与2026年剩余配额保持一致。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。